去年美国大选成绩出炉前一天，美元的令吉价值大约处在4.34。特朗普胜选以后，即便美联储随后曾升息一次，令吉不减跌势，来到1月3日，令吉贬至4.49的水平。

令吉在去年急升两个月以后又贬，如此波动的汇率，我们该如何判断2025年令吉的走势？

先撇除那些市场已知且消化的信息。

美联储接着下来降息的宣布（据鲍威尔透露，应该还有两次）已经不会改变令吉走跌的形势，哪怕降息会缩小利息差，因为自去年7月降息的可能性开始传开来并受市场所期待，直到9月18日鲍威尔落实传闻，正式下调50个基点的这数月间，令吉从4.7左右，就一路挺进至10月初的4.1。

任何与降息相关的预期，早已在这段期间被完全消化。

反之，对于美国利息走势可能出现变化，进而改变市场预期的宣布或传闻，将影响令吉的起伏。2025年可能会实现的永久性减税，并征收更高关税的财政措施都，极大可能促使美联储提前结束降息。

降息的结束，也就意味着美息将继续维持在马息之上，而美国财政赤字及债务收入比例将随着永久性减税而快速恶化，导致美国长期债券升高，进一步拉宽长期美债-马债的利息差。

于此同时，面对更高的关税，我国出口的美元价必须有所下掉才行，而此举也唯有令吉贬值方可行。

如此财政兼货币政策配套所引发的任何一个结果，都仿佛对令吉祭出一记猛拳，足以把令吉打趴。

同样可以被剔除掉的因素，就是“良好的经济前景、受控的政府债务及经常账项盈余”。

不是说经济基本面不重要，但经济基本面从来都不是令吉走强的充分因素，否则经济稳定增长了数十年、政府债务的国际评估维持投资水平也不下二十载，经常账户自亚洲金融危机以来从未停止过盈余，令吉又怎会仍旧如此不济呢？

4.40是大概率最高值

无论如何，良好的经济基本面，可保经济及金融环境不受令吉贬值所冲击，确保类似1997/98年汇率崩盘演变成金融危机及经济衰退的戏码不会重演。

换句话，虽非充分因素，良好基本面还是令吉挺进的必然条件。

最不值得一提的还是安华魅力。把市场对政权及政策的肯定与汇率挂钩大概是最愚蠢的做法，毕竟令吉水平从来都是上上下下，难不成市场对政府的认知也都是时深时浅，抑或是安华公信力是时优时劣？

货币投资买卖看的是盈利，而不是魅力。

结合以上考量，我们大致可以推断令吉在2025年是难以回头的了。

如果美联储多降了两回25个基点以后就暂停下来，而国行的隔夜政策利息也停留在3%，利息差就大致是1%左右，那么4.40令吉上下兑1美元，也就成了今年令吉的大概率最高值。

如此一来，令吉只有继续跌的份儿了。