即使经济衰退迫在眉睫，大宗商品价格仍将在更长时间内保持较高水平。

由于通胀仍处于令人不安的高位，预计美联储将进一步大幅加息。就目前而言，经济衰退的可能性似乎比“软着陆”更大。不过，即使考虑到目前的波动，大宗商品价格的长期前景总体上还是会在更长时间内走高。

经济衰退担忧加剧

近来，对经济衰退的担忧，一直是大宗商品领域一股稳定的暗流。在高通胀的背景下，世界各地的央行都在大举提高利率，市场担心全球衰退可能导致需求遭到破坏。

中国清零政策下的一系列封锁，严重阻碍了中国的经济活动，降低了对石油和金属的需求。此外，在大幅加息的推动下，美元走强，也使得石油和工业金属等大宗商品对买家来说更加昂贵。

事实上，国际能源署（IEA）将其2022年的石油需求增长预测，下调了6万桶/天，至190万桶/天，2023年下调了47万桶/天，至170万桶/天。IEA目前预计，2022年的石油总需求为9960万桶/天，2023年为1.013亿桶/天。

高能源价格维持更久

a）不能指望油盟解忧

就目前情况来看，可能只有沙地阿拉伯、阿联酋、科威特、伊拉克、加蓬、阿尔及利亚和阿曼需要减产。所有其他成员国的产量，已经低于新的目标产量，根据IEA的估计，这些成员国的产量不足，意味着这可能意味着每日减产100万桶。

即使在全球需求增长下降的情况下，石油供应的减少，也会降低补充库存的能力，从今年剩下的时间到2023年，这将增加全球能源安全风险。

更重要的是，这传递了一个信息，即OPEC+愿意采取行动捍卫油价底部，WTI原油可能在每桶80美元左右，布兰特原油可能在每桶90美元左右。

b）限制价格难起作用

七国集团（G7）——加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国，以及欧盟——正在寻求限制俄罗斯石油价格的做法，这不太可能奏效。

该计划的具体细节尚未公布，讨论已经进行了数月，但尚未就实际的价格上限做出最终决定。但从本质上说，价格上限将意味着以低于当前市场价格的价格购买俄罗斯石油，以限制莫斯科方面在对乌克兰开战期间的利润。

这一价格上限，将使价格高于生产成本，以确保刺激其出口。然而，俄罗斯已表示，它将削减产量，并停止向参与价格上限机制的国家供应石油，因为外界不会认为俄罗斯总统普丁会屈从于价格上限。

然而，从一开始就很清楚，单靠七国集团无法真正实施价格上限，因为欧盟已经从2022年12月5日起，禁止从俄罗斯进口原油，从2023年2月5日起禁止从俄罗斯进口石油产品。

他们必须说服中国和印度，这两个欧盟以外的俄罗斯化石燃料最大的进口国（占俄罗斯原油出口量的40%以上），这一点到目前为止被证明是棘手的。

另一个值得关注的关键领域是执法。由于该计划的细节尚未公布，G7国家将如何实施价格上限计划尚不确定。

c）政府补贴代价巨大

为了应对能源危机，世界各国政府一直在花钱保护消费者和企业免受电价上涨的影响。

例如，英国已在明年拨出相当于GDP约6.5%的资金，以保护家庭和公司免受更高的能源账单的影响，这比2020-21年度用于休假计划和支持个体户的资金还要多。

德国正准备再借入2000亿欧元（约9400亿令吉），为一项限制能源成本飙升影响的计划提供资金。法国今年冻结了天然气价格，并将家庭电价涨幅限制在4%。美国也在花钱，各州州长发放“汽油卡”，并暂停燃油税，以帮助人们加油。

这些措施让各国政府付出了巨大代价，但它们也意味着，能源需求虽然放缓，但并不像预期的那么糟糕，需求破坏也没有真正实现。

无法解决高通胀

我们正在目睹一场潜在的体制变革，走向几十年来未曾见过的结构性高通胀环境。通货膨胀率继续高于市场和美联储的预期。

尽管许多大宗商品价格已从峰值回落，但与多年来的平均水平相比仍处于高位，收紧货币政策对解决供给侧因素带来的长期通胀的一些结构性驱动因素几乎毫无作用。

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