首次公开募股（IPO），是指一家私人公司初次向公众发行股票，筹集资金并在证券交易所上市的过程。

通过IPO，公司从私人公司转变为上市公司，公众投资者可以购买其股票成为股东。IPO是公司筹集资本、扩大业务规模和提高知名度的重要方式。

过去几年，大马的IPO市场逐渐活跃。回顾2019年的6月和7月，阁代科技（GREATECH）和UWC公司（UWC）横空出世，当时，这两家公司被市场誉为最成功的IPO之一。

它们在上市后，迅速获得投资机构和个人投资者的青睐。尤其是在全球科技创新和自动化需求不断增长的背景下，这两家公司的长期增长前景被广泛看好。

2021年高峰期，阁代科技以及UWC公司一度从发行价暴涨2200%以及1400%。不过，近期因为马币走强以及市场情绪疲弱，两家公司都回调了不少。

不过，这两家IPO的出色表现，吸引许多投资者的目光，为他们开辟新的“赛道”。这种现象带动市场情绪并引发连锁反应，全民竞相抢购IPO股票，掀起投资热潮。

首日必涨刻板印象

近期屡屡走高的新股认购率，也进一步推动上市首日股价上涨的现象，强化了投资者对IPO“首日必涨”的刻板印象。

笔者对2023年6月至2024年8月间上市的49家公司，进行简单分析后发现，73.5%的公司当前股价高于其发行价；然而，进一步分析发现，只有44.9%的公司当前的股价高于上市首日的最高价。

这一数据揭示IPO股票的两面性：虽然大部分公司能够维持发行价之上的良好表现，但上市首日的“炒作效应”可能导致短期股价大幅波动，长期来看，股价表现依然取决于公司持续的盈利能力和市场表现。

高估值后遗症

从估值的方面来看，市场过热通常会导致股价上涨，进而导致公司估值可能远远高于实际的财务状况和基本面。

当市场情绪转为理性或者这种过度乐观的期望无法被公司的实际盈利满足时，投资者的信心将会受挫，从而抛售股票。届时，股价将面临回调的压力，甚至可能迅速下降。

笔者所统计的49家IPO公司，它们平均上市的估值为16倍左右。其中，医疗和消费行业的估值定价较高，约26至29倍。

而估计定价偏低的行业，多为周期性较强、常涉及高成本，且资本支出庞大的行业，如金属、物流运输和种植业，它们的估值定价大多低于10倍本益比。

然而，如果公司上市的估值过高，而上市之后公司无法维持稳定的盈利表现，股价就会出现重挫。

具体来说，DC医疗（DCHCARE）激进的扩张策略带来高额的营运成本，严重压缩利润空间，导致公司最近四个季度均出现亏损。

这种情况下，投资者对公司的未来盈利能力失去信心，原本的过高的估值逐渐被市场“扼杀”，使得股价大幅下挫，从最高的54仙，回调接近70%。

数量19年新高

截稿时，2024年的首发股达到34家，预计今年有望突破40家大关，这将会是自2005年（79家）以来的19年新高。通常首发股上市后的第一个季度，都会伴随着上市费用导致盈利下滑或者亏损，这是情有可原的。

但随着首发股不断增加，部分新股业绩出现不给力的现象。上市后的盈利相比上市前可以下滑50%或以上，这无疑会打击市场对新股的信心。

因此，投资者在决定买入首发股之前，必须先了解公司的生意模式，以及上市的估值是否合理。

这是因为每次在上市当天，股票通常都会被市场追捧，把公司的估值推至不合理的水平。

很多散户因为不想错过行情而盲目进场，导致热潮消退之后亏损离场。

投资者必须意识到，首日的股价高点不一定是公司长期表现的真实反映，股价随着盈利表现的调整是较为常见的现象。

这也提示投资者在首发股投资中应更为理性，避免盲目追逐短期涨幅。毕竟，“机会是跌出来的，而风险是涨上去的”。