跨入2019年的最后一季，不到3个月，马股就要迎来封关了。

通常，末季是一年内相对较强的季度。数据显示，在过去20年来，富时隆综指在其中14年的末季取得涨势，只有6年下行，可见上涨的机会还是颇高的。

但来到今年，人人转向保守态度，只因为国内外充斥着太多不利和不明确的因素。今年末季能否再涨？无人敢担保。而且，综指如今已经下探到接近1550点，上一次跌到此水平以下还是2015年8月24日的全球大股灾。今年可否回到1600点，也是个未知数。

在这样的乱世中，股民到底是该彻底离场，还是趁机入场呢？

综指跌至低点  橱窗粉饰难料 

证券行看好重攀1600点

要形容今年马股的走势，“过山车”三个字可不为过。

在去年以1690.58点封关后，马股指标富时隆综指一路往上攀，一度在2月22日冲上1732.27点的高位，可惜好景不常，就这样触顶转跌。

随着外围不利因素越来越多，本地也欠奉催化剂，迈入末季的第二周，就直接低探至1548.45点的全年最低点，意味着从今年的高点跌了183.82.点，或10.6%。

这也为期盼末季橱窗粉饰效应发作的投资者们，敲响警钟。

一般来说，末季是表现相对较强的季度。

根据达证券研究主管卡拉德的资料，从1977年到2018年之间，综指在末季按季走高的几率是69%，也是1年4个季度中最高的。首季上涨的几率是62.8%，次季是60.5%，第三季仅有47.6%。

在这些取得涨势的末季中，平均增幅为4.6%，亦为最高。不过，多数时间处于涨势的末季，让人又爱又恨。因为在1985、1987、1997和2008年这些经济和金融危机时期，当时的末季平均跌幅高达11.2%，幅度也比其他季度来得重。

升的时候升最快，跌的时候跌最重。今年的末季，会是哪种情况？

若以目前接近1550点的水平来看，再根据各家证券行的年底预估，综指似乎还有70点至130点的上涨空间。

根据本报统计，市场上的年底目标，普遍还是超越1600点大关。以达证券的1620点最低，最高则是来自MIDF投行研究分析员的预测，上看到1680点。

马股跌7.9%亚洲最差

达证券研究主管卡拉德指出，今年末季可能难有显著的反弹，因为全球还在贸易保护主义中苦苦挣扎，而且这些贸易战涉及中国、美国、欧洲、日本及韩国等主要经济体。

况且，对经济的影响已浮现在数据上，也促使越来越多国家放宽货币政策和推出振兴配套，抑制经济继续恶化。

马股今年的表现是亚洲主要股市中最差的一个，已跌7.91%。第二差的印尼股市才跌1.43%。相较之下，贸易战的直接受难者中国，深圳和上海指数分别涨29.11%和19.24%，居亚洲之首。

影响大市走向内外因素

重大外围因素：

●中美贸易战拖累

虽然中美首轮贸易谈判达成协议，但过往反反复复的谈判结果，不断挑战投资者的神经线，美国总统特朗普也预期不会在短期内达成协议，意味着今年结束前可能无惊喜。MIDF投行研究指出，最糟糕的是，中国的出口增速已放缓，而美国今年的贸易赤字比去年更糟糕，更多人担心这两大经济体的动荡将蔓延全球。

●英德政经引疑虑

10月31日就是英国脱欧的大限，到底是会再度推迟还是如期脱欧？若是后者，有无达成协议亦是市场关注的焦点。倘若是硬脱欧，势必带来冲击。此外，德国在政治上“一家独大”，也增添对欧洲未来经济增长的疑虑和不明确。

●大国拟策抗衰退

中国和欧洲两大经济体计划推介新振兴配套提振经济，美国倾向再降息，这些大国的举动加剧市场对衰退的恐惧。

●原产品价格波动

沙地阿拉伯的油厂遭袭击，还有美伊的紧张局势升温，将左右国际油价的走势，布兰特原油不久前还因此被推高至每桶69美元的高位。同时，经济放缓的前景也对油价带来压力，和供需因素互相拉扯，导致价格走势更加敏感且波动。

重大本地因素：

●释大型基建合约

以短中期而言，东海岸铁路和轻快铁路线3的“回归”对国家经济来说实属正面。MIDF投行研究团队预计明年初将会有合约释出。同时，也在等待“槟城综合大厦”项目，有助为油气领域加值。

●专注高效益增长

2020年财政预算案上周揭晓，开始为第12大马计划铺路，政府更加专注在高效益增长领域，以进一步推动我国经济水平。政府将会有更多措施收窄国人的贫富差距，以及更加均衡的地区发展。

