（吉隆坡25日讯）手套平均售价继续下跌，摩根大通继续看空手套股，大砍多家手套股目标价，并认为这些在疫情下暴涨的股项，该重返疫情前的估值了。

摩根大通因此将顶级手套（TOPGLOV，7113，主板保健股）目标价，从原本的2.80令吉，下调至2.20令吉；高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板保健股）目标价，同样从3.50令吉，下修至2.50令吉。

不过贺特佳（HARTA，5168，主板保健股）目标价未被下砍，仍是5.00令吉，但同时也维持“减持”评级。

摩根大通在最新的分析报告中认为，10月份的丁腈手套平均售价，已经下滑至每千只手套35至40美元；但不同品牌的手套价格差异仍相当巨大，此行业已经进入到寻找业内平衡的阶段。

与此同时，市场也对手套领域发出越来越多疑问：平均售价是否返回疫情前的成本基础模式？中国业者的加入是否导致赚幅被压缩？

“市场在寻找答案，但风险偏向下行。”

现金为王

在手套领域失去疫情红利后，小摩也摒弃采用整体领域本益比估值方法，转为根据个股的历史平均本益比作估值。

“各家手套厂的现金比例，也将用于决定其评级。”

小摩指出，高产柅品工业现金雄厚，手握16亿令吉净现金，占据了市值的26%；适度的扩张计划也可维持该公司现金流量，因此得到了“中和”评级。

而顶级手套和贺特佳手握的净现金，仅占市值的3%及15%；而充满雄心的扩张计划，也将抑制未来现金流。

“他们的现金或不足以抵消未来潜在的盈利走软。”

盈利仍将高于疫前

摩根大通也指出，上述估值是建立在手套的平均售价于明年恢复成本为基础的模式上，也就是每千只手套26美元的售价。

其他情景包括手套的生产利用率达83至98%；营运开销为每千只手套19至23美元；而营运赚幅仍较疫情前增长了2至5个百分点。

小摩强调，并不预期最糟糕的情景会出现，而在上述预期下，手套生产商的净利仍可较疫情前高出2倍。

但是新业者加入引发的价格战，进而压缩手套赚幅的风险始终存在。