独家报道：萧维旸

国内外已将能源转型奉为圭臬，大马再生能源股能否受惠其中？

几天前，大马政府公布“国家能源转型路线图”（NETR），除阐述我国发展再生能源业的决心，也列出各项能源业的商机，借此吸引更多投资。

其实，这并非大马头一回承诺能源转型，从2016年签署《巴黎协定》，到2021年设下碳中和目标，我国一次又一次对外展示，再生能源业巨大的发展潜力。

虽然综合各项条件来看，太阳能会是能源转型的重点项目，但氢能、生物质、沼气发电等，依然占有一席之地。

在能源转型的过程中，又会有什么投资机会浮现呢？

迎合能源转型政策
再生能源成新宠儿

能源转型潮来势汹汹，大马再生能源股，会否成为股市宠儿？

今年7月28日，大马政府公布“国家能源转型路线图”（NETR），这计划大致可划分成两大部分来落实。

通过第一部分，政府列出6项能源转型方法，包括提高能源效率、推动再生能源、发展绿色氢能、研发生物能源、倡导绿色出行、增强能源存储。

至于第二部分，则预计在今年8月底公布，届时政府将更具体地讲述低碳计划、国内能源结构、减碳目标等。随后，政府也会建立再生能源试点地区，涵盖工业区、住宅开发区、数据中心等。

值得注意的是，据政府说法，落实NETR的第一阶段，估计可为国内再生能源领域，吸引价值250亿令吉的投资，创造逾2万个高质量工作机会。

配合政府愿景，且考量到目前的电网仅能容纳大约2到3千兆瓦（GW）的再生能源，国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）已计划最迟在2030年，总计出资400亿令吉扩充电网，换算下来，每年投资额为58亿令吉。

其实，这并非大马头一回承诺落实再生能源发展计划。

早在2016年4月，大马已晋身《巴黎协定》195个签署国之一，同时承诺到了2030年，让境内温室气体排放量，比2005年减少约莫45%。

到了2021年，大马政府在公布“第12大马计划”（12MP）之际，设下目标在2050年实现“碳中和”，即通过植树造林、节能减碳等方式，抵消二氧化碳或温室气体总排放量。

同年底，政府进一步推出“大马再生能源路线图”（MyRER），借此预计到了2025年，国内再生能源的产能将达到1万2916兆瓦，比2020年高出53%之余，占国内总发电量31%。而到了2035年，再生能源产能则冲上1万7996兆瓦，占总发电量40%。

而拿督斯里安华主政后，进一步为再生能源业的发展鸣锣开道。首先，政府在今年5月设下目标，到了2050年，让国内再生能源占总发电量70%。

解除能源出口禁令

此外，政府也在5月宣布，即将解除自2021年10月所制定的再生能源出口禁令。

在市场人士看来，此举可谓一石多鸟，一来让国内企业觉得有利可图，继而扩大在再生能源业的投资，二来有助于将大马打造成区域再生能源枢纽。

此外，解除上述禁令后，也可满足邻国新加坡日渐旺盛的再生能源需求。事实上，新加坡计划在2035年前，进口多达4千兆的低碳电力，这估计占该国电力供应大约30%。

无论是全球各国实际行动，抑或是国内政策，都已将再生能源推向风口浪尖，发展再生能源已是大势所趋。

此浪潮下，大马再生能源股能否受惠其中？

烈日终年普照
太阳能成掌上明珠

众所周知，再生能源大约可区分成太阳能、水力发电、生物质发电（Biomass）、沼气发电（Biogas）、氢能等。然而，大马发展再生能源业的宠儿，却是太阳能，原因何在？

尽管在众多再生能源类别里，水力发电的效率冠绝全场，平均达到90%。换句话说，发电转换设备输出的可利用电量，相对于其输入电量的比例可达到九成。

然而，水力发电并非国内再生能源大蓝图的主流，原因为水坝的建造成本极为昂贵，且相当旷日费时。此外，水坝的存在有大幅损害自然生态之虞。

至于生物质和沼气发电，则碍于成本高、发电效率不理想而未成气候。

而太阳能可成为能源转型的宠儿，原因为大马位于赤道，因而常年如夏，年均每日太阳辐照水平，处于全球前段班，这有利于大力发展太阳能业。

建5太阳能园区

据大马永续能源发展机构（SEDA）的说法，假以时日，太阳能将占据国内再生能源产能约93%。此外，政府也放眼在2035年，将国内太阳能装机容量，推升至7280兆瓦，比2020年的1493兆瓦，高出接近4倍。

