一般来说，给人们“加油”是一个非常令人鼓舞的句子。

然而，鉴于本周一（20日）美国原油期货5月到期的合约，收跌于每桶-37.63美元（价格为负值意味着卖方正在向买方付款）。因此，在此时给人们“加油”可能成为一个非常讽刺的句子。

为什么会发生违反正常供求规律的现象？现在的世界变得如此疯狂了？

最近几周，由于2019冠状病毒病大流行削弱了全球的贸易，工厂关闭和减少了无数的通勤。汽车和飞机停在原地，因而对石油的需求大大下降了。

虽然主要石油生产商（沙地阿拉伯和俄罗斯领导的20多个国家与美国进行协调）于本月12日达成协议，要将石油日产量减少970万桶（是历史上最大规模的削减），但是根据专家估计，每天的需求下降了约2500万至3500万桶，是石油国家承诺削减数量的三倍半。

在阅读了几篇报道、视频和采访之后，我还是觉得价格下跌的原因有点不对劲。

基于我在资本市场（包括期货市场）27年的专业经验，如果说原油价格在历史上首次跌破零的原因，是因为全球需求下降和减产没有达到预期，这个答案无法令我释然。

因此，我继续在网上搜索更多信息，并与本地和国外的专家交流。最后，我对这个问题有了更好的理解，因此在此与所有读者分享美国原油期货出现负值的可能来龙去脉了。

21日是5月期货的到期日，市场参与者根据买入的时间平仓或者将期货合约延期至下个月。

交易期货3选择

在到期之前，期货交易者有三个选择：

1. 对头寸平仓：交易者以负值了结交易；

2. 延期：将合约从目前月份或远期月份延期，意味着交易者将现有头寸平仓，建立到新的月份合约；

3. 结算：任由合约到期，并进行实物交割或现金结算。

负油价不只因需求低

根据我之前在监管部门的经验，我认为导致原油价格暴跌至每桶0美元以下的原因，可能不仅是由于需求不足，还可能加上市场异常和其他技术原因引起的：

1. 由于5月期货合约于21日交易结束时到期，因此卖方需要寻找买家。然而，在前所未有的全球供应过剩的情况下，卖方找不到足够的买方。

2. 同一时间，根据美国能源信息署的数据，在4月10日，位于美国俄克拉荷马州库欣（美国原油期货交货地点）的存储量已接近72%。

3. 不断加剧的供应过剩，导致库欣面临存储空间不足的挑战。因此，存储成本也相应水涨船高。

4. 此外，有个市场说法是“欧美原油近月空头逼仓，空头把储罐都租满了，多头没罐了”。

换一种说法是，另一批投机者故意租用了所有可用的存储空间，这样其他人就不能租用仓库来储存原油了。因此，无论何价，其他人都被迫出售期货合约，而不能接受原油进行合约结算。

5. 同时间，对于某些生产商而言，付钱让买家取走石油的代价，比起停产或找地方储存开采出来的石油还要低一些。

6. 有一些投机者认为，当原油价格跌至接近零时，是无法进一步下跌的（由于没有人见过负值交易）。因此，他们押注原油价格将反弹以取得可观的收益。

7. 期货市场的交易者大多为投机者，因此他们不想交割或接收标的资产。所以，当价格进一步大跌而让他们措手不及时，他们被迫不惜一切代价将5月期货合约割肉卖出，以更低的负值止损。

其它市场传言包括：

1. 在4月16日，管理资产规模达39亿美元（171.6亿令吉）的最大石油ETF美国石油基金表示，把近一个月的期货100%延期至未来的两个月。因此，当USO将五月的期货展期时，它们导致了市场价格的大幅下跌。

2. 一些行内人士可能知道某些经纪人的系统，可能尚未准备好提供负值交易。因此，有心之士利用这种机会诱使投机者买入接近零价的合约，然后把市场价格推到零下。

投机者不知道衍生品交易所和一些经纪人已准备好进行负值交易了。因此，当市场价格在负值交易时，投机者意识到这个新的价格水平使他们亏钱了，同时他们也被迫在另一个交易平台上以更大的负值止损，并将负值推到更低。

为什么布兰特油价没破零？

1. 因为美国原油期货合约是以实物结算，而布兰特原油是以现金结算的。

2. 美国的5月期货于21日到期，而布兰特的5月期货早于3月30日到期了。

3. 卖家可以将布兰特交付到更多地点以进行期货合约结算。因此是更加灵活，成本更低并且具有更多的仓储设施。

我们从这次事件中学到什么？

1. 贸易和投资界总是有新常态。因此，自商业交易的第一天以来，新产品、程序、市场操纵方法、规则和法规就从未停止过演变。

2. 我们无法预测接下来会出现什么新常态。因此，我们只能根据资本金额、持有期限、亏损限额，以及要投资的产品类型等，采取最大的风险管理措施。

当我们过度自信时，交易世界中的黑天鹅会突然到来的。

现在你知道黑金可能会变“黑惊”了吗？