8月初，全球股市出现一些动荡，原因是日元飙升和对美国经济衰退的担忧加剧，导致套利交易平仓。

此外，美国非农就业数据不及预期，核心CPI数据高于预期，使得投资者的担忧难以缓解，尤其是在美国总统大选升温的情况下。

这些不确定性已经波及到新兴市场，马来西亚也不例外。

小型股表现逊色

富时隆综合指数显示大型公司受到了更多外资的关注，但小型公司仍较为不理想。

与此同时，由于令吉上涨，受出口影响较大的小型公司受到的青睐较少。在过去三个月中，富时隆综合指数上涨了5.2%，而富时大马小型股指数（FBMSC）则下跌了9.2%。

迄今为止，科技行业的表现并未达到我们的预期。在我们之前发布的文章中，我们对科技行业持乐观态度，原因是我们预计全球半导体将蓬勃发展，同时政府也将采取数码化转型措施推动本地科技公司的发展。

在去年表现平平之后，科技指数在今年上半年表现优于整体富时隆综合指数，录得9%的涨幅。然而，近期发展对科技行业并不利好。在过去三个月中，科技股表现最差，大幅下跌了22.7%。

外资抛售科技股

尽管本地交易所吸引了大量外国投资者的兴趣，但大部分资金都流向了金融、公用事业或建筑等大型股行业，而这些行业有望从基础设施投资中受益。

与此同时，大多数马来西亚科技公司并非当前热门的基础设施或人工智能主题的直接受益者，导致外资从本地科技公司撤资。

实际上，过去几周，外国投资者一直是科技股的净卖家（意味着卖出的股票多于买入的股票），原因是在美联储鸽派立场和令吉走强的背景下，科技股轮动持续，给科技企业等出口导向型企业带来压力。

然而，近期的低迷表现并未改变我们对本地科技行业的乐观看法。我们认为科技行业的长期增长趋势不会受到太大的影响，不过未来1至2个季度将充满挑战（部分科技企业的疲软业绩和指引已有所表明）。

因此，我们认为目前的疲软表现将为长期投资者带来以平均成本投资优质科技股的良机。

令吉飙升好坏参半

随着美联储在7月的态度转向温和，美元小幅走低，提振了令吉的走势。长期以来疲软的令吉终于扭转走势，年初至今兑美元汇率强劲升值10.8%，使其成为亚洲主要货币中表现最佳的货币，一度回升至1美元兑4.10令吉的水平。

不过，令吉走强并非对所有公司都是好消息。以美元交易的出口导向型行业（如石化、手套和科技行业）可能面临挑战，原因是汇率转换将侵蚀利润率。这可以部分解释为何在近期令吉走势下，小型股公司对投资者的吸引力有所下降。

另一方面，进口商和以国内收入为主的企业（如建筑、金融和消费必需品/非消费必需品）有望从令吉升值中受益。令吉升值降低了进口原材料和商品的成本，从而提高了这些行业的利润率。

此外，国内经济活动增长预计将增加金融服务的贷款需求，而外汇波动加剧也有可能刺激对对冲工具和首次公开售股（IPO）活动的需求，进而推动银行的非利息收入增长。

谨防回调

尽管令吉升值是积极的现象，但投资者不能掉以轻心，因为汇率在短期内急剧反弹后也可能出现回调。

首先，市场对美联储今年的降息预期过于乐观，没有留出任何对潜在风险的考虑。如果美联储未能达到市场的预期，美元走强的趋势可能会逆转。

其次，虽然政府关联公司（GLC）和政府关联投资公司（GLIC）将资金回流马来西亚，暂时支撑了当前的令吉水平，但进一步提振令吉的最终催化剂尚未出现。

国内的经济转型措施仍处于初期阶段，相关政策尚需更多明确性，才能对令吉产生更显著的重要影响。

从积极方面来看，我国政府承诺逐步减少财政赤字，将有利于提升本地政府的信誉，进一步支持令吉维持在当前水平。

更多资金入市

近几个月来，国内交易所的外资流入持续增加，而本地机构和散户投资者则是净卖家。

我们认为近期本地机构的资金流出主要是今年上半年强劲反弹后的一波获利结行为。

散户热情不高

与此同时，散户投资者的热情不高，今年几乎每个月都在持续卖出其持有的股份。这一趋势表明，尽管本地交易所表现强劲，但散户投资者尚未恢复信心。

我们的假设是，在美联储态度软化、明确的政策方向以及本地机构支持的推动下，外资流入将继续增加。

考虑到目前散户投资者的参与度较低（市场未被过度追捧），再加上关键催化剂尚未完全显现，我们认为本地交易所处于具吸引力的水平。

聚焦预算案执行是关键

鉴于我国政府致力于执行财政纪律以及明确的政策优先事项，我们相信投资者将逐步将注意力从早先由新闻引发的炒作，转向更加谨慎、审慎的做法。

投资者将越来越多地关注政策措施的执行情况，密切评估这些措施的有效性和可持续性。

即将在今年10月18日提呈的2025年预算案将是马来西亚股市前景的重大考验。我们预计此次预算案不会给股市带来多大的刺激，原因是当前预算受到限制，政府不太可能宣布任何新的大型项目。

此外，潜在的补贴减少或引入新税（例如糖税），对市场情绪造成负面影响。因此，选择合适的资产将是未来投资成功的关键。

总结

我们认为，未来国内股市的焦点将在很大程度上取决于公司在面对不确定性时的韧性。对于投资者来说，选择那些拥有稳健资产负债表和良好前景的公司来顺应市场趋势至关重要。