发马（PHARMA，7081，主板保健股）的股东在上周（3月20日）通过了公司的重组计划，让公司脱离PN17的步伐又前进了一步。

发马陷入PN17困境的原因，脱离不了冠病的影响，那是在2023年2月。公司宣布将大部分将要逾期的疫苗拨备，导致股东基金变成负数，因此必须重组。

向来表现稳健的发马公司，每年皆有派息，突然遭遇这种问题，对股东来说，这可是飞来横祸，蒙受了极大的亏损。

从那时起，发马就展开漫长的重组，旨在将公司财政导回正轨。这项重组，终于在这个股东特大有了着落。

发附加股筹3.54亿

这一次大重组，公司建议发行附加股，以筹募3.535亿令吉。其中大部分（2.5亿令吉）是用来偿还欠款；另外，公司也打算通过私下配售，募集2.15亿令吉至3亿令吉，以进一步减轻负责债，以及充当营运资本和业务开发基金，一次过解决问题。

此外，发马也宣布就进行削减资本5.2亿令吉，以抵消其累积亏损。一旦完成，公司的股东基金将正常化，只要连续三季获得盈利，就可以脱离PN17。

由于公司自从宣布陷困以来，股价一直不振，因此，董事部决定用一个超低价的价钱来吸引投资者投资。公司建议以5配12附加股，每股售价10仙来让股东认购，股价目前在25至30仙徘徊，这可是超级大平卖！

当然，这项建议得到大股东莫实得控股和武装部队的鼎力支持，两方合共控制了发马54.9%股价，也就是说，单单是它们就同意注资1.9亿令吉，挽救这家一度被誉为会生金蛋的药剂公司。

负债率大幅降低

看起来，如果其余长期股东不出钱认购，持股的历史成本就居高不下，输了肯认购的投资者几个马尾。

虽然如此，重组以后，发马还是身负极大的债务，杠杆比介于2.6倍到3.35倍，不过，比起之前的杠杆比12倍到22倍，已经健康许多。

公司在2月刚刚宣布2024年业绩，其中营业额已经复苏到全年37.6亿令吉，净盈利也增加到1.3亿令吉，比2023年的2390万大有起色。

虽然如此，重组后公司股额大约是65亿左右，每股盈利大约只有2仙。唯公司一旦成功减低债务和脱困，股价将得到重估，对守了两年的股东，可谓看到曙光。

因此，一年之后，我们将看到一家崭新的发马，虽然股额膨胀，债务仍高企于9.4亿令吉；但胜在手头上现金也是很多，用以发展业务，值得期待。

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