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上调SST财测砍5% 万字票业者吃闷棍

2023年10月18日

（吉隆坡18日讯）兴业投行认为，服务税在最新预算案中被上调，对万字票行业是个意外打击，未来两年的净利预期因而下调4%至5%。

兴业投行分析员指出，根据2018年服务税法令，博彩服务落在服务税的征收范围，而如今服务税的调涨，意味着万字票业者将面对更沉重的税务支出。

“万字票业者自消费税（GST）在2015年实施以来，就开始自行吸纳相关税项，2018年转回服务税后也一样。”

政府在最新出炉的2024年财政预算案中，将服务税上调2个百分点，从6%提高到8%。

该分析员称，2%的服务税调涨，预计相当于万字票业者总销售额的1%至2%，因为净服务税并不计算博彩税和派发的奖金等。

分析员认为，相关业者不太可能采取减少奖金，或提高售价等下策来应对，因为这可能会减少销售，而且更多市场份额将流向黑市。

在考虑税务增加的因素后，该分析员将万能（MAGNUM，3859，主板消费股）与多多博彩（SPTOTO，1562，主板消费股）在2024至2025财政年的净利预期，下调4%至5%。

“我们的假设是，万字票业者继续自行吸收服务税，同时没有减少奖金，也没有提高售价。”

此外，该分析员认为，万字票行业目前缺乏新的正面利好，销售的复苏已经充分反映在股价及估值上。

已反映疫后复苏

“尽管万字票销售逐渐复原，逼近疫情爆发前水平，但我们相信，这已充分反映在当前估值上。”

他补充道，虽然相关业者迫切期待，政府会更严厉地取缔非法万字票，但这不是政府当前优先处理事项。

无论如何，虽说市场挑战重重，但该分析员指出，此前的6州州选尘埃落定并减少了一些不确定因素，或许令万字票业者的股息前景获得改善。

“虽然面对挑战，万字票业者依然能提供7%至8%的周息率。”

该分析员同时称，多多博彩和万能的周息率都超过7%，但多多博彩受到旗下HR Owen公司英国营运环境恶化的影响，所以目前的首选股为万能。

总体而言，该分析员将万字票领域的评级，维持在“中和”。

万字票图表
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财务被低估·周息率诱人 博彩股上半年有望反弹

2025年01月03日

（吉隆坡3日讯）分析员指出，博彩公司的股票表现在去年跑输富时隆综指，不过，相信会在2025上半年逐步反弹。

大华继显指出：“我们认为，该行业的盈利增长、被低估的财务指标，以及丰厚的周息率，与我们潜在滞后投资策略的基础非常契合。”

“我们预计，从2024财年第四季度到2025年上半年，盈利将逐季增强，这主要得益于国际游客的大量涌入，以及强劲的国内消费趋势。”

这将使该行业的股价在今年上半年逐步回升，但势头较为温和。

根据该研究机构的数据，旅游消费趋势仍处于增长区间，2024年第三季的消费者支出同比增长4.9%。

“我们的渠道调查显示，2024年10月至11月间，赌场和万字票（NFO）两个板块的业务量保持强劲。”

“在赌场板块，多项相关指标（如航班运力和国际游客访问量）均环比走高。至于万字票，彩票销量已经恢复并稳定在疫前水平的90%以上。”

该报告指出，博彩行业当前的估值，低于平均水平的1.5到2个标准差，吸引力十足，因为它仍处于疫后初期阶段。

“此外，该行业仍提供丰厚的周息率，达5.1至10.5%，并得益于2024至2025年期间稳定的收入和现金流，与疫情期间的低基数相比显著改善。”

云顶大马（取自云顶大马官网）

（取自云顶大马官网）

博彩收入料100%恢复

分析员预计，云顶（GENTING，3182，主板消费股）和云顶大马（GENM，4715，主板消费股）在2024年第四季业绩将环比改善，云顶世界的总博彩收入（GGR）将恢复到2019年水平的约100%。

在2024年第三季，其总博彩收入已达到90%。

此外，云顶大马很有机会获得纽约下州完整的赌场牌照，这可能使税息折旧及摊销前盈利（EBITDA）增加1.06亿美元（约4.7亿令吉）。

TauRx投资回报仍不确定

至于云顶在TauRx药业的投资，仍是一个不确定因素。

云顶最初投资了1.118亿美元（约5亿令吉），获得了TauRx药业20%股份，并于2016年将投资增加到1.2亿美元（约5.34亿令吉）。

TauRx于2024年3月，报告了针对阿尔兹海默症（俗称失智症）药物HMTM的24个月第三阶段临床试验数据，结果令人信服。

“尽管集团已在英国和美国启动了产品审批和商业化的监管流程，我们认识到HMTM获批并启动商业化的过程可能较长，且时间表不明确。

“话虽如此，TauRx潜在估值达150亿美元（约667.5亿令吉），这可能为云顶20.3%的股份，带来约3.54令吉的每股价值，约为当前市值的94%以上。”
 

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