欧洲股市在2021年表现强劲。除了第三季略显疲软外，泛欧道琼斯Stoxx 600指数在去年首两季各涨逾5%，而第四季的表现也达到了7%。

我们认为2022年欧洲股市的前景仍受看好。此外，由于美股潜在风险上升，对于有意投资成熟市场的投资者来说，欧洲股市不失为较佳的投资选择。

经济数据好转迹象

本月欧元区的采购经理指数（PMI）虽被下调，但依然位于50以上的扩张区间（制造业PMI为58.0，服务业PMI为53.3），显示增长势头虽自去年中旬开始放缓，但总体上仍保持强劲，制造业和服务业自去年4月以来每个月都持续扩张。

因奥密克戎变异毒株来袭，去年12月服务业PMI录得较大跌幅，德国的服务业PMI更跌至50以下。不过，由于欧元区的主要经济数据仍保持正增长，因此，现阶段就断言欧元区的经济复苏受阻还为时尚早。

基于疫情未退，未来数月欧洲的经济数据可能进一步下滑，但最糟糕的情况相信已过去。

花旗经济意外指数（Citi Economic Surprise Index）显示，经济指标胜预期的情况有所上升（自去年10月初触底后），而该指数更在本月由负转正，反映整体经济形势比市场预期还要好。

此外，初步研究显示，奥密克戎的致病性远低于德尔塔毒株，住院率和死亡率也相对较低，因此欧洲（以及其他国家）预计可从这一波疫情中快速复苏。

通货膨胀温和

近来欧元区通货膨胀率持续攀升（去年11月通胀率按年为4.9%），欧洲央行更将今明两年的通胀预期，分别上调至3.2%和1.8%。

不过，欧洲央行行长拉嘉德并不为此感到担忧，并称“通胀最终会下降”。

虽然我们认为高通胀持续的时间，可能要比预期的还要久，但欧洲的通胀升幅比美国要慢得多。

市场也普遍预计，欧洲今明两年的通胀率将保持在2.5%，显著低于美国的通胀率。

欧央行维持宽松

由于奥密克戎变异毒株来势汹汹，加上供应链瓶颈对经济构成下行风险，因此，欧洲央行对经济增长持谨慎态度。

在经济增速放缓和通胀压力增加的背景下，拉加德表示将维持宽松货币政策。

尽管欧洲央行将于今年3月如期结束1.85兆欧元（约8.9兆令吉）的紧急抗疫购债计划（PEPP），但当局将暂时把资产购买计划（APP）的额度从，目前的每月200亿欧元（约960亿令吉），翻倍至400亿欧元（约1920亿令吉），并继续对PEPP到期债券的资金进行再投资。 

总的来说，我们认为欧洲央行今年还将维持宽松的货币政策。

美联储料将缩减购债计划，并于今年加息两至三次。相较之下，欧洲的经济增长率和通货膨胀率均低于美国，故欧洲央行并不急于加息。

市场预计欧元区将在2022年底以前加息10个基点，远低于美联储加息70.8个基点和英国央行加息104.3个基点。

由此可见，欧洲央行将有较充裕的时间收紧货币政策（包括加息），这将为欧洲的资产价格提供有力支撑。

盈利保持强劲

基于欧元区货币政策将保持宽松，及新一波疫情有望受到控制，我们认为欧洲经济将会逐步复苏。市场预计今明两年欧洲经济，将分别增长4.2%和2.5%。

有鉴于此，2021年的盈利增长预计为73%，2022年和2023年则将保持高单位数的盈利增长。

泛欧道琼斯Stoxx 600指数中的欧洲企业的国内和海外收入占比，分别为60%和40%，意味着全球和欧洲经济回暖将有利于当地股市。

此外，周期股在欧洲股市的占比较高，而且在经济复苏阶段往往表现较好。

我们认为周期股将在今年取得强劲增长，其中金融、非消费必需品和医疗保健等领域的表现尤佳，可为泛欧道琼斯Stoxx 600指数提供强有力的支撑。

估值极具吸引力

若与其他成熟市场相比（尤其是美国），我们认为欧洲股市的估值极具吸引力。

泛欧道琼斯Stoxx 600指数的Z分数（z-score）约为+0.5，虽然略高于平均值，但不比标普500指数陡峭。

按我们预测的16.5倍合理本益比计算，泛欧道琼斯Stoxx 600指数到2023年底的目标价为554，意味着未来两年的上行潜力为14%。

总括而言，欧洲的增长前景依然向好。

对于有意投资欧洲股市的投资者来说，目前的低估值可提供良好的入市机会。