独家报道：林志斌

2020年，马来西亚陷入“全民炒股”狂潮，马股单日成交量一度超过280亿股，单日成交值也上攀100亿令吉，新晋股民疯狂涌入，马交所成为股民的“ATM提款机”。

2年之后的今天，当年疯狂的场景已经不复存在，在股市走势长时间低迷之下，马股成交量和成交值日益萎缩；今年7月份，日均成交值再按月大跌29%，仅剩14.07亿令吉，不仅从最巅峰萎缩接近80%，更是远低于疫前水平。

市场恐慌情绪正在蔓延，股民越来越悲观，认为未来半年市场总是亏多于赚的投资者越来越多。

然而，就像股神巴菲特所说的那样，总有人在市场贪婪时恐慌，也有人在市场恐慌时贪婪；就在交投大幅减少的7月份，马股迎来一波触底反弹，富时隆综合指数按月上扬4%。

投资情绪陷低潮

和2020年的乐观相比，过去2年来，股民对市场前景的看法，呈断崖式下降。

根据联昌国际投行研究发布的《2022年散户投资者情绪调查报告》显示，2020年共41%本地散户投资者认为，股市未来半年将呈牛市走势，即投资回酬可超过10%；但在今年，持如此乐观看法的投资者，仅剩15%。

而如今有高达47%投资者认为，未来半年股市将呈熊市走势，即投资回酬陷入负值；2年前，仅17%投资者持有这种悲观看法。

奕丰（iFAST）投资组合助理经理李志勇在接受《南洋商报》访问时就点出，在历经2020年的全民炒股风潮之后，2021年马股虽已失去上行动力，但股民依然抱着“愿意一试”的期待态度来看待市场。但今年的全球熊市，马股4月至6月的接连下挫，成为吓退许多股民的一击闷棍。

市场低迷非世界末日

全球股市表现不佳，股民对股市投资意兴阑珊，对于金融教育业者的感受就特别深刻。

“2020年时，我的线上直播可以很轻易获得5000，甚至6000人观看；这一两个月，观看人数就剩下1000多人而已。”松大资本首席导师陈剑，对市场快速的起伏周期感慨万分。

“甚至几十个和学员们的股票讨论群组，可能一整天都没人讨论股票。”

当然，市场低迷并非世界末日，历经过2年前非正常的牛市之后，高昂的投资情绪急速冰冻，对市场、对投资者而言，都还是存在积极的作用。

回看2020年4月份，随着冠病疫情在全球迅速扩散，多个国家经济活动已经停摆，全球股市也已经遭遇重挫。

但也就在这个时候，由于人们被迫自我隔离而无所事事之时，上网炒股成为全球居家防疫的人们共同话题；因此，在经济前景仍然迷茫的当时，股市早已大幅度反弹走高。

全民炒股历历在目

一场“全民炒股”活动，在这样的背景下发生；从手套热潮，到仙股逆袭，再到科技股浪潮等等，不少股民在这场派队中赚了快钱。

那一年，高达41%股民认为，未来半年可在股海中取得超过10%的回酬；仅17%受访者悲观看待未来前景。但很快，“烧到手”的股民越来越多。

2021年，股市不再是股民们口中的“ATM提款机”，手套股的跌势让不少散户投资者住进了“高楼套房”，科技股整体趋势仍向上，但间中也涌现不少波澜。

那年的2至4月，科技股迎来一波强劲的交易潮，这也成为这一次“全民炒股”的谢幕战；随着当时科技股的触顶大幅回落，天量的成交量和成交值从此远去；就算科技股在那轮回撤之后，又缓步爬上更高的位置，但也已经激不起交易热潮。

那一年，全球股市普遍还在稳步上升，但马股的升势已老，尤其在手套股的拖累下，富时隆综合指数全年下挫了3.67%。

那一年，对股市持乐观立场的受访者仅剩28%，另有21%股民开始持悲观看法。而今年，5至6月份的股市暴跌，进一步重挫原本就已经低迷的市场情绪。

今年6月份，马股日均成交值跌破20亿令吉，仅剩19.81亿；到了7月，此数据再按月跌28.99%，仅剩14.07亿。

情绪主导背离初衷

“很多投资者常犯的错误就是，被自己的情绪主导，结果和投资的初衷背道而驰。”

针对市场又度过一次从狂热走向冷淡的周期后，李志勇道出自己的见解。

“投资总是想要买低卖高，但这些数据赤裸裸地告诉我们，投资者在做着相反的事情。”