●借科技增竞争力

科技，绝对是我国企业保持竞争力和盈利的必要策略。由于许多企业高度依赖外劳，造成劳动成本压力增，更需要借助科技的力量来提升效率、弹性和产品创新。

三大投资主题

在全球局势不明朗之际，肯纳格投行研究列出马股三大投资主题，且来一探究竟：

1：抗跌和高股息股

在不明确的市况中，最好的投资策略就是走防御型路线，选定的股最好能具有以下特征：

– 在熊市中依旧稳健

– 相对较高的回酬，即高于平均周息率

– 高贝塔股，表现超越大市

2：货币和财政政策受益者

只要全球贸易战持续，各国政府需要借助货币和财政政策来刺激经济表现。

分析员预计，除了东铁、轻快铁3、泛婆罗大道项目重启后，明年可关注的是隆新高铁、捷运路线3，以及槟城交通大蓝图。最直接的受益者就是建筑领域，连带也会纾缓贷款给许多中小型承包商的银行业者压力。

但是，预计国家银行11月可能会降息，银行业者恐怕又要面临另一季度的净利赚幅收窄，不过，低利率环境和稳健的信贷评级，还是有助抵消不利。

另外，为了增加国库收入，政府可能会要求官联机构发放更高股息，尤其是负债较低的官联公司。

3：令吉疲软惠手套科技股

富时罗素继续将大马债券列入观察名单，没有将之从全球指数中剔除，暂时舒缓令吉压力，但在3月的另一轮评估中有决定前，这个潜在风险还是会环绕汇市。

该行预计，令吉兑美元年底将会贬至4.20的水平，明年可回升至4.15，疲弱依旧。在这预期中，橡胶手套和科技领域将会是两大受惠者。

明年适逢2020年大马旅游年，低汇率环境有助推动旅游业、机场、航空公司、酒店和零售商，都是潜在赢家。

投资建议三好一坏

除了上述三大投资主题，投资者也不妨从领域中找寻投资目标，这里针对各家证券行的投资建议，选出三大不容错过的领域，以及1个最好避开的领域。

●唱好领域

1：油气

达证券：增持

MIDF投行研究：中和（上游）、正面（下游）

地缘政治让油价保持涨势，会继续提振油气公司在中东之外的资本开销，利好上游承包商，有些业者已经开始展现盈利复苏迹象。

根据MIDF投行研究的调查，岸外支援船和钻井台的租金近期有小幅改善。下游方面，精炼石油产品生产商可受惠于强稳的需求，虽原油价格波动会增添平均售价的波动压力，但数项石化产品的价格自7月以来一直逐步复苏。

该行看好达扬企业（DAYANG，5141 ，主板能源股）、戴乐集团（DIALOG，7277，主板能源股）、国油石化（PCHEM ，5183，主板工业股）、国油贸易（PETDAG，5681，主板消费股）和大马天然气（GASMSIA，5209，主板公用事业股）。

2：航空

MIDF投行研究：正面

丰隆投行研究：正面

丰隆投行指出，2020大马旅游年是预算案的重点之一，政府放眼录得3000万人次旅客，以及1000亿令吉收入，分别较2019年的目标多6.8%和8.5%。如果目标达到，最大的赢家就是大马机场（AIRPORT，5014，主板交通和物流股）和亚航集团（AIRASIA，5099，主板消费股）。

MIDF投资研究也指出，放宽签证和机场费，有助支撑大马机场的搭客流量；亚航方面，除了营运持续改善，还有数字化策略撑场，有助扩展财源。

3：银行

MIDF投行研究：正面

肯纳格投行研究：增持

凭借着被低估的估值，加上逾15%的潜在回酬，以及适度的利率支撑贷款增长，肯纳格投行研究认为，银行领域在备具挑战的市况中值得“增持”评级。

这是因为，银行业者的资产品质稳健，且稳定的本地经济和就业率能确保品质和贷款增长。

“我们所追踪的银行股中，大部分的估值都被低估，在5年价格对账面价值比例之下交易。”

●避开领域：

种植达证券：减持

肯纳格投行研究：减持

MIDF投行研究：负面

肯纳格投行研究指出，由于马印两国的库存增加，相信原棕油价格末季持续受压，在每公吨1900至2200令吉之间游走，全年平均价仅2000令吉。同时，气候稳定将继续提振产量增长，无法消除高企的库存；欧洲的禁令也继续困扰市场，马印的生物柴油政策助力空间被抑制。该行所追踪的种植股估值还是不具吸引力，平均在本益比或价格对账面价值低1个标准差的水平交易。

独家报道：谢静雯

独家报道：谢静雯