从行业监管、房地产债务危机和冠病疫情的再次爆发，以至因为与俄罗斯的关系而被西方制裁的风险，中国市场在2022年可谓利空尽出。

MSCI中国指数今年累跌了15.4%，成为我们研究范围内表现最差的股票市场。

尽管存在明显的风险，但我们认为随着中国政府推出更多政策支持措施，封控亦开始放宽及对科技行业长达一年的监管逐渐缓和，中国股市的深度抛售可能终于迎来转机。

刺激政策积极

由于中国当局继续推行“清零政策”，占全国GDP近25%的省份在3至4月期间一直处于部分或全面封锁状态。

故此，市场已不断下调中国今年经济增长预测。最新市场共识仅4.5%，远低于官方目标的5.5%。市场对于中国今年全年增速已不寄予期望。

鉴于中国经济当前面临的下行压力，要达到5.5%增长目标越来越难，但仍非全无可能。事实上，为了保增长和避免与目标出现太大落差，中国将推出更多政策措施以刺激经济。今年年初以来，中国已先后推出多项经济支持措施。

在5月疫情最严峻期间，中国当局就实施了一系列措施以支持经济。例如中国人民银行下调首次购房者的抵押贷款利率的下限范围，代表在本轮房地产债务危机下，中央政府首次直接支持住房地产市场。

仅在几天后，央行将住房抵押贷款的主要基准——五年期贷款市场报价利率（LPR）下调了15个基点，是自2019年中国调整利率机制以来的最大降幅。

同时，在5月23日，中央政府又推出了33项政策，其中包括1400亿元人民币的额外退税和3000亿元人民币的铁路建设债券等，以支持企业和刺激需求。

在官媒3月份的一份简短声明中，中国政府誓言要确保资本市场的稳定——支持海外股票上市、解决围绕房地产开发商的风险，并“尽快”完成对大型科技公司的监管调查。

随后在4月29日的会议上，政治局表示将加强对中国经济的政策支持，包括加大对基础设施的投资以促进增长。

企业财报有惊喜

在5月，中国总理李克强警告，如果政府官员不采取果断行动来防止经济进一步下滑，后果将不堪设想。因此，必须避免经济在第二季萎缩。

显而易见，中国当局打算在今年采取果断行动，以稳定经济增长。

令我们更加乐观的是，中国正在摆脱两年多以来最严重的冠病疫情。

经过几个月严格封控，近期中国每日新增确诊病例在全国范围内呈下降趋势，上海和北京疫情甚至已经基本受控。

随着病例数字持续下降，主要城市已经放宽了相关限制，日常生活大致恢复正常。

中国政府深知清零政策会带来巨大经济成本，我们有理由相信当局在制定政策时优先考虑了经济增长，中国对疫情清零的追求不会以牺牲其经济为代价。

此外，我们认为在一连串优于预期的业绩发布后，投资者对中国企业盈利预期可能过于悲观。阿里巴巴最近一季盈利和销售情况均好过预期，而百度也发布胜预期的盈利报告。尽管百度在2022年第一季调整后的每股盈利比去年同期下降9.3%，但仍大幅优于预期，说明盈利预期太悲观。

科技业监管渐松绑

再者，分析员也预测大部分中国企业盈利渐趋稳定。

彭博的市场共识数据显示，分析员已经停止下调MSCI中国指数成分股的盈利预测，相信这在很大程度反映了中国股票市场的风险。

中国股票的下跌和盈利预期的大幅下调亦可以引证这个推断。

此外，中国政府对国内大型科技公司长达一年的打压有所减少，势将成为股市转向的催化剂。中国政策制定者以行动而非口术来增加对该行业的支持。中国的游戏监管机构最近向60款游戏发放了发行许可证。

估值具吸引力

据报道，当局也结束了对打车巨头滴滴出行的调查，并准备允许其应用程式重新上架，这是一个罕见的举态。

中国官方更表示，愿意降低涉及在美国上市的中国股票的审计障碍。

我们建议投资者对中国的股票市场保持信心。

虽然现阶段中国经济以至股市仍有很多需要担心的问题，但困扰中国股市的许多负面因素都已经被市场反映了。

此外，转向宽松的政策为中国股市设下底线，市场已经接近见底。

中国股市目前估值极具吸引力，MSCI中国指数已跌至多年来的低点。以2024年预测盈利计算，MSCI中国指数的预测本益比只有10.3倍。

以我们的14.5倍合理本益比，再配合未来两年的预测盈利，我们预测MSCI中国指数到2024年底的目标价将为101，未来两年将有超过40%的上升潜力。

因此，我们将中国股市的星号评级由4星，上调至4.5星“非常具吸引力”评级。

总体而言，随着中国政府推出更多措施和放宽封控，以及对科技业的监管逐渐放松，中国股市可能终于迎来转机。