欧元区通货膨胀正随着欧元汇率的下跌而暴涨。2022年8月欧元区调和CPI按年上涨达9.1%，而波罗的海国家则超过20%。

在2021年5月时，1欧元可以兑换1.2美元；在今年9月27日却只要0.96美元就可以换到1欧元。那么欧洲中央银行应该为此受到谴责吗？

对欧元的信心流失会危及整个货币联盟的稳定，因为它可能助长通胀螺旋式上升并导致资本外逃。英国目前正在奋力应对这些动态，而欧元区很可能是下一个受难者。

最近从德国这个欧元区最大成员国传来的通胀消息尤为令人担忧。该国今年8月（用于衡量工业生产上游阶段状况的）生产者价格，按年上涨了46%之多。

鉴于生产者价格增长率和CPI之间的长期相关性，这表明后者可能在11月飙升至14%。虽然《马斯特里赫特条约》规定欧洲央行应当不折不扣地实现价格稳定，但这个目标却变得日益飘渺了。

欧洲央行否认对欧元区当前的通胀困境负有任何责任，声称自己无法左右新冠疫情或俄罗斯总统普丁入侵乌克兰的决定。

试图转移视线

但列出这些外源性事件，只不过是一种转移视线的策略，事实上我们有充分理由相信，是欧洲央行大力助推了当前的通胀，甚至可能比其他央行在各自经济体中的力度更大。

自2008年全球经济危机以来，欧洲央行放任央行相对经济产出的货币供应比率高速增长，使之达到美国联储的两倍。在这一增长中，有83%是欧洲央行从欧元区国家购买政府债券的结果。

借助这些总额约达4.4兆欧元（约19.8兆令吉）的购买行动，欧洲央行将各国政府债券利率推至近零区间。这刺激了各国将欧洲债务规则抛诸脑后，拼了命去积累债务。

2020年时欧盟委员会也加入了欧洲央行的扩张性冒险。欧盟7500亿欧元（约3.37兆令吉）的额外借款名为帮助所有欧盟国家应对新冠疫情冲击，实际上却主要为了支持那些较弱的地中海沿岸经济体。

这些措施出台之后，欧盟的总体政府债务（包括在欧盟层面持有的债务）将被推高远超其GDP的水平。

主权债才是火种

政府债务增加了总需求，因此也对通胀产生了明显影响。虽然与新冠疫情相关的供应链瓶颈和乌克兰战争引发的能源危机是火花，但主权债务才是火种。没有它的话通胀之火是不会如此快速蔓延的。

欧洲央行通过削弱欧元进一步加大了通胀压力。虽然美联储在2021年6月开始发出明确信号表示将在可预见的未来启动加息，但欧洲央行仍积极捍卫其超宽松货币政策，直到2022年7月才实施11年来的首次加息，随后在9月才进行了更大幅度的加息。

结果美国和欧元区之间利差持续扩大，促使投资者将大量资金从欧洲调往美国。在9月加息后的三周内美元兑欧元上涨到1:1.04。自美联储2021年6月首次宣布可能加息以来美元对欧元已经升值了约20%。

随着欧元走弱，进口商品和服务的价格上涨，致使欧洲出口商得以在不失去市场份额的情况下提高价格。虽然那些不参与国际贸易的商品和服务价格并未立即受到影响，但它们迟早会跟上。

与此同时能源价格却一路飙升。仅仅是美元的重估就导致以欧元计价的石油价格提高了25%，此外还有供应短缺导致的美元计价上涨。

应一道承担骂名

就连天然气价格也受到了重估的影响，这与过去极为不同——以往的欧洲的天然气价格制定基本是独立于全球市场的。

如今由于普京关闭了通往欧洲的油气阀门，在世界市场上交易的液化天然气成为了极其紧俏的供应源，致使以欧元计算的价格随着欧元贬值而日益走高。

欧洲央行试图用三分一的欧洲通胀，是由能源价格上涨导致的理由来为自己开脱，但鉴于该行在推动欧元贬值方面的作用，它其实对这一部分也负有重大责任。

谈到欧元区的通胀（包括能源价格），欧洲央行应与普丁和欧佩克一道承担骂名。

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