彭博社专栏

别太贪心。

在下半年拉开序幕之际，许多已在股市中斩获两位数回报率的投资者齐声提醒。

在经济形势恶化的背景下，全球股市今年以来仍上涨了约13%，这促使一些世界顶级基金经理发出警告：从现在开始追涨是冒险之举。越来越多的企业盈利预警也在传达这一信息。

“现在的坚挺表现，正在为未来埋下隐患，”富达国际的全球投资总监麦卡菲里称。

“史上预警最多的经济衰退’仍未现身。但这场衰退将在政策的滞后效应最终站稳脚跟的时候到来。”

从美国地区性银行业危机，到人工智能（AI）热潮驱动5兆美元的科技股市值反弹，今年上半年事件不断，现在，鹰调渐强的央行言论和一系列盈利预警正在削弱对经济软着陆的乐观情绪。 

“今年下半年，股票和信用市场可能会有出乎意料的糟糕表现，”汇丰投资管理的全球首席策略师里特尔说。其或将是“基本面走软、市场参与者当前的预期（看起来像是不可思议的软着陆）落空”所致。

联邦快递、西门子能源和欧洲的化工公司纷纷下调或撤销了业绩展望，而两周后财报季才会真正拉开序幕，届时可能还会暴露出更多的问题。继今年早些时候企业利润表现出出人意料的韧性之后，分析师们正在下调全球利润预测。

加息周息还没结束

“我认为对于许多板块和行业来说，这可能是最后一个好季度，”骏利亨德森投资的基金经理纽曼通过电话表示。

他指出，与一年前相比，企业现在可能更难将成本的增加转嫁给消费者。

利率上升可能仍然是今年余下时间的一大主题。对美联储降息的预期时间现在已经推迟到2024年，而欧洲央行官员也已表示，加息周期不太可能很快结束。

在德意志银行对400名市场专业人士展开的调查中，近99%的受访者表示，利率上升可能导致更多的全球"事故"发生，其中大多数人预计加息将给金融市场带来新的压力。

这格外不利于那些对利率敏感的科技股 —— 在AI热潮引发上涨之后，科技股的估值看起来已经很高了。投资者和策略师们也担心，今年市场的上涨主要依靠少数几只大型科技股，这意味它们的利空因素可能会加剧整体股市指数的下跌。

AI热潮过度了？

科技股对AI热潮的“短线反应过度了”，Dupont Capital Management全球股票董事总经理德夫拉明克表示。

“我确实认为，就生产率提高而言，AI对许多公司来说具有颠覆性。但展望未来，如果我们希望市场继续上涨或维持涨势，那么它实际上需要扩大覆盖面，因为现在太窄了。”

不过，状况恶化并不一定意味着股市将完全回吐2023年的涨幅。

纵观历史，除了1929年的大萧条以外，每当标普500指数上半年取得不低于10%的涨幅时，其全年回报率都是正的。DWS的投资组合经理舒斯勒认为，完全不投资股票是没道理的。

“但是，我不认为我们可以预期下半年会像上半年那样上涨，”他补充说。

交投低迷

还有一个因素可能会加剧今年下半年或有的下行趋势：交投低迷。

虽然美国股市在6月进入牛市，但市场交投清淡。标普500指数的总成交量指数显示，2023年每个月的成交量按年几乎都是下降的。

而夏季更是传统“淡季”，如果交易员解除多头头寸，这可能会加速市场回调。Van Grunsteyn的投资组合经理格雷称，预计随着利率上升，估值过高的股票将回调。

“今年下半年也应该保持坚定的保守立场，”他说。“追涨尤其会有巨大的风险。”