（北京17日讯）对中国的投资人来说，中美再打一场贸易战绝非轻车熟路、旧地重遊。

自2018-19年的上一次贸易战以来，许多情况今非昔比，离岸人民币在纪录低点徘徊，债券收益率也跌至纪录低点。

中国可能已经降低了对美国的出口依赖程度，但对其经济和金融资产的信心已跌至谷底，如果情绪进一步恶化，将升高大规模资金出走的风险。

这意味着市场观察家正为人民币贬值、收益率甚至再跌以及低迷股市中不多的选择做好准备。

在特朗普扬言对中国征收多达60%的关税后，人民币兑美元汇率较9月底的高点已下跌超过5%。

分析师表示，人民币兑美元汇率到今年年底，可能从目前的略低于7.35跌至7.5甚至8，取决于即将上任的总统如何执行这些关税。

中国政府债券最近的反弹，已令收益率降至历史低点，经济本已因楼市下滑和通缩压力陷入困境，再叠加贸易紧张局势，收益率可能会进一步下跌。

至于股票，从电动车到太阳能等行业如果受益于北京的工业自主愿景，可能会脱颖而出。

消费仍然疲软

尽管自2018年至2019年的上次贸易战以来，中国对美国的出口敞口有所减少，但由于消费仍然疲软，外部需求仍然是增长的主要驱动力。

考虑到这一点，当局可能不愿意人为地保持人民币强势，否则易削弱贸易竞争力。

此外，北京方面不愿采取强有力的财政刺激措施进一步削弱了投资者的信心，面对资本出走加速的情况，政策制定者更难引导人民币循序渐进地下跌。

澳纽银行亚洲研究主管吴昆（译音）说，特朗普第二任将征收更高关税，人民币将起到减震器的作用。

政策制定者展现的立场是，更注重金融稳定而非汇率竞争力。

澳纽银行预计今年人民币兑美元汇率将跌至7.50。

另外，Abrdn亚洲固定收益投资总监埃德蒙吴（译音）表示，如果特朗普对中国出口产品加征超过40%的关税，人民币将在未来六个月内跌破7.8水准。

他补充说，如果税率为20%，该货币对可能会在7.45左右企稳。

有些人甚至更加悲观。

更激烈应对

牛津大学中国中心的乔治·马格纳斯表示，北京方面今年可能允许人民币大幅贬值至1美元兑换8元民币，这位《危险信号：习近平领导下的中国为何陷入危险》一书的作者表示，这还是同一场贸易战，但变得更激烈。

在特朗普的第一任总统任期内，华盛顿对从钢铁到服装和化学品等价值数千亿美元的中国商品征收关税，关税大多在10%-25%之间。

针对太阳能板的关税比例高达50%。北京方面以牙还牙，对农产品、汽车等进口商品征收关税。

双方摊牌使得人民币突破了1美元兑换7元的心理关卡，是十年来首次。沪深300指数最初全年下跌32%，但在2019年大幅反弹。

根据彭博汇编的数据，由于转运和供应链转移到越南和其他国家，直接销往美国的产品目前佔中国出口的15%，低于2018年的20%左右。

尽管对美国的出口占比减少，但特朗普这次扬言提高关税，以及中国更依赖出口来维持经济繁荣的现实，可能会加剧人民币的压力。

在此背景下，根据法国兴业银行、法国巴黎银行和花旗等银行，中国最靠谱的押注可能仍是政府债券，该资产不仅受益于避险资产的热潮，也受益于北京方面的货币宽松政策。