11月3日，美联储在结束了为期两天的议息会议后公布新的货币政策声明。如同市场预计，美联储将从本月开始缩减每月购债规模，以降低对市场的刺激力度。美联储将继续维持现行利率0%至0.25%不变。

同时，将于11月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元，准备在必要时调整缩减购债规模的步伐。美联储货币政策委员会（FOMC）表示，此举是“鉴于自去年12月以来经济朝着委员会目标取得的进一步实质性进展”。

新的政策表明美联储货币政策开启了转向的进程，但仍没有停止宽松。按照目前进度来计算，一直到明年年中，美联储将完全结束量化宽松，停止向市场注入流动性。

在开启缩减宽松的同时，美联储重申，目前美国通货膨胀率过高的情况只是“暂时”。美联储主席鲍威尔再次重申，目前美国通货膨胀率过高的情况只是“暂时”的，但他不确定供应链中断的问题何时能够得到解决。

他表示，“很难预测持续性的供应链中断对通货膨胀造成的影响。全球供应链是复杂的，未来供应链中断的问题肯定会得到解决，但时间上存在不确定性。”其对通胀的看法，目前争议仍然很大，很多人担心，美联储对于通胀问题把握的能力。

包括美联储在内的各国央行的困难在于判断这种通胀是暂时性的，还是更具有结构性。很多人担心，按照通胀现在的情况发展，将在美联储改变主意之前，带来不可挽回的后果。这个未解之谜，仍然具有太多的不确定因素。

明年6月或升息

如安邦智库（ANBOUND）近期提到的，美联储仍是希望使用数量工具来调整货币流动性，对于利率工具的使用采取谨慎的态度。此次美联储货币政策调整的方式，仍是按照这一思路进行。

不过，目前市场上已经开始预期美联储将在明年6月或9月开始加息，以应对可能的高通胀威胁。不过，按照目前缩减宽松的节奏，明年6月加息有些操之过急了，除非通胀走势变得不可控制。

这种分歧，应该来源于对通胀问题的不同预期。不过，如鲍威尔所言，其不希望央行的决策带来太多的“惊喜”，从而引发市场波动。

特别是，从今年以来美联储货币政策的变化来看，有一种迹象令人担心，就是美联储的政策表现出落后于市场的情况，这使得对于美联储把握经济走势的能力和货币政策的效果产生怀疑。

事实上，市场已经预见到通胀变化会更快，而且可能会持续地更长久。无论是美联储开启缩减宽松，还是未来可能的加息，都可能落后于形势的变化。

当然，另一个因素是美国经济恢复的前景，从第三季情况来看，美国经济已经出现放缓迹象。这可能是美联储采取稳妥而保守态度的一个顾虑。

这也反映出，目前美联储货币政策正在失去对经济的影响，反而是经济趋势在左右美联储的政策。这种预期不足也是市场越来越担心央行政策风险的根源。

温水煮青蛙

在安邦智库的研究人员看来，美联储开始缩减宽松，其对于全球的影响并不像上一次的“缩减恐慌”。从新兴市场的表现已经反映出这一点。一些国家已经开启了政策转向，一定程度上抵消了这种影响。

另外，在全球因疫情导致“隔离”的情况下，各国经济的独立性和分化状态是其政策效果下降的原因。目前，欧洲和日本央行都表示不会跟随美联储的节奏，仍然坚持各自的宽松政策不变，而欧洲市场和日本市场也对此有激烈的反应。

当然，美联储所采取的谨慎路径，使得这种影响变得缓慢。货币政策转向的影响也会是长期的。随着美元流动性放缓，其对全球的影响仍会出现“温水煮青蛙”的效果。对于这种后果，市场需要有所警觉。

安邦是一家马中经济与政策智库，在北京和吉隆坡设有研究中心。

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