此外，据政府预测，2020至2035年间太阳能、沼气发电、小规模水力发电、生物质发电的产能年均复增（CAGR），将个别达到10.9%、8.3%、6%，以及3.5%。

与此同时，国家能源正携手国内中小企业，在不同州属建造总计5个太阳能园区，各园区的太阳能产能为100兆瓦。

房产商扮要角

房产商也在推动太阳能发展方面扮演重要角色。

举例而言，森那美产业（SIMEPROP，5288，主板产业股）正计划Elmina、武吉拉惹镇房产项目，建造总产能4.5兆瓦的太阳能系统。

视线转向大马太阳能系统工程、采购、施工和调试（EPCC）业者的股价表现。

截至今年7月29日，Solarvest（SLVEST，0215，主板工业股）的股价，比去年最后一个交易日高出46%，收报1.25令吉。

此外，Samaiden集团（SAMAIDEN，0223，主板工业股）报1.30令吉，上涨61%；柏卡集团（PEKAT，0233，创业板）则从今年6月23日起迎来一波涨幅，最后会吐部分涨幅，收在43.5仙。

此外，Sunview集团（SUNVIEW，0262，创业板）亦在同一时期备受追捧，目前同样回吐升幅，报82.5仙。

电池板全靠进口
投资并非零风险

受政策驱动，太阳能股正摇变市场宠儿，但这不意味该行业在经营、投资方面皆是零风险。投资者买入前，需注意什么事项？

首先是经营成本。由于大马EPCC业者处于全球太阳能产业链的下游，因此，每展开一项工程前，需从国外特别是中国进口太阳能电池板。

Tradeview资本总执行长兼董事经理黄詝瀚接受《南洋商报》访问时指出，国内EPCC公司皆依赖进口太阳能电池板，国内并无商家生产。

据休分析，我国没能力也没有必要生产太阳能电池板。

“第一，我国缺乏技术能力，加上购买规模有限，故难以将制造成本降至理想水平。”

此外，我国颇易以低价从中国大量进口太阳能电池板，特别是美国对中国发起贸易战之后，更多找不到买家，或打算避开贸易制裁的电池板流向东南亚市场。

“既然有办法取得便宜货源来维持赚幅，我国业者自然没必要自设工厂，而是聚焦在工程。”

黄詝瀚也提及贸易战开打后，有中国生产商打算转移生产基地至大马、越南等，规避美国制裁。

EPCC公司需看脸色

然而，选择进口太阳能电池板，也注定EPCC公司需看数件事的脸色。

第一，太阳能电池板和原料价格：

在2021年初，碍于国际能源价格飞速上涨，加上中国面临限电限产压力，故造成多晶硅减产，结果是太阳能电池板价格水涨船高，而该产品的采购，占EPCC公司资本开销逾30%。到了该年11月中，多晶硅现货平均价格已按年上涨1.9倍。

黄詝瀚也说，部分EPCC公司在进行第四轮大型太阳能发电项目（LSS4）时面临亏损，股价也俯冲直下，因为太阳能电池板价格飙高，使得EPCC公司的成本，远高于合约金额。

然而，据丰隆投行研究的观察，得益于供应大幅增加，多晶硅价格已应声下跌。同时，今年的供应量会按年增加82%，这对降低下游业者的成本而言，无疑是好事一桩。

说到成本，不得不提及行业削价竞争，将导致EPCC公司入不敷出。

黄詝瀚表示，这现象散见于大马各行各业，但在太阳能EPCC领域，比较常打价格战的并非上述4家上市公司，而是尚未上市，但颇具规模的公司。该4家上市公司此前打得比较凶，但削价至一定程度后，他们会开始收敛。

