（吉隆坡20日讯）世霸动力（SERBADK，5279，主板能源股）两周内购两项资产，急速扩张反引分析员担忧，恐加剧现金流压力，还需要再发股筹资，稀释每股净利。

该公司本月初先以150万英镑（当时汇率约800万令吉）现金，购英国油气精密工程服务供应商Wellahead Engineering公司80%股权；上周五再以3.2亿令吉购国家石油（Petronas）柔佛哥打丁宜的五湾（Teluk Ramunia）船只装配厂。

大华继显研究分析员日前在报告指出，世霸动力出乎预料的收购，比如五湾船只装配厂，或有再筹资的必要。

“目前急速扩张业务，让我们不得不谨慎看待现金流的稳定性及筹资需求，以推动长期发展尤其项目的执行。”

该行披露，两项收购虽是该公司扩张策略的一部分，但基于五湾船只装配厂收购价相当显著，会对现金流带来压力，尤其今年初营运成本走高，流出的资本开销增加，自由现金流变得疲弱。

“我们明白这两项并购，也是资本开销的一环，但未纳入在先前总值4亿5700万令吉的私下配售计划。”

负债率恐超标

分析员认为，世霸动力这般急速扩张或需要再筹资，净负债率会进一步攀高，净债务对除息税摊销折旧前盈利料从原先预期的2.7倍，潜在攀上2.9倍。

“管理层虽承诺，不会放任债务超出2.5倍的底限，且无需再发股完成这些收购，但相信净负债也会走高。”

因此，大华继显研究目前最关注该公司资产负债表，甚至还需提前为融资阿拉伯联合酋长国（UAE）的工程、采购、建筑和测试（EPCC）项目再发股筹资。

另一方面，肯纳格投行研究分析员指出，收购五湾船只装配厂会稍微推高世霸动力净负债，从目前的1倍，攀高至1.1倍。

“事实上，收购这项资产也会带来每年高达2000万令吉的额外融资成本，直到18个月开始带来收入。”

3年财测下修

大华继显分析员认为，新的收购无法为世霸动力带来新的收入，下修2020至2022财年净利预估2%。

除了未能有收入保证，船只装配厂的资产折旧及利息支出或增加4000万令吉。

“我们维持营业额、净利及营运现金流预估，但在计入这项收购后，预期自由现金流从亏损9亿令吉，进一步亏损12亿令吉。”

除了融资两项收购，该行假设执行项目会提取更多贷款，因此调高今年贷款预期，从40亿令吉增至43亿令吉。

分析员基于现金流及每股净利稀释风险，将世霸动力今年的本益比预期，从12倍调低至10倍，因而下修投资建议至“守住”，目标价也从2.09令吉调低至1.80令吉。