随着中国国债利率不断创新低、中美利差倒挂一度创纪录的超过300个基点，境内债券投资机构出海寻求高息资产的需求愈发强烈，纷纷通过南向通等渠道投资离岸债券。

彭博根据上清所托管数据剔除玉兰债计算发现，12月南向通渠道资金净流出逾500亿元（约312.5亿令吉），创2022年8月来最大。截至2024年末，南向通存量规模创历史最高，突破5500亿元（约3437.5亿令吉）大关。

去年12月中国10年期国债收益率快速下行，从2%上方一举降至1月初的1.6%一线，部分境内机构甚至面临了资产端与负债端倒挂的挑战。

而中美利差倒挂不断加深下，境外美元债等资产的吸引力进一步提高，资金流出规模明显增加；随着特朗普新政府就位，海外通胀预期仍存，利率或居高难下，在岸资金流出的趋势短线料难扭转。

不得不多元化投资

“境内债券收益太低了，投资者不得不多元化投资，去离岸美元债和点心债市场上买相对高息的资产，预计2025年该趋势还会持续。”

东方证券固收首席分析师齐晟接受彭博电话采访时表示，去年年底互认基金的火爆、QDII额度紧张等也体现了同一趋势。

除了离岸美元债，点心债2024年也是供求两旺。点心债去年发行量约8300亿元（约5187.5亿令吉），同比增长37%，较两年前翻番。

随着供给增加、市场深度和流动性进一步改善，对希望增厚收益的境内投资者而言，吸引力亦进一步提升。

彭博行业研究首席亚洲外汇和利率策略师史蒂芬邱（译音）称，监管可能在人民币压力大、资本流出太集中的时候适当控制节奏，但考虑境内低利率环境下，金融机构面临投资压力，总体不会太多干预，2025年南向通净流出规模料整体居于高位。

来源：彭博社