自从2023年手套公司速柏玛（SUPERMX）怀疑因为购买私人飞机引起董事内部分歧后，最近又有一间上市公司和私人飞机扯上了关系，这次是二次上市重返马股才1年多的直销公司德信控股（DXN）。

德信控股主营保健品和灵芝等产品，最近宣布长期租赁一架私人飞机后，其股价大幅下跌。从消息传出到现在，股价从原本的0.60令吉，跌到一度低于0.45令吉。

这个消息的影响显而易见，尤其是此前德信控股的股价已经缓慢下滑，如今更是深度跌破IPO发行价。

首先值得注意的是，这家公司过去在马股中曾经私有化退市，而这次是二次上市。根据马股的经验，二次上市的公司，往往不怎么受市场欢迎，即使是明讯（MAXIS）和Astro（ASTRO）这些大公司，私有化后再次上市的表现也不如人意，更不用说中小型公司了。

疑潜在利益冲突

很多马股散户投资者不容易注意到的一点，就是二次上市的公司，往往会引发市场某种的戒备心理，造成市场总是对这个公司的股票兴致黯然。

因为本来首次IPO本应是公司通过发行新股筹集资金，扩大业务，提升股东价值，但如果公司大股东之后反手将公司私有化，原本的投资者可能会觉得自己被“玩”了一次，自然不愿再次信任。

而因为二次上市后公司股价表现疲软，进而促使投资者担心因为公司股价表现不佳，最终可能再次被私有化的“恶性循环”。

关于德信控股此次的私人飞机事件， 源自该公司签署了一份价值约2700万令吉的租赁合约，向LSJ Logistic公司租借一架私人飞机。

而巧合的是，这架飞机的所有者LSJ Global私人有限公司的老板，本身就是德信控股的董事长兼主要大股东。这种关联方交易，引发了市场的质疑和担忧。

这种情况被认为存在潜在的利益冲突，因为公司将资金用于租赁来自其主要股东的飞机。虽然公司可以给出合理的商业解释，例如用私人飞机出游奖励表现优秀的直销团队领导。

然而，这种情况让投资者对公司监管透明度产生质疑，这种高额开支仍然引起了市场的不解，造成股价遭受抛售。

周息率7.27%诱人？

当德信控股股价下跌后，我们可以看到它每个季度派发股息，全年股息合计为3.6仙，而当前股价不足50仙，意味着股息收益率（周息率）高达7.27%，看似非常诱人。但针对是否适合趁低买入，我想进一步分享我的观察。

我发觉到在马股中，直销公司板块的股息普遍偏高。

例如安利（马）控股（AMWAY）的周息率为8.69%，速远机构（ZHULIAN）过去1年累计派息为11仙，以撰稿时股价在1.08令吉来算，周息率超过10%！

另一个直销公司海鸥控股（BESHOM），在创办人离世后，近年业绩疲软，所以股价和股息同步下跌，尽管如此，仍保持每年派2次股息。

除了安利（马）控股外，其余3个“大方派息”的直销上市企业，都出现股价的持续下跌。投资者需要意识到，这种高股息的现象，可能反映了市场对直销公司的盈利持续性的担忧！

直销模式高度不确定性

因为在资本市场的眼中，直销公司的业务模式，是被看成带有高度的不确定性，很难获得同样的市场信任，也即资本市场不愿意给予直销公司高估值。

因此，股市的投资者往往要求直销公司提供较高的股息，才愿意考虑投资。这从德信控股的例子中可以清楚看出。

这也解释了为何马股中直销公司的股息普遍较高。

投资者需要通过这种股息回报，来弥补对盈利永续和公司监管透明度的担忧。

所以，较高的周息率，实际上是一种对风险的定价反映。

对比另一个今年较早时出现股价下跌的高息股，大道收费信托公司Prolintas基建商托（PLINTAS），在IPO上市后不久因高层被反贪会调查导致股价大跌，但由于其透明度和永续的收费经营模式，股价不久后就回升到风波前的水平了，这就是资本市场对不同的商业模式作出的选择。