岁末将至，敬颂冬绥，总是不能免俗的回顾过往，展望来年。

但经济如同人的行为与健康那般，除非因为偶然因素而出现突变的、间断式的改变，否则经济叙述一般如常：国内消费如常增长、商业投资持续扩张、进出口保持动力、政府继续整顿财政开支失衡，推动产业技术升级和照顾人民福祉、中小企业营运成本升高、令吉受美联储政策牵制，但通胀稳定，全民基本就业，5%上下的经济增长率依旧可期。

所以谈来年展望，着眼点就是有哪些可能出现的偶然因素，导致经济发展改道。既为偶然因素，本就难以预判，但近日来的国际事态发展却也透露了端倪，我来举五个。

1. 倒挂后接着就衰退

首先，美国收益率曲线倒挂在12月已经结束，长期债券的收益率重新高于短期债券。

倒挂的结束既由美联储降息所致，也因美国长期债券利率逐步升高而起，后者从美联储开始降息以后的3个月内，从3.73%升至4.57%。以2.3%的10年预期通胀来看，长期实际利率已经超出实际增长率，美债开始步入难以永续的途径。

不得不说的是，每回倒挂结束以后的3至9个月内，美国就会出现经济危机并陷入衰退。

1989年9月倒挂结束，隔年7月美国因海湾战争、债务及国内消费低迷陷入经济衰退；2000年12月另一轮倒挂结束，隔年4月美国因网际网络泡沫爆破而出现经济衰退；2007年5月倒挂再次结束，同年的12月开始了全球大衰退；上一回倒挂的结束出现在2019年10月，结果隔年2月就迎来了疫情衰退。

假如历史会重来，明年全球经济爆发危机和衰退的概率恐怕是增大了。

2. 美降息节奏放慢

其二、鲍威尔在十二月操作今年的最后一次降息之后，明确表示降息节奏将放慢下来，不仅是因为美国通胀迟迟无法回落至2%的目标，那大概也为因关税和大规模遣返而可能再膨胀的通货保留操作空间，这也就意味着令吉于四月以后止跌回扬的循环将正式结束。

即便美联储在2025年多降息两回，美息仍高出马息75至100个基点，令吉升值空间严重受挤压。如果危机冒现，规避风险情绪升高，资金回流美市，令吉于明年是回魂无术的了。

3. 德法政治动荡

第三、德法此两大欧洲经济体近来政治动荡不定，先有法国国民议会表决通过对政府的不信任动议，后有德国执政联盟瓦解，再有经济挑战日益严峻，德企失去竞争力，法国的公共财务也有深陷泥沼之危。

中国需对症下药

于此同时，中国经济的周期性疲弱若再不对症下药，疲弱恐怕正走向结构性衰败，而重拾市场信心的关键应对不是时行时止的权衡性政策，而是破釜沉舟式的财政及货币政策承诺。

至于美国，虽然当下经济势头仍旧大好，但关税和大规模遣返一旦同年落实，美国经济难免首当其冲。

上周美国众议院在临时支出法案一事所上演的闹剧，一显非民选也无官职的马斯克对美国国会的影响力，二示次届总统任期的局限，特朗普也难摆脱跛脚鸭总统的窘境，三表众议院往后在提呈支出法案时就债务上限及政府停摆可能出现的乱局。

要是全球三大经济体齐打喷嚏，大马经济很难不受寒。

 4. 中东局势大拐弯

第四、阿萨德独裁政权垮台瞬间瓦解俄罗斯的中东据点，把俄罗斯从大国打回区域强国，也曝露了伊朗的外强中干、综合力量衰败的事实，中东的势力版图顷刻之间往阿拉伯世界及以色列移去，中东局势也就从年初的剑拔弩张突然来了个大拐弯。

叙利亚是大国力量在中东区域的必争之地，如今千载难逢的机会摆在眼前，特朗普政权会否在往后两年重新聚焦中东，让亚伯拉罕协议升级，促成以色列及阿拉伯世界的大和解？

反正赢个诺贝尔和平奖还能满足特朗普的虚荣心，从此不再逊于同样获颁诺奖的奥巴马。

若是如此，抗中反而变得次要。

中美对峙可能转折

中美对峙可能转折的讯号另外闪了两次：一是特朗普被问及抖音或出售或禁止的时候，态度暧昧，ZTE解禁的历史有可能重演，这表明商业利益胜于国家安全考量，二是马斯克虽对甲版本的临时支出法案穷追猛打，导致流产，但对内容没有两样的丙版本却表达支持，因为后者剔除掉了甲版本里禁止美商往中国投资的条款。

马斯克如今貌似实权总统，他那可影响中期选举的财力，及与中共千丝万缕的关系，确实有条件让中美对峙瞬间出现转折。一旦中美关系再变，全球经贸版图也将会重新洗牌。

5. 外资流入额将回调

第五、虽然今年首9个月流入我国约2200亿的外来投资额为史上最高，但获大马投资发展局批准的投资项目，仅有去年同期的8成，工业投资项目比例更要低一些。

所以，我们可以预判明年实际外资流入额将开始回调，尤其是中美对峙若出现回旋，或欧洲因特朗普欺欧而搁置对中去风险化战略，出于战略需要的生产链转移会开始退场，相关的外来投资申请及流入也会随着减少。

唯一的亮点就是，首9个月的国内获批投资量已经超越去年全年5个百分点，其中占了82%的服务项目投资增了10%，制造业投资项目更是激增57%，总量比获批外来投资量还大，为本土企业于未来的新技术采用、产业升级及薪金调涨奠基。

无论如何，纵然经商成本会因为津贴改革、电子发票、最低薪金调高等政策而走高，通胀会升高、令吉会疲软，但经济往前行仍可期，即便经济跑道因故而改道，基本面仍可保无损。