陷入困境的中国科技巨头，终于有望从严厉的法律和监管打击中解脱出来，这些举措已使其股价合共蒸发超过1.5兆美元。

在国家经济面临越来越多增长挑战的情况下，一些中国政府官员释放出了可能转向新战略的信号：收购主要科技企业1%的股权（或所谓的黄金股）。不过这种做法真能让中国科技行业的前景变得光明吗？

眼下显然有必要出台一种新做法。在过去18个月间当局规训中国科技企业的种种作为，以一系列不透明且无法预测的规管为特征，既笨拙又成本高昂。

在2020年底戛然而止的蚂蚁金服集团赴美进行首次公开募股（IPO），阿里巴巴和美团遭受的破纪录反垄断罚款，以及对滴滴出行的突击网络安全调查都让投资者惊恐不已，致使股价暴跌。

如今中国政府似乎希望这一黄金股安排。能产生它渴望传导的信息和影响，同时避免笨拙监管产生的经济成本。国家投资者通常能借这1%股权任命一人进入董事会，确保内部人员能够参与公司重大决策且拥有否决权，并因此在很大程度上缓解政府对“资本无序扩张”的担忧。

滴滴本该好好的？

同时，中国领导人显然希望这一安排将有助于科技企业料理自身监管风险，因为这能确保它们与国家议程和政策保持一致。任何分歧都将在企业内部解决，这样国家就不用事后出手干预，也能为投资者提供更大的清晰度和确定性。

这可能对打车巨头滴滴出行有所帮助。当年该公司决定赴纽约证券交易所上市时，权力极大的互联网监管机构——国家互联网信息办公室建议它先进行网络安全审查。但滴滴并未理会此建议，并在2021年6月的IPO中筹集了44亿美元。

几天之后国家互联网信息办公室旋即宣布对滴滴展开调查。随后几个月间持续不断的监管压力，最终迫使滴滴从纽约证券交易所退市，导致其股价崩盘并引发了全球对中国互联网股票的抛售。

如果政府能持有滴滴的黄金股，那么其代表可能会否决该公司最初赴纽交所上市的决定，从而避免了随后的一切动荡。

因此黄金股安排似乎是政府和科技企业的双赢之举。而且已经开始朝这个方向推进。2020年4月，微博（一个拥有超过5亿活跃用户的社交媒体平台）向中国互联网投资基金旗下的一个实体出售了1%的股份，而该基金则是由国家互联网信息办公室和财政部在2017年成立的。

自那以后中国互联网投资基金已经投资了40多家中国科技公司，包括字节跳动（抖音和TikTok母公司）、热门视频应用程序快手、音频分享平台喜马拉雅、人工智能创业企业商汤科技和货车租赁公司满帮集团。

虽然这些投资中的大多数似乎都与黄金股无关，然而中国互联网投资基金或其关联企业至少在两家公司——字节跳动和微博——中占据了董事会席位。

不算万全之策

但这种安排在避免企业遭遇监管麻烦方面可算不上是万全之策。

首先，黄金股只授权国家投资者否决由董事会审议的决策，对公司日常运营活动几乎没有影响，而这些活动其实才是监管的目标。

对同行竞争、雇员和临时工待遇、平台参与者之间的价值分配以及用户数据的收集、处理和共享等问题的处理方法都不太可能提交公司董事会审核，却都落在监管范围以内。

此外，中国的监管权力会被划分给一些政府部门和机构，而这些单位之间往往存在着激烈竞争。

一个政府部门的直接或间接持股，可能无法保护企业免遭其他政府部门干预，特别是当股权是由一个较低级别的政府实体持有的时候。

监管机构甚至还可能对自身持股公司下手。这方面是有先例的：尽管自2020年以来国家互联网信息办公室下辖的实体在微博占有一个董事会席位，但该办公室依然在2021年1月至11月期间对该平台处以了总额200余万美元的44笔罚款。

未必免于监管

去年12月，该办公室传召了微博的高管并对后者的内容管理失误再次进行罚款和训斥，显然是故意要损害其名誉。而该公司股价在新罚款信息发布当天下跌了近10%。

同样，国家互联网信息办公室对满帮集团的间接投资，也没能使该公司躲过去年7月的突击网络安全审查，该举措致使该公司股价大跌，而此事件发生在其纽交所IPO仅仅两周之后。

黄金股安排可能符合中国政府的利益，但那些认为它们将保护科技企业免于承担持续监管成本的人可能会感到失望。更别提国家持股带来的风险了——比如长期困扰中国官僚机构的腐败和监管漏洞。

黄金股安排非但不能拯救中国的科技金鹅，反而可能会进一步拔去它们的羽翼。

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