【行家论股】速柏玛 2027财年才会转盈
分析：达证券
目标价：93仙
最新进展：
速柏玛（SUPERMX，7106，主板保健股）2025财年次季亏损大幅收窄，蒙亏492万2000令吉，远低于去年同期的4436万1000令吉亏损。
截至12月杪的末季，公司营收同比增长了36.57%，至1亿9878万7000令吉。
行家建议：
首半年来看，速柏玛净亏了6960万令吉，相较于我们（4650万令吉）和市场（2870万令吉）预测的正向盈利，均大幅逊色。
我们认为，这主要由于销售量低于预期，以及营运成本高于预期所致。
步入2025年首半年，我们预计，手套行业仍将面临中国手套商的竞争压力，主要是美国客户已在关税实施前提升库存，再加上中国手套商正积极抢占非美市场，预计将影响销量下降。
目前，大马与中国手套的价差约为每千只2美元，而全球供应过剩的情况预计仍将持续。
在扩张方面，速柏玛位于美国的工厂预计在2025年完成首批生产线的安装，届时年产能可达24亿只手套。
截至2024年底，公司总产能为210亿只，整体而言，我们预计其2025财年产能利用率约为52%。
考虑到更高的营运成本，我们将2025至2027财年的销量预测，分别下调5.0%、13.8%和12.6%后，进而下砍盈利预测，预计要到2027财年才会转盈。
我们将目标价从1.14令吉下调至93仙，考虑到股价自去年11月中旬以来已上涨23.6%，因此将评级由“买入”下调至“持有”。
紧随顶级手套 速柏玛也派凭单/温世麟
（取自速柏玛官网）
随着顶级手套（TOPGLOV，7113，主板保健股）在二月派发新凭单，另外一家大型手套生厂商速柏玛（SUPERMX，7106，主板保健股），也根据每20股派送1凭单的比例，发了1亿5286万单位新凭单速柏玛WA（SUPERMX-WA）给股东。
SUPERMX-WA在上周四交易首日以24.5仙开市，后一度下跌至最低20仙，并在上周五以21.5仙市。速柏玛母股在2月下旬受到手套股大跌以及免费凭单除权后，从1令吉以上，跌到80仙以下，并在上周五以77.5仙收市。
速柏玛主要生产和销售医疗手套，如丁腈手套和乳胶手套，同时拓展口罩和诊断设备等业务。作为全球前五大医用手套制造商之一，其在丁腈手套市场占有领先地位。
美国工厂避开关税
在截至2024年12月的2025财政年上半年，集团营业额为4亿2344万令吉，同比增长近31%。
尽管如此，集团净亏损达到6955万令吉，其中大部分发生在第一季度，第二季度净亏损为492万令吉。
集团在美国休斯顿的工厂于2025年1月启动，首期产能为每年24亿只，预计将在下半年贡献收入，以抢占美国市场。
因中国手套征收60%关税，速柏玛长期策略是通过本土化生产规避贸易壁垒，扩大北美市场份额。
SUPERMX-WA目前溢价约76%，这对于还有近5年到期的价外凭单来说很正常。
由于引伸波幅低于母股历史波幅，该凭单被认为可能被低估。
如果投资者看好速柏玛，可以通过较低的入场费购买SUPERMX-WA，从而参与母股成长，并获得2.09倍的有效杠杆。在母股上涨时，凭单投资者能获得比母股高约1.09倍的回报率。
声明：本文作者不持有文中公司股权
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