美国关税不确定性 市场料续波动/奕帆丰顺
美国总统特朗普宣布对加拿大（能源资源征收10%的关税）和墨西哥征收25%的关税，对中国征收10%的关税，旨在向这些国家施压，要求其采取更有力的措施打击非法移民，并遏制芬太尼及其他有害药物流入美国。
特朗普亦宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税，旨在保护该国的钢铁和铝业。
特朗普随后暂缓对加拿大和墨西哥征收关税一个月。为安抚特朗普，墨西哥和加拿大承诺部署1万名人员加强边境安全。加拿大还表示将任命一名“芬太尼专员”，并承诺投入13亿美元加强美加边境管控。
与此同时，美国对中国的10%关税已正式生效，中国则以15%的税率反制美国的煤炭和液化天然气产品，并对原油、农业机械、大排量汽车及皮卡车等征收10%的关税。
继续投资美国市场
虽然特朗普的关税和随之而来的反制行动并不完全出人意料，但实际实施已对市场情绪造成压力。在关税的范围和影响更加明朗之前，市场可能将持续波动。
尽管近期事态发展，但我们仍对美国股市持乐观态度，主要基于以下原因。
首先，美国拥有许多高质量的公司，这些公司拥有强大的优势，并提供对全球消费者和企业至关重要的产品和服务。因此，由于价格上涨导致对其产品的需求下降预计将微乎其微。
此外，这些公司稳健的资产负债表使其能够承受关税带来的利润率压力，并在通胀上升或持续的情况下，在利率上升的环境中表现良好。
其次，与墨西哥和加拿大等国相比，美国经济高度多元化，使其不易受到贸易战的影响。例如，加拿大的进口仅占美国进口总额的14%，但却占出口总额的78%。同样的，墨西哥的进口仅占美国进口总额的15%，但却占出口总额的80%。这表明加拿大和墨西哥与美国长期陷入贸易战的可能性较低，更可能选择合作。
第三，美国科技公司是美国市场的支柱，一直是人工智能采用和自动化等大趋势的主要受益者。我们预计，它们的盈利将更多地受到这些长期结构性趋势的推动，而非关税等短期因素的影响。
加速采用人工智能
随着DeepSeeks R1模型的推出，我们相信随着人工智能模型变得更具成本效益，人工智能的采用将会加速。这不仅将通过推动芯片和人工智能解决方案的需求来使科技行业受益，还将提高各行业的生产力，最终提升企业盈利。
部分行业或重挫
虽然我们对美国股市的长期前景仍保持乐观态度，但我们认为并非所有行业的影响都是相同的，有些行业可能会受到贸易战的重大影响。
能源：美国超过70%的原油进口来自加拿大和墨西哥。由于这些进口的原油在美国炼油厂被提炼成汽油和柴油，对原油征收关税最终可能导致消费者支付更高的汽油价格，或使能源公司的利润率降低。
此外，由于对墨西哥和加拿大的成品油出口占成品油出口总额的40%以上，具有通胀效应的关税将对美国汽油的需求产生负面影响。
汽车：美国、加拿大和墨西哥的汽车工业高度一体化。美国国际贸易委员会数据显示，来自墨西哥和加拿大的汽车和汽车零部件占美国汽车进口总额的45%以上。
因此，如果关税生效，福特和通用汽车等美国汽车公司可能将面临销量下降的问题。
消费电子产品：微软、戴尔、惠普和苹果等美国消费电子公司的利润率可能会受到影响，因为它们的许多零部件和产品都依赖中国的供应链。
然而，一些公司据称在去年年底已提前囤积电子元件，以应对可能的关税，并敦促供应商加快将生产线迁出中国。这些预期措施可能有助于减轻关税的短期影响。
保持冷静
总而言之，我们敦促投资者在市场波动中保持冷静，并利用短期市场抛售的机会，买入受益于人工智能等长期大趋势的优质公司。那些更倾向于被动投资的投资者可以考虑通过平均成本法来投资基金。
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市场陷长期不确定/奕帆丰顺
“解放日”（Liberation Day）终于来临，但这项贸易行动并不是一件令人愉快的事情。
美国总统特朗普 (Donald Trump) 刚刚进一步升级了全球贸易战，对所有进口商品征收10%的统一关税。
此外，他还宣布对60个被视为“最严重违规者”的国家实施对等关税，其中对中国征收34%的对等关税，对欧盟征收20%。
对于中国来说，这项对等关税将在原有20%的基础上叠加，总税率将高达惊人的54%。
特朗普的最新举措出乎许多人意料，其严重程度甚至超越了几天前最悲观的贸易政策预期。在您惊慌失措、匆忙调整投资组合之前，我们建议您保持冷静。
