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国际清算银行:强势美元反不利穷国

(巴塞尔8日讯)新兴市场的决策层通常喜欢说,美元走强将通过提振出口来推动经济增长。然而,据国际清算银行(BIS)的研究,这可能是一种无稽之谈。

总部位于瑞士巴塞尔的BIS发布报告称,美元高涨通过妨碍国际融资以及在当地信贷市场导致溢出效应,在实际上降低了新兴经济体的增长。

该报告表示,美元每升值1个百分点,GDP就下降0.3个百分点。该报告从1990年至2019年追踪了21个国家。

BIS的研究人员写道,美元走强后,新兴市场经济增长的平均水平显着走弱。

“我们的发现表明,美元通过金融渠道影响新兴市场经济体。这与新兴市场经济体金融市场脆弱有关,这体现在美元债务高以及本币债券市场上的外资所有权高。”

BIS确定了美元走强挤压新兴市场增长的四种主要方式:刺激资本外流、影响美元信贷供应、限制本币市场上的银行以及削弱贸易流量。

研究人员说,本币走弱提振出口国国际竞争力的想法,是基于进出口价格会根据汇率调整的假设。

然而,如果贸易是以外币计价,至少在短期内,情况可能并非如此。

“以外币计价削弱了汇率与价格竞争力之间的联系,从而削弱了传统的贸易渠道。”

物价高涨

“这意味着从进口商的角度来看,美元的广泛升值可能推高价格,从而导致贸易下降。”

BIS也点出,美元升值将愈发令新兴市场经济前景承压,因为发展中国家过去十年积累了大量美元计价债券持仓。

美联储降息至纪录低位后,美元已从3月高点贬值逾12%。但国际清算银行表示,美元仍容易出现大幅波动,风险偏好若逆转,美元可望上涨,这将损及新兴市场增长前景。

今年第一波冠病疫情期间就出现了这种情况,当时美元指数在今年前三个月升值近10%,导致新兴市场债券的资金流出规模创纪录,而且利差扩大。

“新兴市场经济体通过这些渠道特别容易受到美元汇率的影响,使得美元汇率成为新兴市场经济体特有的一个风险因素。”

2008年全球金融危机期间,新兴市场美元计价债券占国内生产总值(GDP)的比例提高两倍,从3.5%左右升至近10%。此外,新兴市场债市中外资持仓比例接近20%。

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名家专栏

国外好使国内便宜?/胡逸山博士

美国候任(与前任)总统特朗普近日大放矢言,其中就提到假如一些国度尝试以其他货币来取代美元作为国际上最为通用的交易货币的话,那么他将捧出关税大棒,对彼等出口至美国的商品施以100%的关税。

我之前曾详细谈到,为何特朗普上台后,虽然在美国权力分治体系下,可能未能全盘操控美国的货币政策(如形同其中央银行的美联储就具有高度的独立性),但起码在整体上会寻求偏低的美元币值,以便促使美国制造的商品在国际上更具有出口竞争力,来完成其“让美国再次伟大”的宏愿。

那为何特朗普一方面不介意美元币值的走低,但另一方面又那么介意美元是否维持作为国际上主要交易货币的独特地位呢?这主要是这两者之间,其实并无经济逻辑上的冲突的,而且在很大程度上是相辅相成的。

这得从何说起呢?可能先从本地社会说起吧。大家在本地社会生活里,坦白说通常对马币币值的高低走向,有着在社会心理学上所谓的认知偏颇。

当马币走高时,我们一片欣喜若狂,尤其是如当下般年底学校放假,大家携老扶幼到外国度假时,马币得以兑换更多的当地货币,花起来当然也就更为得心应手了,譬如得以血拼更多的当地商品等。

即便没有出国旅游或送孩子到外国念书(也就必须兑换马币来缴付彼等的学费和生活费),更高币值的马币也意味着进口到本地的商品会显得更为便宜(相同数额的马币得以进口更多商品)。

经济社会微妙偏颇

有钱人买时装、香水等奢侈品会更便宜,但连中低收入群体者购买一般的日常用品、食物等也会更为便宜,因为在本地许多这些商品也是进口的。

所以大家在社会经济认知上,都有一个微妙的偏颇,认为马币币值高就很好,政府就显得有“做事”,有把马币币值往高处推。

反之,如果马币走低,出国旅游时的花费就更高了,孩子的外国学费与生活费也就更高,搞不好还要好像当年家长自身在外国念书时般,到当地唐人街的华人餐厅打工、洗碗碟、抛大镬、捧餐送外卖等,我见犹怜,令从小宝贝爱儿爱女的家长们心疼不已。

家长们心想新一代的海外生活水平不但没有提高,甚至可能还不如旧一代,而那都是马币低迷所闯出的祸,那当然义愤填膺,大骂政府无能了。

即便未能负担得起孩子出国念书,甚至也没能出国度假的中低收入群体们,也必须忍受马币低迷所带来的主要依靠进口的必需品的价格的相应上涨,当然也是怨声载道,迁怒于政府为何不设法把马币币值提高了。

急功近利主流文化

在如此的一片马币币值高企好、低迷坏的认知偏颇狂热里,合理马币币值走低的优势,是很难被本地主流社会所欣赏的。

如更低的马币,理论上是能帮助本地的出口商品更具有国际竞争力,更能卖出去,如此也就更能带动本地的主要还是依靠出口的经济动力的。

当然,极为讽刺的是,撇开高科技产品不说,本地出口虽多,但进口也很多,甚至更多。而低企的马币,虽然会导致进口商品更为昂贵,但也就变相地鼓励本地必须更为迈向自给自足的经济韧性,自己做来自己用,就无需依赖进口了。

但在本地一片急功近利的主流文化思维下,什么长期竞争力、韧性等通常都抛在脑后,而要马上看到“出国钱好使,本地物价低”的成绩了。以后再续。

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