韩国总统尹锡悦于12月3日突然宣布实施戒严，这是44年来首次发布“一号令“。在短短6小时后，尹锡悦在总统府通过直播发表讲话宣布解除戒严，韩国当地恢复一切正常。

事件由韩国两党政见不合所引致，民主党一直不满国民力量的尹锡悦上任国家总统，近期引起多宗游行要求尹锡悦辞任总统一职。不少媒体指出今次戒严令是错误决定，亦引起当地最大工会宣布无限期罢工来谴责总统尹锡悦。

当地金融机构负责人对资产价格波动发表了评论，如果有必要，韩国将准备立即从市场稳定基金中调拨100兆韩元（约3093亿令吉），以维持投资者信心。韩国央行宣布将增加市场回购操作，为市场提供短期流动性支持。

总统尹锡悦近期以微弱优势避免了弹劾，但要求他下台的压力仍在不断加剧。

资产表现

韩国综合指数于12月3日收市下跌2%，主要受能源行业拖累，其中韩国石油公社下跌18.6%。不过，主要成分股三星电子和SK海力士不跌反升。韩国综合指数跌幅于隔日收窄至1.44%，反映出市场消化了坏消息。

戒严期间，追踪MSCI韩国指数的美股ETF，一度下跌7%，但在市场消化消息后价格录反弹，收市仅下跌1.6%。

韩元汇率大幅走弱，美元兑韩元最高触及1429韩元。在多位政府官员公开表态后，市场逐渐调整，美元兑韩元目前处于约1415水平。

韩国10年期债息率跌至2.725%，回到2022年3月的水平。

分析观点

戒严令导致当地资产动荡，但我们认为这只是短期影响。对比以往如70年代的戒严情况，今次程度微不足道，更非光州事件的翻版。

当地军队象征性的出现于国会前而没有采取进一步行动，总统尹锡悦亦无作出大举打压甚至搜捕反对派这些专制独裁的手段。

目前，反对派可能会继续提出弹劾动议，直到通过为止，保守派希望尹锡悦下台，同时努力将自己置于有利位置，以在其下台后60天内必须举行的选举中占得先机。因此，这可能会导致未来更多的动荡。

回顾韩国党派文化及历史，受反对派影响而更换新总统亦曾发生过。我们认为，即便尹锡悦被罢免，相信当地两党甚至潜在总统人选对韩国经济及金融政策亦无大影响和变动。

在新总统上任前，韩国政坛或有动荡，但对股市的影响很可能是短暂而有限的。

对于韩国股市的表现，能源行业是最大的拖累者。不过，我们认为此次下跌是由短期情绪所推动，而非基本面转差所致。事实上，能源行业受益于韩国政府的政策。

当地政府在11月28日宣布，再次延长当地能源公司的税收减免政策，以提升企业盈利能力。此外，韩国石油公社早前公布的第三季业绩亦见盈利转亏为盈并优于预期，可见基本面持续改善。

我们认为，市场表现可能反映出市场过度担心政局不稳定，影响政策受益行业的发展，导致短暂的恐慌性抛售。

下行风险

政治局势的变化无疑增加了下行风险。不过，无论是任何一党，当地政府都一致希望改善韩国股市的市净率（P/B），以改善韩股表现。

目前，首尔综合指数的市净率为0.9倍，处于过去20年的中位数水平。考虑到当地政府今年为提升企业价值而采取的举措，改善了金融和汽车行业的市净率，我们预计政府将有足够的财政预算，支持当地企业持续提升价值。

对于韩元走势，我们预计韩元将继续走弱，但主因并非源于今次政策动荡。韩国央行近期决定将利率降低0.25%，反映了当前的通胀数据，该数据已回落至2%目标水平以下。

我们认为，韩国政府明年将继续降息以刺激经济增长。再加上潜在影响外国投资者信心的短期政治因素，我们预计韩元将继续贬值。

不过，由于韩国是半导体主要出口国，韩元贬值可能使韩国半导体出口更具吸引力，这表明货币疲软并非完全是负面因素。