名家专栏

中国经济复苏期漫长/奕帆丰顺

2024年08月22日

中国经济在过去两年面临重大内部挑战，其中包括广泛的房地产市场危机、疲软的就业前景、通缩压力、市场信心下降，以及与西方国家关系日益紧张局势。

全球市场的投资者对中国的情绪也愈发恶化，令2022年和2023年的外资出现大规模流出。这一撤资，导致中国股票价值大幅下跌，以及商业投资减少。

这导致中国股票交易价格异常低廉。截至2024年7月31日，MSCI中国指数的12个月远期本益比，相较于其10年历史平均水平折价21.4%，比我们在2022年11月将市场评级下调至2.0星时的10.7倍水平，低了17.1%。

此外，与新兴市场同侪和全球市场相比，中国的估值也显示出大幅折价。整体市场对中国股市仍持看跌情绪，但因市场已计入中国的长期经济挑战，以及抑制行业增长的政策影响，我们认为当前估值可能过于悲观。

此外，随着近期经济政策变得更加务实，这些低估值或为股市提供回调的机会。

房产市场或已触底

房地产市场目前尚未出现可以彻底解决其问题的强劲催化剂，尤其是考虑到中国不愿采取大规模刺激措施来促进消费。

近期，五年期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点至3.85%，但幅度太小，不足以显著影响抵押贷款需求或房屋销售。

我们认为，房地产行业全面复苏，将需要更积极的措施来解决潜在的需求挑战。

因此，我们预计中国的国内生产总值（GDP）增长，可能持续受到拖累。在一线城市中，由于政府和银行资金支持新房竣工，住房库存继续增加，但需求仍然低迷。在新投资大幅推动经济复苏和增长之前，仍有大量住房库存需要被消化。

虽然我们不认为房地产市场会全面复苏，但却不否认有一些稳定的迹象。自今年2月达到最低点以来，房屋销售下滑幅度有所缓和。

此外，一线城市的库存消化周期，已由2024年3月和4月的峰值有所减少。我们认为，大城市的价格稳定，是整体房地产市场的领先指标，因为这些城市拥有更好的就业机会、便利设施，并且对年轻人口具有吸引力。

因此，房地产市场可能已经触底。

实用主义有影响力

为了应对经济困境，中国逐步放宽了之前“重控制、轻增长”的政策。市场情绪在塑造中国政策框架中，起着更为重要的作用。

这一转变始于今年1月，当时中国撤回了拟议的网游消费管控计划，并解除中宣部出版局局长冯士新的职务，原因是该草案导致电子游戏行业损失数十亿美元。

自此之后，各行业未再受到进一步的打击，表明当地政府现意识到需要重振企业家精神。在三中全会上，中央承诺将民企和国企一视同仁，并支持民企上市、发行债券和国际扩张，并在制定新政策前会征求企业家的意见。

然而，早期对科技、教育和游戏等行业的严厉打击，使企业变得非常谨慎。这一态度反映在私人投资增长乏力上，第二季私人投资按年仅小幅增长0.1%。

中国上海 上海外滩

中国上海外滩。

欧新社

需时恢复投资者信心

6月中国企业继续积累定期存款至55.7兆元人民币（约37兆令吉），同时减少经常账户中的现金持有量。我们认为，恢复投资者信心以及刺激更多私人投资，将需要相当长的时间。

三中全会的另一个重要启示，在于中央政府在解决经济问题方面，转向更为实用的方案。

首先，中国放弃了过去一味追求GDP高增长的执著。正如中国国家主席习近平所表示，中国未来可能会接受较低的GDP增长，同时优先考虑高质量发展。

其次，中国计划重组财政体系，以减轻负债累累的地方政府的财政压力。其中关键措施，包括将中央政府消费税和增值税收入中的更大比例，重新分配给地方政府。

鉴于中央政府在过去五年一直保持预算盈余，这一财政转移的调整，比短期内寻找新收入来源来替代土地出售更为实际。

结构性问题犹存

随着政策愈发务实，我们预计短期内将出现更多稳定因素，但这些因素对扭转经济下滑的影响有限。

例如，将资金从中央政府重新分配给地方政府，可以帮助覆盖部分支出，但不能完全解决因地方债务水平高而导致的财政失衡问题。

虽然这一举措可以防止地方债务问题进一步升级，但如果没有新的收入来源，这些问题将难以解决。

尽管中国股市估值目前较低，且房地产市场可能触底反弹，但结构性问题犹存。

由于缺乏解决现有经济挑战的具体计划，未来几年中国经济将趋向于更稳定但更缓慢的增长轨迹。

例如持续的通缩、与西方经济体的紧张关系升级，以及贸易关税带来的出口压力，均导致中国经济复苏期延长。

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德国之声

棋王赛史上首次！亚洲棋手的巅峰对决

2024年11月24日
古克什 丁立人

18岁的古克什（右）如果能战胜比他大14岁的丁立人，将成为历来最年轻的国际象棋世界冠军。（取自海峡时报）

（新加坡24日讯）国际象棋世界冠军赛即将于11月25日至12月13日在新加坡举行。卫冕冠军和挑战者均来自亚洲，这在138年的国际象棋世界冠军赛历史上是第一次。有别于许多以往的卫冕冠军，低调亲和的中国棋手丁立人此次却不太被外界看好。

