国家银行今年9月外汇储备增加了30亿美元，达到约1200亿美元。

去年12月，外汇储备则只增加了10亿美元，达到1140亿美元。

然而，按马币计算，9月外汇储备却大幅下降了590亿令吉，至4920亿令吉。

相比之下，8月增加了90亿令吉，而去年12月则只下降了60亿令吉，至5210亿令吉。

为什么会这样？在我看来，这是由于国家银行所持有的外汇储备面临重估损失，主因是令吉在此期间对主要贸易伙伴货币汇率大幅度升值，而国行的外汇储备金，在我看来，很可能是以持有美元、欧元、人民币和新元为主。

马币劲升14%

令吉今年第三季兑美元汇率升值近14%，从6月底的4.72令吉升至9月底的4.15令吉。那是一个很大幅度的升值。此外，令吉兑欧元升值了近9%；而对人民币则升值了10%。

在7至9月期间，除了泰铢之外，令吉兑东盟各国货币的汇率都升值，涨幅介于5至9%之间。

在我看来，令吉的升值是由于市场预期美国将会降息，这一预期在9月间终得以实现。

实际上，美联储在9月的会议上采取了更为激进的50个基点降息政策。

我认为，采取更激进的降息措施，可能是因为美联储局希望为自己"买保险"，以防被指责在核心通胀下降和经济增长放缓时降息过慢。

因此，我认为，这次50个基点的降息，将给美联储更多的观察空间，以决定其后续政策的下一步行动。

美国的降息导致美元走弱，同时也促使令吉走强。此外，此举缩小了美国（降息后高位为5%）与大马基准利率的差距，因为国行自去年5月最后一次将隔夜政策利率（OPR）调高至3%后，OPR至今持续保持不变。

出口商也有功劳

我认为，令吉的升值还可能受到一些出口商的影响，因为他们急于将存放在本地银行的外币存款（其中大部分可能是美元）转换为令吉，以避免因重估而造成更大的亏损。毕竟他们还需要用到马币作为本地日常营运开销。

实际上，本地银行的外币存款今年7至8月期间下跌了约110亿令吉，至2460亿令吉，这一降幅主要发生在8月。6月的外币存款总额是2580亿令吉。我认为，外币存款下跌，其中一个原因可能是由于令吉升值所造成的贬值损失。在这期间，金融机构和企业所持有的外币存款下跌，是主要原因。

早期阶段在令吉贬值时，本地银行的外币存款不断增加，从2013年底的750亿令吉增加到2017年底的1150亿令吉，并在今年6月翻倍至超过2500亿令吉，接近国行外汇储备的一半，数额可说是非常庞大。

外币存款的增长主要来自企业(主要是出口商)，近50%，其次是金融机构（27%）和个人（7%）。

放宽外汇管制

这是因为国行2018年进一步放宽外汇管制，允许出口商可以更好的管理他们的出口外币收入。

在外汇管制的放宽下，出口商被允许将部分出口收入保留在本地银行的外币户头，以便日后可用来抵消或支付其进口产品的成本和费用。

这有助于降低由于汇率转换可能造成的亏损及相关费用，减轻经商成本。这是一相很好的举措。

另一方面，我了解到，金融机构外币存款的增加，原因可能是一些银行和基金经理的金融资产管理有所增加，以帮助高净值个人赚取外币较高的利率优势。

除此以外，在我看来，外国资金流入购买大马债券，特别是政府债券，也促使令吉需求增加，并推动其升值。

实际上，大马政府债券的外资持有量在今年第三季增加了180亿令吉。此前，在去年底至今年初，政府债券曾遭遇了净抛售。

同样的，外资在7至9月期间购买了约40亿令吉的大马股票，从今年初的净卖方转变为净买家，这在我看来也增加了对令吉的需求。

美联储料续降息

同时，我认为，令吉升值情况也可能受到外来直接投资流入大马的正面影响。那是因为由于中美贸易战和国内政治局势更加稳定，使到外国投资者对投资大马产生了浓厚兴趣。

展望未来，美联储可能在接下来的两次会议及2025年会再次降息。在我看来，美国联邦储备委员会在11月和12月的会议上可能会再各降息25个基点。至于2025年，美联储的决定仍需拭目以待。

这是因为美国核心通胀在8月已降至3.2%的低位，而最近几个月的就业增长似乎表现良好，表明尽管之前政策利率大幅上升，美国经济增长仍然具有韧性。

尽管如此，我认为，美联储在降息政策上不太可能采取激进的措施。这是因为美国核心通胀率虽从2022年9月的6.6%回落至今年8月的3.2%，但在随后的9月又反弹至3.3%。而且，美国核心通胀率在过去4个月内仍然徘徊在3.2至3.3%之间。

这显示，该国的通胀压力依然存有隐忧，特别是当许多美国打工族还在要求加薪，以应付高昂的生活成本。

因此，我认为，令吉兑美元汇率今年内仍有可能进一步升值，尽管近期对美元表现出一些疲弱。

长期而言，大马还需加强国内经济的管理，以便能对马币的强稳带来更好的帮助。