大宗商品价格上涨推升通货膨胀，俄乌冲突也加剧供应短缺问题，导致油价和食品价格不断攀升。

部分国家如马来西亚为国人提供燃油补贴，协助他们应对通货膨胀高涨的问题。

随着疫情趋缓，各国纷纷重启经济将带动服务业复苏。由于疫情期间储蓄率上升，这将进一步提高居民消费意愿。

虽然我国是大宗商品净出口国，但大宗商品价格暴涨，已开始对政府预算带来一定影响。

全球通胀溢出效应

今年5月我国的消费者物价指数按年上涨2.8%，高于市场预期的2.7%，且其涨幅也超过2011年以来的1.9%平均值。

食品和非酒精饮料按年增长5.2%，创下2011年10月以来新高，其中肉类、蔬菜、鲜鱼和牛奶、奶酪和鸡蛋的价格均上涨。此外，运输及餐厅和酒店也分别增长3.9%和3.7%。

数据显示，近来我国的通胀率显著上升，食品价格上涨更加重了家庭经济负担。同时，油价上涨也推高交通通胀，目前RON95汽油价格的上限为每公升2.05令吉。

近期政府计划重新探讨现有的补贴机制，以便能够集中资源并提供具针对性的财政援助措施，帮助弱势群体。

今年6月初，政府宣布取消鸡肉和鸡蛋的顶价措施，以及取消食用油补贴。不过，当局在6月24日撤回让鸡肉价格自由浮动的决定，并将制定新的鸡肉顶价。

6月29日，内阁会议决定不让鸡肉和鸡蛋价格随市场浮动，而政府会继续提供补贴。

取消补贴通胀恶化

我们认为在大宗商品价格不断上涨之际，取消补贴将导致食品通胀进一步恶化。

此外，能源和大宗商品价格也持续攀升。截至5月11日，RON97汽油价格已从每公升3.94令吉，急升至每公升4.84令吉。财政部预计今年的补贴总额将近700亿令吉，燃油补贴则达300亿令吉。今年5月，燃油补贴在短短一个月内就达到50亿令吉。

自2021年以来，我国的实际利率（名义利率减去通货膨胀率）一直处于负区间。实际利率长期为负，不利于经济发展，这是因为高通胀侵蚀了消费者购买力。因此，国家银行必须采取积极行动，以扭转实际利率为负的局面。

自年初以来，美联储激进加息令美元走强。在货币政策分化下，今年年初至今美元指数已经上涨10.5%。随着美国联邦基金利率与我国隔夜政策利率（OPR）的利差收窄，美元兑令吉汇率累计上涨5.6%。

今年或再加息两次

截至今年6月15日，我国的外汇储备下跌6.0%至1092亿美元。我们认为国行在近几个月动用外汇储备来支撑令吉，这是因为美元兑令吉汇率自5月以来，一直徘徊在同一水平，但美元指数却持续上涨。

美联储在6月的议息会议宣布加息75个基点，为1994年以来最大加息增幅。因此，我们认为国行将采取行动应对利差收窄带来的负面冲击。

随着政府放宽行动管制令并重开国门，国行对经济前景持乐观态度。在实施了两年的宽松货币政策后，我们认为国行将逐步启动货币政策正常化进程。

我们深信国行绝不想重蹈美联储的覆辙——因行动过慢以致未能有效遏制通胀。国行在5月的议息会议上表示，将采取积极行动，并于近日再度调高隔夜政策利率至2.25%。

基于上述理由，我们预计国行将在今年余下两次议息会议上各加息50个基点。