由于对奥密克戎的担忧挥之不去，大马经济仍未完全从至今肆虐已超过两年的冠病疫情造成的严重创伤中复苏。

我国的出口领域仍容易受到任何可能威胁全球经济的持续冲击影响，因为大马主要贸易伙伴的经济急剧放缓，将对我国的出口引擎增长造成压力。

俄罗斯入侵乌克兰引发了大规模的负面供应和油价冲击，对世界经济构成双重打击。在通胀预期已经脱锚的情况下，这场完美风暴可能会进一步削弱增长前景并推高通胀。企业和商家们正努力应对供应链中断、原材料和物流成本飙升带来的冲击。

一些发达经济体，尤其是欧美国家，出现全球滞胀和衰退的风险已经上升。美联储可能通过激进的升息来抑制通胀压力持续飙升的决心，可能会导致美国经济大幅放缓，甚至陷入衰退。

外贸或受益

在贸易促进效应的第一阶段，尽管大马近年的石油与天然气产量有所下跌，但仍将受益于石油与天然气价格飙升。

2021年，原油与液化天然气占总出口（566亿令吉）的4.6%。大马的原油净出口顺差已从2008年占国内生产总值（GDP）的2.6%，于2009至2021年收窄到0.1%至1.5%。同样的，液化天然气的顺差也从2008年占GDP的 5.3%下降到2021年占GDP的2.2%。

如果供应链持续中断、高通胀和石油价冲击的三重打击，导致全球经济急剧放缓，它将通过二阶效应对我们的出口产生连锁反应，这将减少国际对我国出口的需求。此外，较高的价格效应，也将被出口量下跌所抵消。

消费需求的持续复苏是确保国内经济持久复苏的关键。但我们应警惕通胀压力上升和成本扬升对消费和商业投资的影响。

供应链中断、人力短缺以及价格和成本压力一直是去年一整年的逆风，并延烧到今年，这抑制了消费者和企业的情绪。随着就业市场状况和收入增长的逐步改善，由于购买力提高，预计消费者将有更多可自由支配的开销。 

内需复苏或遇阻

但国人会发现他们的账单不断增加，而消费能力因昂贵的食品、家庭开支和不断上涨的生活成本而被压缩。

随着经商成本扬升、供应链中断和俄乌战争造成全球政局和经济前景不明朗下，企业料将谨慎投资。此外，尽管部分的额外成本通过调高物价转嫁给了消费者，企业和商家们的赚幅仍受到挤压。鉴于原材料的供应和价格存在不确定性，企业可能会暂停投资计划。

尽管政府补贴不断膨胀中的燃油，将为国内消费者和商界提供一些缓冲，但能源价格飙升、相关的大宗商品与工业原材料的供应吃紧突变，将通过诸如化肥、食用油、动物饲料、杀虫剂等成本扬升的形式，波及大马。

在金融市场的影响方面，由于全球金融市场波动的溢出效应，我们预计国内股票和债券市场将持续波动，这将对消费者、企业和投资者的情绪和信心产生影响。同时，令吉兑美元汇率将继续走弱。

石油冲击和其他相关后果，对大马整体经济将是轻微的负面影响。国内外当前的逆风对国内需求和出口造成的影响，可能导致经济增长缓慢和通胀风险升高。

财赤将飙高

我们预估，油价飙升将对整体财政赤字产生负面影响。2022年财政预算案是根据油价每桶66美元的假设拟订，政府来自石油相关收入和国油派息的收入估计为439亿令吉，或总收入的18.8%。

假设油价为每桶100美元，则意味着每桶相差34美元，这将转化为额外的102亿令吉石油相关收入（不包括2022预算案中的250亿令吉国油派息总额）。

但自2021年2月下旬起，RON95汽油零售价上限为每公升2.05令吉，柴油价格上限为每公升2.15令吉，燃料补贴估计将增至270亿令吉。

因此，油价上涨将令政府面临额外约168亿令吉的财政赤字，除非国油的派息总额高过2022预算案中的250亿令吉。 

假设国油派息总额额外增加100亿令吉，即提高到350亿令吉，原油价飙升的整体影响，将导致2022年财政赤字占GDP比重增加0.5%，即从原本预估的6%增至 6.5%。

政府可能将对食用油、食品价格、化肥等提供更高的补贴，这是财赤可能进一步扩大的额外负面因素。气候变化风险如突发水灾，也可能因为政府必须拨出应急救济和援助金，而增加国库的压力。

在当前通胀风险大幅上升的环境下，燃料补贴是否应该合理化？如果维持当前的燃油零售价格顶限，政府的补贴总额将激增至不可持续的水平，迫使政府重新调整各项开销的优先秩序。 

如果燃油补贴合理化，燃油通胀和第二轮通胀与成本压力将接踵而至，对消费者和企业产生连锁反应。

我们认为，现在可行的财政永续方法是逐步提高燃料零售价，而最终RON 95汽油和柴油必须从现有的政府补贴机制，转为管理浮动机制，并连同针对特定目标群体，例如低收入家庭的燃料补贴机制一起执行。

升息抑制通胀？

国家银行是否该升息，以抑制通胀风险，并锚定通胀预期？

有人会争辩说，当前的通胀风险是一种供应冲击和成本驱动的通胀风险，升息不能影响外在的负面供应冲击。

如果国行的首要任务是拯救经济增长，并决定推迟升息或逐步收紧货币政策，这可能会加速通胀预期的脱锚，而企业和商家在作出决策和签署合约时，会把这个因素纳入考量。

今天的情况有所不同，因为通胀风险已经上升，持续扬升的商业成本，迫使它们将部分成本转嫁给消费者。

由于经济活动的回升，衡量潜在通胀趋势的核心通胀预计将呈上升趋势。

另一个金融风险考量是长期保持低利率，可能会鼓励金融市场出现过度冒险的活动，包括国内家庭和企业进行更多借贷，最终承担更多的债务。