国际棋联（FIDE）副主席谢军向德国之声介绍：“在过去的一年半时间里，丁立人的竞技状态波动较大，印度的年轻挑战者进步明显，因此一些预测认为印度选手胜算较高。但对抗赛本身就是一场巅峰对决，两名棋手的实力和经验均不容小觑，丁立人和他的对手均有能力在世界冠军赛中展示自己的最佳状态，在实力相当的比赛当中，临场发挥是决定胜负的关键。”

去年4月30日，丁立人以微弱优势赢得一场紧张刺激的比赛，成为国际象棋世界冠军赛史上首位来自中国的棋王。谢军当天在现场见证了这一特别时刻。夺冠后的丁立人向媒体透露，他在赛前因为压力过大而首次求助心理医生。

近两个月前，丁立人向新加坡《联合早报》坦言，在今年参加的四场赛事中自己发挥差强人意，他希望能通过赛事逐渐找回状态：“我也遇到很多高水平的对手，是一次不错的热身吧。我希望把那些没有赢到的棋，到世界冠军赛上去赢。”虽然这名世界冠军的信心不减，但不得不提的是：其目前的世界排名仅在第23位。

“比赛可能会非常有趣”

他的对手则截然不同：古克什（Dommanraju Gukesh）年仅18岁，却几乎包揽了今年所有重要比赛的冠军：上半年的国际象棋世界冠军候选人赛中夺冠，成为国际象棋历史上最年轻的世界冠军挑战者，下半年的国际象棋奥林匹克团体赛中，古克什带领印度国家队首次夺冠。目前，他已攀升至世界排名第5位。

古克什的势头正劲。如果这位自信的计算天才能在新加坡为期三周、14轮的对决中胜出，他将成为历史上最年轻的国际象棋世界冠军。但要走到那一步，仍需经历漫长的考验。

“丁立人对这种局面已经有经验，而古克什却没有。这可能会成为古克什的一个问题，”德国国际象棋国家队教练古斯塔夫松（Magnus Carlsen）如是评价道。作为前世界冠军马格努斯·卡尔森的助手，他非常了解世界冠军赛中的紧张氛围。他补充说：“尽管面临重重困难，丁立人在压力下仍展现出强大的心理韧性。这场比赛可能会非常有趣。”

印度的国际象棋热潮

在印度，这场冠军争夺战已经成为几周来的体育热点话题。古克什及其同样年轻的同仁——普拉格纳南达（Rameshbabu Praggnanandhaa）和埃里加西（Arjun Erigaisi）——的最新成功，在印度掀起了一场国际象棋热潮。如今，印度国际象棋的顶尖特级大师几乎与板球明星一样受欢迎。

棋迷们希望古克什能追随阿南德（Viswanathan Anand）的脚步。阿南德于2000年成为亚洲首个国际象棋男子世界冠军，此后又四次获得世界冠军殊荣，并为国际象棋运动在印度的蓬勃发展奠定了基础。

而在邻国中国，尽管与两年前相比，媒体有关国际象棋的报道明显增多，即将在新加坡的举行这场赛事并未成为舆论热点。但是，谢军告诉德国之声：“丁立人赢得男子国际象棋世界冠军后，公众对国际象棋赛事的关注有所增强。” 谢军于1991年成为中国首位国际象棋女子世界冠军，四次加冕棋后头衔，并带领中国女队夺得国际象棋奥林匹克团体赛“四连冠”。

国际象棋在中国仍是小众运动

谢军在其论文“国际象棋项目在中国的发展研究”中介绍，20世纪八九十年代，中国的竞技体育领域存在一种特殊现象，即女子项目在世界赛场的成绩强于男子项目。鉴于此，1988年，时任中国国际象棋集训队领导小组组长的陈祖德提出：中国国际象棋攀登世界高峰分“四步走”的具体设想：先夺得女子个人世界冠军，再夺女子团体世界冠军，随后男子团体进入世界赛前列，最后夺得男子个人世界好名次。随着丁立人去年加冕“世界棋王”，中国的“四步走”战略目标也就此完成。

尽管取得诸多成就，国际象棋在中国依然属于小众运动。谢军向德国之声解释道：“同为智力运动的代名词，中国象棋和围棋起源于中国，拥有更广泛的群众基础。”无论新加坡世界冠军赛的结果如何，有一点让谢军可以肯定的是：“国际象棋的中心逐步向亚洲国家转移。”

这项起源于印度的传统棋盘游戏不仅在中国和印度蓬勃发展，在乌兹别克斯坦、伊朗和哈萨克斯坦，参与国际象棋的人数也在不断增加，而且水平极高。这一趋势吸引了更多赞助商的关注。过去，国际象棋世界冠军赛主要由与俄罗斯关系密切的企业资助，而这种情况可能会发生变化。此次国际象棋世界冠军赛的冠名赞助商是谷歌，这也是历来首次有科技巨擘冠名赞助这项最重要的国际赛事，其总奖金高达250万美元（约1116万令吉）。

新闻来源：德国之声

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