分析：银河国际证券

目标价：19.10令吉

最新进展：

大马2024年次季电力需求显著加速，同比增长3.2%至9.6%，远高于2015至2022年期间的用电平均水平。

随着第4监管期（RP4）将从2025年开始，用电需求的提升，相信足以支撑国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）的资本开销（CAPEX）增加。

行家建议：

得利于商业和住宅的需求稳定提升，大马电力需求5年均复合增长率（CAGR）实现1.2%增长。

我们预测，电力需求的增长趋势将持续，因为仅是数据中心的电力供应协议，未来5到7年的增长便可达3.5%至5%。

目前的第3监管期（RP3）下，输配电（T&D）资本开销为75亿令吉，但这仅能满足每年增长1.8%的需求。

考虑到未来的电力需求续增，我们认为RP4阶段下，国能应会提升T&D的资本开销，以应对日已渐增的电量需求；国能2025年到2030年估计将为能源转型投资350亿令吉，在原有的资本支出需求上，额外增加投资需求。

此外，国能的发电业务臂膀——TNB发电私人有限公司（简称为TNB Genco），在经历六个季度亏损（平均1.43亿令吉）后，2024年次季财报终转正，报3亿9900万令吉，对推动国能业绩增长有利。

国能年初迄今股价攀涨47%，跑赢综指的29%涨幅。

但我们认为，国能的盈利前景稳定，加上新能源转型大蓝图（NETR）的提振，它的估值仍然不算高，故维持“增持”评级，目标价从15.60令吉，上修到19.10令吉。