（吉隆坡22日讯）虽然美国关税风险仍在，但分析员认为，相比区域市场，马股仍较抗跌，且部分行业的回调将带来诱人估值。

肯纳格投行研究在报告中指出，尽管在美国的关税事态发展影响下，东盟市场普遍受到资金流出的压力，但富时隆综指今年迄今仅下跌约3%，相较于印尼和泰国的6%至8%跌幅，明显更具防御性。

“此外，我国的实际关税水平，低于东盟平均水平，在全球关税威胁加剧的背景下，可能带来一定优势，这些因素都有助于增强马股市场的防御吸引力。”

“截至目前，综指的防御性行业表现相对较好，尤其是金融和产托板块，今年迄今仍保持正回报。”

然而，美国的人工智能（AI）临时最终规则（IFR）、DeepSeek的崛起以及潜在的“对等关税”，还是带来了意外的负面影响，仍导致个别行业出现较大跌幅。

分析员预计，这些影响可能需要几个月才能消化，之后IFR规则调整（若有）和对等关税的情况才会更明朗。

其中，一些在过去一年表现优异的主题相关板块，如产业、建筑和公用事业行业，出现了较大幅度的回调，主要是其估值下调。

建筑业估值下调不合理

“然而，我们认为，像是建筑行业的当前估值下调是不合理的，尤其是该行业仍受到强劲的盈利增长支撑，这反倒促使行业估值相当诱人。”

因此，从基本面来看，分析员仍然看好建筑行业，尤其推荐双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑股）与金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）。

“根据我们的观察，双威建筑与金务大均已进入新的数据中心项目的关键谈判阶段，这可能解释了为何它们年初至今的估值回调幅度较小。”

而其他数据中心概念股，杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板公用事业）、IJM（IJM，3336，主板建筑股）、广宇工业（PIE，7095，主板工业股），在经历了较大估值回调后，目前已具有安全边际。

另一方面，肯纳格研究最近下调了科技行业评级至“中和”，并相应下调了外包半导体封测（OSAT）公司的估值。

“尽管大科技公司仍有大规模资本支出计划，但考虑到AI正在逐步普及，我们预计市场可能会对相关支重新评估。”

逢低买入齐力

对于美国将于3月12日开始对进口的钢铁和铝征收25%关税，虽免不了波及大马铝业。

然而，分析员认为，这对齐力（PMETAL，8869，主板工业股）的影响微乎其微，因为其对美国的销售占比不到1%，因此，若股价出现回调，将会是一个逢低买入的机会。

此外，据了解，IJM旗下的Alliance Steel在马中关丹工业园生产的产品，并未出口至美国，因此也不受新关税影响。

整体而言，分析员继续看好贺特佳（HARTA，5168，主板保健股），主要是其对美国市场的高销售占比，以及若平均售价（ASP）上涨，该公司具备较高的盈利敏感度。