在美国总统特朗普（Donald Trump）在“解放日”宣布全面加征关税，加剧贸易紧张局势后，标普500指数上周四下跌4.84%。
对等关税极为激进
投资者原本期望特朗普会采取较为温和的关税策略，但这一希望迅速破灭。特朗普不仅对所有美国进口商品加征10%的基础关税，还对与美国贸易逆差最大的约60个国家额外征税。这包括对中国征收34%的对等关税，使对中国的总关税达到54%，略低于特朗普在竞选连任期间承诺的60%。
10%的统一关税将于4月5日生效，而更高的对等关税将于4月9日生效。与此同时，汽车关税已于4月3日生效。加拿大和墨西哥未被纳入新关税范围，但不符合《美墨加协定》（USMCA）的商品仍需缴纳25%的关税。
总体而言，彭博经济研究的数据显示，美国的平均有效关税税率已由2024年的2.3%上升至22%，创一个多世纪以来的最高水平。
美消费者恐吃不消
特朗普最新的关税举措给美国经济增长带来了进一步的下行风险，并加剧了通胀的上升压力。与他认为国外将承担成本的信念相反，关税实际上是由进口商承担的，而进口商通常会将负担转嫁给美国消费者。
由于美国缺乏替代所有进口商品的制造能力，消费者别无选择，只能支付更高的价格。价格上涨可能会导致需求减少，而消费支出占国内生产总值（GDP）的近70%，如果关税在较长一段时间内保持在目前的高位，美国GDP可能出现萎缩。
除了宣布新关税外，特朗普取消了“最低限度豁免”规定。该政策此前允许价值不超过800美元的包裹从中国和香港免税进入美国。此项变动将对注重价格的消费者造成冲击，尤其是那些直接从 Temu和Shein等中国折扣平台进口廉价商品的消费者。
逢低买入需注重选择
罗斯柴尔德有句名言，“当街上血流成河时，就是买入的时机”。虽然这句逆向投资格言在今天和18世纪一样具有现实意义，但我们建议在逢低买入时采取选择性策略。投资者应关注那些股价下跌更多是由市场情绪而非盈利可能大幅恶化所驱动的高质量公司。
例如，零售商可能会面临巨大的盈利压力，因为特朗普对主要亚洲市场征收的关税破坏了他们此前将生产转移出中国的努力。Lululemon 40%的产品在越南生产，17%在柬埔寨生产；而耐克50%的鞋子在越南生产，18%在中国生产。
我们更青睐那些盈利与长期结构性趋势（如人工智能、数码化）相关的行业，因为这些行业的需求更具持续性。这类企业包括半导体产业及更广泛的科技行业的公司。
软件公司更具韧性
在科技行业中，软件公司（如Alphabet、Meta、微软）可能比苹果（Apple）等硬件公司更具韧性，因为苹果公司将制造业务外包给了面临高额对等关税的亚洲国家，其中包括中国、印度和越南。
换言之，虽然苹果的盈利可能面临短期压力，但其强劲的资产负债表应能提供足够的韧性以应对挑战，并维持股票回购计划，从而对股价形成支撑。
另一个受关注的科技股是亚马逊（Amazon），该公司在其电商平台上销售的商品高度依赖中国第三方商家。尽管亚马逊的销售额可能会放缓，但我们预计其亚马逊网络服务 (AWS) 和广告业务的持续增长将抵消这一影响。
此外，取消“最低限度豁免”规定反而可能提升Amazon的相对吸引力，使Temu与Shein的商品变得不那么具备价格优势。
中美贸易战升级
半导体行业暂时获得喘息机会，因为芯片并未纳入最新一轮关税。这意味着英伟达等美国公司暂时不受特朗普对台湾征收32%芯片进口关税的影响。
然而，特朗普在关税公告发布后，在“空军一号”专机上接受采访时表示，针对海外制造芯片“很快会开征”。
尽管如此，我们预计在当前的半导体上升周期中，全球芯片需求仍将保持强劲，MVSMHTR指数中的核心持股（如英伟达、台积电、AVGO、阿斯麦）有望在2025至2027年实现双位数以上的盈利增长。
此次对等关税公告并未带来明确的解决方案，反而为全球贸易格局注入了重大不确定性。关税取消缺乏明确时间表，并取决于特朗普对“贸易逆差缓解”主观评估，令市场陷入长期的不确定状态。
此外，鉴于关税将为其减税计划部分筹资，目前尚不清楚特朗普愿意在多大程度上进行谈判。
中国和欧盟等主要贸易伙伴采取的反制措施，也可能导致贸易进一步升级。
尽管如此，我们仍然认为美国市场存在机会，并建议投资者对投资采取精选投资策略。
编按：此文撰写于特朗普最新宣布之前。根据特朗普的最新宣布，对除中国外的部分国家暂停实施新关税90天，在此期间将关税降至10%；而中国的关税提高至125%。
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