分析：肯纳格投行研究

目标价：31仙

最新进展：

发马（PHARMA，7081，主板保健股）2023财政年次季，净利按年飙涨171.61%，至196万1000令吉。截至6月杪的次季营收录得8亿4873万4000令吉，按年增11.51%。

首半年来看，净利则按年下挫83.81%，至460万8000令吉；营收累计至17亿2918万8000令吉，相比去年同期17亿2327万6000令吉，稍稍增加。

行家建议：

营运成本大幅走高出乎预料，发马首半年的净利低于预期，仅占我们与市场全年预测的9%与11%。

虽然上半年营业额在缺少疫苗销售仍略微走高，但净利却因高昂成本暴跌84%，上涨的成本包括员工、新仓库以及销售开销。

展望未来，该集团对脱离PN17有信心，计划在第三季递交重组计划，并于明年首季完成重组。

我们预计，该公司2023财年的净利增长，将与冠病疫情爆发前相似，平均为4000万至6000万令吉左右，这主要得益于卫生部颁发的医疗用品特许经营订单。

不过，仍有几点需要关注，其中，该公司截至今年6月30日的股东权益只有1亿3800万令吉，严重影响公司派息能力。同时，政府积极寻求达致更高性价比的合约颁发，或使发马必须提供更具竞争力的价格。

综合以上，我们将今明财年的净利预测分别下修32%与7%，同时重申“低于大市”评级，目标价也调低至31仙。