在股市上升时，大量投资者涌入，寻求从中分一杯羹；可是当股市下跌时，人们却选择逐渐远离股市，不再参与其中。

李志勇接着也反问，“投资者们可以想一想，如果你在2021年认为科技就是未来（所以买入科技股）；那请问为什么在2022年时就看不到这个未来了呢？”

他点出，很多投资者在这个时候，突然不再看未来，而只看到恐惧，这就是一个典型的投资决策被情绪驱动的例子。

讽刺的是，在投资情绪调查报告中，多数投资者仍认为，自己是根据基本面选股的。

基本面应重前瞻性

当然，投资者心中的“基本面”，是不是真正的“基本面”，可能也是个疑问。

可能很多投资者认为，查看一家公司盈利表现、本益比估值，就是了解了公司的基本面；但李志勇提醒，了解这些财报数据是远远不足够的，因为这些只是一家上市公司“过去的基本面”，并非前瞻性的基本面。

就以当前的手套股为例，如今的财报业绩一定显示，手套生产商的盈利按年萎缩超过90%等负面数据；但对于分析员、基金经理，或是资深投资者而言，这时候更需要关注的是这些公司的产能利用率、库存情况、成本结构等数据。

“这些数据才是手套公司什么时候能来到盈利拐点的关键，才是基本面投资者更应该探索的。”

遗憾的是，由于本地资本市场结构尚未非常完善，加之散户投资者往往缺乏足够的资源和人脉，李志勇承认，我国散户投资者要去探索更为有深度的“基本面”，是有难度的。

还有另一种迹象就是，随着时代的转变，现在的投资者越来越容易透过社交网络吸收投资资讯，使得“基本面”与“消息面”的界定越来越模糊。

多靠网络资料自行研究

陈剑点出，虽然大部分投资者认为，自己都是做出研究后才进入投资市场的，但“搜索网上资料”后整理出的观点，是否属于“自行研究”，始终是一个疑问。

根据投资情绪调查报告显示，26%投资者认为自己是“自行研究”股市资讯；而自认资讯来源自网络的投资者，仅占17%。

“现在社交媒体上出现很多股票资讯，很多投资者吸收了这些资讯，再加入一些自己的想法，就觉得是有做了功课。”

这也引发出前述的一个问题，就是这些网上的股评，究竟应该归类为“基本面”，还是仅属于“消息面”。

当然，资讯愈加流通，始终还是投资者所乐于见到的；自身也经常在网络直播和优管频道上谈论股市的陈剑认同，现在网络的便利，帮助投资者可以可以更轻易了解市场资讯，是一种进步。

但他也一再提醒，投资者在吸收网上资讯的同时，也需要强化自身的判断能力，避免被有心人蛊惑。

“这些网上股评时常都掺杂着偏见，如果照单全收的话，会是很危险的。”

回酬期待正常化

当前市场低迷，投资者正走出2020年反常大牛市的情绪中，也正在帮助投资者“正常化”看待股市的回酬。

在市场气氛高昂的时候，投资者总有着非常高的回酬期待；2020年，高达20%投资者展望，在股市里获得21至30%的年度回酬；还有15%投资者的年度回酬期望，设定在30%以上.

但如今，这些比例已经开始在下跌，越来越多投资者倾向期望投资回酬仅0至10%。

陈剑认为，投资者如今能够放低自身预期，其实是非常正面的，因为这也符合真实股市投资的回酬率。

他强调，富时隆综合指数今年仍处于负回酬的区域，因此若能取得个位数的正回酬，已属于非常优秀的投资者了。

学会与市场相处

“降低自己的回酬预期，我们才更能和市场相处，冷静地接受市场的变化。”

陈剑提醒，投资者除了需要管理好投资项目，自身的回酬期望管理也非常重要；若把期望放得太高，很容易陷入快速致富的陷阱当中。

陈剑认为，长期而言，投资者把年度回酬预期设定在10至12%，是一个较为合理的目标，而且“常年实现10%以上的回酬，已经足够让一个人迈向财富自由了。”

同样的，李志勇也认为，投资者在如今的环境下，调降自身的回酬期望，对自身和市场发展都是更为健康的。

而且他认为，就算投资者已经调降了预期，但如今的回酬期望还是过于乐观的。

目前仍有44%散户投资者，将年度回酬期望设定在11至20%内；而李志勇认为，8至10%的回酬期望，已经足够理想了。

“我相信，只要大马投资者能够平均获得8至10%的年度回酬，我们的中低阶层人士可以大幅减少。”