第二，环境、社会和监管（ESG）因素：

大规模开发太阳能发电站的代价，为大量森林砍伐，以及滋生土地退化问题。丰隆投行研究也举例，发电量达823兆瓦的LSS Mentari项目，一共占地2058英亩，面积相当于1170个足球场。

长期关注ESG课题和投资机会的黄詝瀚直言，森林砍伐的确是备受关注的问题，但各界人士必须权衡利弊。

若该太阳能发电项目的发电效率，或者产生的电源真能如商业计划书所言，惠及众多行业和居民，那该项目就可被证实为利大于弊，即收益高于环境成本，并没有严重违反ESG要求。

他认为，以大马的地理位置、年均每日太阳辐照水平而言，确实有望实现上述正面效果。

投资者喊买2股

能源转型浪潮下，投资者能如何部署再生能源领域？

首先是最直接受惠的太阳能领域。其中，Samaiden集团获得众分析员一致喊买。丰隆投行研究表示，该公司正将业务拓展至海外，特别是柬埔寨和越南。

“这两个市场正落实减碳计划，加上年均每日太阳辐照水平理想，因此发展潜力巨大。”在越南，Samaiden集团正积极找寻合作伙伴和项目；至于在柬埔寨，该公司则透过签署了解备忘录插旗市场。

值得一提的是，有别于其他EPCC公司，Samaiden集团也有涉足生物质、沼气发电业务。黄詝瀚形容，该公司算是相对全面的再生能源股。

丰隆投行研究认为，Samaiden集团有望在2024和2025财政年，分别斩获价值4亿和3亿令吉的EPCC合约，同时，估计该公司可在未来3年获得25.9%的核心税后归属股东净利（PATAMI）年均复增。至于目标价，设在1.43令吉。

兴业投行研究同样喊买Samaiden公司，同时上调2024和2025财年的盈利预测，幅度介于2%至9%之间。而目标价则从1.29令吉，上调至1.55令吉。

至于Solarvest（SLVEST，0215，主板工业股），同样获得兴业投行研究喊买。分析员相信，包括NETR在内的种种再生能源计划，将为该公司带来更多合约。

同时，分析员上调Solarvest在2025和2026财年的盈利预测，幅度介于13.6%至14.7%。目标价方面，从1.28令吉提高至1.47令吉。

丰隆投行研究则预测，该公司会分别在2024至2026财年，在国内外获得总计16亿令吉的EPCC合约。并预计这3个财年的盈利年均复增，为26.7%。

然而，考量到目前估值，分析员仅给予“守住”评级，目标价为1.20令吉。

国能电网有赚头

将视线转出太阳能EPCC业，众分析员也看好国家能源将受惠于NETR的推出。

联昌国际投行研究认为，除能源转型计划外，电力出口或跨境输送也助于国家能源的收入，毕竟后者需用到国家能源的输电网络。

此外，分析员也观察到，国家能源的应收账款正逐步改善，这有利于公司自由现金流，进而有能力加大派息、再生能源业投资力度。

考量到种种利好因素，分析员给予国家能源“增持”评级，目标价为12令吉；兴业投行研究也喊买该公司，目标价设在12.40令吉。

生物质与沼气发电有看头

尽管和太阳能相比，生物质和沼气发电的潜力较微弱，但仍拥有一席之地。

据MyRER的规划，在2020至2035年之间，生物质和沼气的发电量将分别迎来3.5%、8.3%的年均复增。

在丰隆投行研究看来，虽然增长潜力不若太阳能，但在实现再生能源计划中，该两类能源的重要性，无疑是不可或缺的。

此外，在分析员看来，大马每年生产可观的棕油和相关产品，可为生物质和沼气发电提供充足的原料。

另一方面，大马亦通过NETR点名氢能发电，作为具发展潜力的再生能源之一。经济部长拉菲兹曾表示，得益于油气工业发展成熟，大马在推动氢能方面颇具优势。

首先在国外市场，大马正计划与日本建立长期的氢能贸易关系，而这过程中，澳洲可能是主要竞争对手；至于国内市场，政府正探讨，将氢能技术应用于公共交通领域的可能性。