2020年第一季度，2019冠状病毒病严重打击了中国经济，实际GDP按年下降6.8%。但自4月初武汉从封锁中恢复以来，经济已逐渐恢复正常，第二季度增长3.2%。

普遍认为，中国目前的潜在GDP增长率为6%。如果在2020年下半年实现这一目标，中国经济全年的年增长率可能达到2.5%。

但要实现这一结果，需要提振需求。

多年来，有效需求不足一直阻碍中国经济增长，疫情期间更是雪上加霜。

消费占中国GDP的55%，在2020年第一季度下降19%的基础上，在第二季度又下降了3.9%。一些人认为，消费现在将激增，并成为今年剩余时间的主要增长动力。

但这是不可能的，因为家庭将急于补充他们在封锁期间耗尽的储蓄。

政府可以而且应该为受冠病影响的家庭提供帮助，但在刺激消费方面作用不大。在第二季度，中国的出口和进口分别下降了3%和3.3%。

但由于净出口占中国GDP的比例不到1%，因此，2020年下半年出口表现对经济增长的影响无论如何都是有限的。

固定投资须急速增长 

尽管固定资产投资在第二季度仅略有增长，但与1-3月份16.1%的萎缩相比，这是一个显著改善。

粗略计算表明，考虑到消费和净出口的可能增长率，要让中国经济全年增长2.5%，2020年下半年固定资产投资必须以两位数的速度增长。

在中国，固定资产投资主要包括三类：房地产、制造业和基础设施。

2020年上半年，房地产投资按年增长1.9%，预计今年剩余时间将以5%的速度增长。

与此同时，制造业投资在今年上半年收缩了11.7%，很有可能在未来几个季度继续拖累固定资产投资的增长。

加快投资基础设施

因此，固定资产投资要想在2020年下半年实现两位数的百分比增长，唯一的办法就是基础设施投资以更快的速度增长。

这种结果在中国屡见不鲜。

例如，在2009年中，由于政府在2008年11月推出的4兆元人民币（约2.5兆令吉）刺激计划，基础设施投资以每年50%的速度增长。

直到2018年，基础设施投资增速才迅速降至较低的个位数，这在很大程度上是经过深思熟虑的政策选择的结果。

宏观经济政策陷两难

如今，中国的政策制定者应该从2008年经济刺激计划的实施中吸取几点教训。

最重要的一点是，基础设施投资应主要通过发行政府债券来融资，而不是通过所谓的地方政府融资平台（LGFVs）向地方政府提供银行贷款。

中国仍有充足的财政资源来支持一项大型基础设施投资计划，但这一次，中央政府应该负责为大部分基础设施投资提供资金。

今年初，中国政府宣布2020年财政赤字预算目标为3.76兆元人民币（约2.35兆令吉），相当于GDP的3.6%，含蓄地假设名义GDP将增长5.4%。

现在看来，这显然是不现实的，因此预算收入将低于预期。如果政府不削减支出，中国的财政状况可能在2020年下半年迅速恶化。

但是如果政府决定减少开支，以防止赤字增加，那么经济增长率可能会低于2.5%。这将让中国不可能像计划中那样创造出那么多的就业机会，并会显著增加其金融脆弱性。

因此，中国政府在今年下半年可能会面临两难境地。

如果它放松财政政策，公共财政将大幅恶化。但如果政府通过削减支出来弥补收入缺口，经济增长将会放缓，并带来可怕的后果。

扩张政策应持续

在我看来，中国应该坚定地采取扩张性的财政政策，以加速经济增长。

政府应该发行更多的债券来为额外的基础设施投资融资，中国人民银行应该采取各种政策措施来促进这一点，如有必要，包括量化宽松（QE）。由此产生的问题——财政状况恶化和债务比率上升——可以后续再处理。

中国的决策者们永远不要忘记邓小平的名言：“发展是唯一的硬道理”。“而现在，中国迫切需要刺激经济增长。