2022年是充满动荡的一年，无论是各国政府、企业、家庭和央行，都渡过了犹如过山车般颠簸起伏不定的重重挑战和难关。

由于供应链中断引发的通货膨胀、劳动力市场紧张，以及各国过度财政刺激和超宽松货币政策以推动消费者需求复苏，世界经济已陷入困境。

俄罗斯入侵乌克兰引发的战争，加剧了商品、能源、食品和工业材料价格的急剧上涨，将全球经济推向滞胀——高通胀和低经济增长的危险边缘。

由于冠病疫情的影响仍挥之不去，乌克兰长期的军事冲突正拖累全球经济增长，并给价格和利率带来额外的上行压力，也促使美联储和全球各大央行采取更激进的货币政策。

全球经济增长正急速转弱。

国际货币基金、世界银行、经合组织和各大央行已下调经济增长预期，以应对高通胀、高利率和经济活动放缓。

尽管全球最大的两个经济体（美国和中国）2022年第三季度，分别按年增长1.8% 和 3.9%，超出了增长预期，但数据明确显示，经济持续放缓。

驾驭2023年经济

全球经济面临的风险仍然是两方面的。 尽管存在威胁和挑战，但仍然强劲的就业市场带来了一些利好和一线希望，而且由于大宗商品和能源价格降温，通胀已从近期高位回落。

全球经济和潜在的衰退，全球衰退风险持续升温。我们的基本情景预计，全球经济在2023年将增长2.5至2.7% 左右，看似衰退的感觉，是因为通货膨胀和利率上升逆风的滞后影响，以及更紧缩的金融条件，减缓了国内开销和商业活动。

美国经济可能衰退

美国经济可能会陷入衰退，尽管其深度和幅度将偏浅，获得劳动力市场健康和工资增长改善的缓冲。在欧元区，2022 年末季的经济活动收缩，将在 2023 年首季持续。

尽管中国仍持续采取措施，缓解产业领域面临的压力，但预计中国 2023 年下半年的经济增长会更好，主要归功于实行了3年的清零政策将告一段落，而中国将继续作为2023年全球经济增长的稳定器。持续的经济下行压力，为中国在2023年进一步放松货币政策留下了空间。

通胀压力持续更长

通胀压力将持续更长时间，尽管涨势有所放缓。最初的供应链中断和成本驱动的通胀压力，已经扩大到其他商品与服务。 劳动力市场状况的改善和更高的工资增长，加剧了供应链中断和成本驱动的通胀，迫使央行更加努力地踩刹车。

数据显示，全球通胀在达到40年来的最高水平后，已于 2022 年达到顶峰。在潜在价格压力依然存在的情况下，消费者物价指数（CPI）有所放缓。 我们有理由减少对 2023 年通胀的担忧。

随着大宗商品和能源价格从巅峰降温，供应链中断和劳动力市场压力消退，再加上全球央行升息以冷却需求的影响，全球通胀率可能会在 2023年全年降温， 但冷却时间会很长很慢。

全球利率不会转向

全球利率不太可能在 2023 年转向降息。在 2022 年的最近几个月里，几乎所有全球央行都更快、更大幅度地升息，坚定了他们降低通胀和锚定通胀预期的决心。

尽管近几个月全球能源和食品价格走软，消费品市场供应链压力大幅缓解，但通胀可能会在一段时间内保持高位，因此 2023 年不太可能转向降息。与升息周期开始时的大幅加息相比，加息的幅度将更小。

在美国，由于通胀很可能会显著高于美联储 的2% 长期目标，这意味着，美联储或将在 2023 年将联邦基金利率维持在 5.至5.25% 的较高水平。欧洲央行的主要再融资操作（MRO）利率，预计将在 2023 年的大部分时间里保持在3%。

区域货币重获购兴。 到 2022 年 10 月底，美元指数兑一篮子主要货币上涨了 16.3%，这得益于美联储坚定不移地决心将通胀率降至可接受水平，回到 2% 的目标。

激进的货币紧缩和利差扩大对美国有利，以及新兴市场资本流向美国的逆转，对新兴市场货币造成下行压力。2022 年 11 月和 12 月初，由于美联储暗示未来可能会小幅加息，美元稍作喘息。

美元涨势可能暂停

展望2023 年，有一些因素值得关注，这些因素可能会导致美元上涨轨迹的逆转或美元上涨势头的暂停。其中包括美联储的鹰派货币立场逐渐缩减，或把利率暂停在目前的高位一段时间，以及对包括美国国债在内的避险资产需求开始减弱。

随着美国或暂停升息以及相对于外国央行的利率差异有所稳定或缩小，我们预计美元兑各主要货币和某些新兴市场货币汇率，可能会在 2023 年下半年进入走软期。

然而，这取决于全球经济前景，如果经济急剧放缓，将通过贸易与金融管道，对新兴经济体带来双重打击。

总结：全球增长持续减速

总之，从 2022 年开始的全球增长减速预计将持续到 2023 年。

全球增长前景将继续面临来自主要经济体通胀仍高企，以及中国国内各种挑战，导致全球金融环境收紧的不利因素影响。

下行风险包括乌克兰军事冲突升级、中美地缘政治紧张局势加剧、中国国内逆风恶化，以及欧洲能源供应吃紧下采取的合理化措施。

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