（吉隆坡10日讯）马股百花齐放，即将迎来的第一家2D动画创意公司——Kucingko公司，分析员认为该公司的合理价格介于43仙至54仙，对比每股30仙的首次公开募股（IPO）的30%，有43%至80%的上涨空间。

Kucingko主要从事2D动画制作，使用数字绘图创建动画运动和视觉内容。该公司专注中期制作，根据客户已设定好的角色和脚本，制作视觉内容。

该公司在创业板上市筹资，计划在东马设立分公司，同时在洛杉矶设立销售中心，建立更强的客户链接。

目前，该公司正与沙巴大学、砂拉越大学和沙巴创意经济与创新中心（SCENIC）建立合作关系，探讨更多人才合作，包括提供实习机会，在大学设立移动动画工作室，经验座谈会分享等。

目前，该公司的资产负债表非常健康，拥有大量现金，截至2023年12月，拥有净现金1440万令吉，或每股2.9仙，相当于9.6%的市值。

该公司也计划给出最少40%的净利作为股息，过去，Kuchingko在2020至2023财年，都派出47%至164%净利作为股息。

目前，该公司的未完成订单量达2330万令吉，达证券看好Kucongko公司，并根据18%的复合增长率，加上近30%的赚幅，将今明后财年的净利预测，分别设为990万令吉、1180万令吉与1410万令吉。

日本同行18.4倍本益比

目前，马股未有与Kucingko相同类型的公司，因此未能进行同行比较，不过，达证券对比相同类型的日本上市公司，根据18.4倍的本益比，将Kucingko的合理价定位43仙。

而鼎峰证券则对比马股中当电信与媒体板块中的同行，如Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股），盛艺机构（SJC，9431，主板电信与媒体股）与星报媒体（STAR，6084，主板电信与媒体股）的29.7倍平均本益比。

不过，考量到Kucingko从事动画制作的的特殊行，鼎峰证券折价10%后得到28倍本益比，并根据2025财年的每股净利，给出54仙的目标价。

目前，Kucingko主要服务北美、亚太和欧洲地区客户，其中北美客户贡献最多。该公司主要为电视台和流媒体制作动画，触及全球观众。

达证券认为，该公司拥有高端的客户群，客户包括华纳兄弟和Titmouse工作室，意味着Kucingko的水平受到业内认可。

另外，Kucingko的客户包括北美、亚太和欧洲区，营收分散避免过度依赖某一地区市场。

同时，两位管理层兼执行董事施桢裕和黄国俸，在2D动画制作领域有22年的丰富经验，他们的行业洞见和领导力，引领公司增长。

过度依赖北美客户

达证券、银河国际证券，以及鼎峰证券了解了Kucingko公司的行业后，均认为背靠大厂客户，固然能提升公司信誉水平，但是过于依赖北美客户是一大风险，同时，面向外国客户也会面临外汇波动的冲击。

银河国际证券点出，2023财年的营收来自3个主要客户，这3个客户贡献了74%的2023财年营收。

另外，该证券行也点出，视频领域竞争激烈，当中又以短视频领域获得更多观看，因此，2D动画在观看率上不及短视频；同时，动画门槛比短视频更高，导致这个行业极度依赖动画制作专才。

鼎峰证券和达证券也指出，该公司依赖客户获得重大订单，因此，无法保证订单的持续性。