2022年，饱受地缘危机和能源危机的欧洲经济可谓步履艰难，面临通胀高企、能源危机和经济放缓的三重困境。

展望2023年，在欧洲央行继续推动加息的情况下，欧洲经济恐将面临相当长的困难时期。在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，欧洲方面的通胀难题仍难以解决，其陷入滞涨的可能性越来越大。

尽管欧洲通胀水平远高于美国，但受制于经济恢复的缓慢，欧洲央行紧缩政策的执行则远落后于美联储。在2022年，美联储推动激进的紧缩政策，在缩表的同时，将基准利率由“零利率”快速升至年末4.25%-4.5%的水平，累计加息425个基点。

相比之下，欧洲央行则动作缓慢，年内加息幅度为250个基点，使得利率水平达到2%-2.75%，而缩表更会在2023年才予以启动。

不过，欧洲央行在2023年仍然会继续加息，使得其加息周期更长。欧洲央行认为，鉴于目前欧元区通胀率仍未见顶，并远高于欧洲央行2%的通胀目标，即便加息会导致经济活动趋缓，收紧融资条件仍是必行之举。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济衰退不足以阻止欧洲央行进一步加息。

不过，尽管欧洲央行决心不惜经济衰退代价继续加息，由此带来的债务问题则可能进一步向财政危机演化。利率水平的上升将给欧元区经济带来更大的下行压力，导致财政收入增长放缓。

料陷债务危机

同时，为应对地缘风险和能源问题，欧洲各国不得不增加财政支出，进一步增加财政赤字的增加。欧盟委员会预测2023年欧元区总赤字占国内生产总值（GDP）的3.7%，而2022年为3.5%。

而欧元区各国的差异性使得一些债务负担较重的国家进一步面临财政压力增加，甚至可能再次出现主权债务危机。尽管意大利已将财政赤字占GDP比重从2022年的5.6%降至2023年的4.5%。

但是，意大利公共债务占GDP的比重达到145%左右，仍然是欧洲最高的国家之一。加息重压下，意大利国债收益率急剧攀升，10年期债券收益率一度攀升至4.6%以上。

有媒体的调查显示，十分之九的经济学家认为意大利是欧元区最容易发生债务危机的国家。这种债务风险，也会限制欧洲央行持续加息的政策，进一步增加其货币政策目标实现的难度。

政治搅局

就此而言，由于欧洲央行缺少对各国政府的约束力，相对于美联储的强势加息，欧洲控制通胀目标的难度更大。

安邦智库创始人陈功认为，欧洲国家的金融政策，在释放货币，刺激经济方面非常积极；在收敛货币政策，抑制通胀方面，异常谨慎，因为这会涉及到政治，涉及到党派，涉及到政权的控制，因而欧洲国家的党派都愿意提供积极的宏观刺激政策，但无意愿推行严厉的货币政策。

结果当然是显而易见的，那就是欧洲各国今后严重的通货膨胀持续的时间更长，更具有“粘性”，回落的周期更慢，也导致欧洲经济恢复的周期更长。

在这种系统差异的背景之下，陈功指出，美国的情况将会收敛，而欧洲国家的通货膨胀的情况仍有失控的危险。他指出，未来欧洲各国的通货膨胀将会导致欧洲国家货币的贬值，欧洲资产将会出现流失。

但在欧洲方面，在内部难以协调的情况下，更愿意将问题转移，除了将责任转嫁给俄罗斯之外，也会责怪美国，进而导致美国与欧洲无可避免的进一步疏离。

如此一来，欧洲内部问题的演化使得更难以解决难以控制的通胀难题，在滞涨的泥潭中难以自拔。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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