名家专栏

美国关税政策与经济脆弱性/安邦智库

近期,美国总统特朗普再次祭出“关税”大旗,其声称将自3月份开始,开启对加拿大和墨西哥征收此前谈到的25%的关税,同时他还表示将对中国进口商品再增加10%的关税,使得对华进口商品关税比例增至20%。

但特朗普重启关税大棒,使得此前因特朗普推迟加征关税而“松了一口气”的资本市场再度紧张,也引起国际资本市场的连锁反应。特朗普关税政策如何影响经济?美国经济前景如何?这些问题再一次引起市场的疑惑和担心。

这种关税政策的不确定,实际上和美国经济和社会的结构性矛盾的演变有密切关系。

此前,安邦智库(ANBOUND)的资深研究学者曾指出,特朗普对于关税战的痴迷,主要是三个原因,一个是手里可用的地缘政治工具,效率不高,只有关税战容易使用。

经济增长乏力

再一个就是基于“买方和卖方市场失衡论”),完全相信买方可以说了算;第三是对通胀的影响有限。特朗普更希望借助关税的外部效应来解决美国经济的内部矛盾。

就此来看,特朗普关税政策的反复和当前美国经济形势有密切关联,同时这也导致美国经济的“政治化”走向愈演愈烈。

实际上,在经过拜登时期的持续繁荣之后,美国经济越来越呈现出增长乏力的倾向。其实,关于美国经济的脆弱性,安邦智库的资深研究学者在2024年就不断提出警告。特别是有关就业和通胀问题,不能仅从整体数据的“光鲜亮丽”来分析和看待美国经济的问题。

美国经济远不及数据呈现出来的那么健康。新任美国财政部长的贝森特近日也承认,美国经济的内在脆弱程度比经济指标所显示的要大。

通胀不确定性

贝森特谈到,过去12个月,95%的就业增长都集中在公共和政府相关部门,如医疗保健和教育,相较于私营部门的职位,这些职位的工资增长较慢,生产率也较低。与此同时,他表示,制造业、金属、采矿业和信息技术领域的就业在同一时期都出现萎缩或停滞。

就此而言,此前拜登政府高度“政治化”的就业政策,在推动各项指标走向“繁荣”的同时,也深化了美国就业和经济表现的结构性矛盾。

制造业的持续萎缩带来的就业流失,实际上增加了特朗普“让美国再次伟大”的支持率,可以说是导致特朗普重新上台的原因。

在特朗普看来,通过关税壁垒,促进制造业回流,既可以缓解贸易逆差,也会带来工作岗位,是推动美国经济结构转型的一个重要方式。

值得注意的是,对特朗普而言,关税政策对于通胀的影响有很多不确定性。特别是其有望通过马斯克的新部门实现缩减财政开支、减少赤字,从而减轻通胀压力。这样也会导致公共就业岗位的削减而抑制需求。

美国阿波罗全球管理公司指出,与政府效率部举措相关的裁员人数可能达到30万,如果算上受波及的承包商,就业岗位数量可能减少近100万个。其担心短期内经济和市场面临下行风险。

这种对拜登政府的“反攻倒算”当然会对通胀和消费需求带来影响。其同样会带来就业和经济结构的变化,

特朗普政府加强私营部门对创造就业机会的贡献,部分措施包括削减监管、延长减税政策和通过关税政策重新平衡美国经济。这意味着未来特朗普经济政策越来越具有政治色彩,其关税政策更是其实现政治目标的工具之一。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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美国通胀回升不是好消息/安邦智库

在特朗普落实其竞选主张,不断推出新关税政策的背景下,最新的1月份美国CPI超预期上涨,进一步加大了当前美国经济政策的不确定性。

对于通胀反弹的原因,很多人归因于特朗普上台之后的政策改变。不过,尽管胜选后,特朗普就开始不断“发推”,但实际上包括各项关税政策在1月份都没有落地,最多还是改变市场的预期和情绪,并不会给物价带来实质的影响。

而特朗普将其归因于前一届政府的“拜登通胀”,认为是拜登政府的政策惯性带来的延迟影响。

美国劳工统计局指出,占CPI权重约三分之一的住房成本继续成为推动通胀的一个主要因素,1月份环比上涨了0.4%。这意味着如果住房成本得不到有效控制,通胀可能会持续高企。而且通胀问题不那么简单。

安邦智库(ANBOUND)的资深研究学者认为,美国通胀的原因也是多方面的,可能是因上届拜登政府的原因,也可能是因“强进口”带来的输入价格上涨,并非完全是经济过热。

压缩政策空间

其警告,如果不是因为经济过热,而拒绝降息,或者加息,可能导致更为严重后果。就此而言,美国通胀的反复,加大了美联储货币政策的难度,是降息、还是维持现状,可能会更加难以决策,也会令市场更难进行准确的预测。

需要指出的是,安邦智库的资深研究学者同样警告,通胀问题实际上也压缩了特朗普的政策空间。其关税政策和移民政策,在理论上会推高短期通胀,但这还取决于其政策实施的力度和范围。

而在通胀已经回头的情况下,特朗普经济政策还会和美联储的货币政策产生冲突,使得两者的效果都会下降。

其实,安邦智库的研究人员此前警告过,美国通胀的“粘性”和经济结构的变化意味着其并未真正摆脱经济停滞的威胁。如果考虑到美国新总统特朗普的关税和移民政策的实施,其前景仍然不乐观。

这意味着和2024年的情况类似,至少在上半年美联储都会采取观望的态度,以确定美国经济和通胀的趋势。

难承受大量不确定性

美联储仍然会在遏制通胀和避免经济下滑的两难之中做出选择。同样,特朗普也会更为谨慎地推动其各项经济政策的实施,避免“一顿乱拳”把情况搞得更糟糕。

目前,市场对于两者能否做出合适的政策选择,都不具有信心。实际上,投资者已被特朗普全天无休的“推特治国”和关税恐吓弄得焦头烂额,而同样担心美联储会像之前那样,错失降息的良机。

安邦智库的资深研究学者也警告,虽然美国经济目前表现良好,但全球资本市场可能无法承受大量不确定因素的冲击而会经常性地出现重大波动。

包括地缘政治,也包括贸易战,还有不稳定的利率政策,以及持续进行的俄乌冲突、巴以冲突,正在带来大量的不稳定因素,其不仅对美国通胀具有影响,对全球各国的通胀同样产生影响。

目前,欧洲方面通胀水平也出现一些反复,而欧洲经济则持续低迷;日本方面通胀水平则维持较高水平,持续推高市场利率。这些分化和波动,对于全球市场而言,并不是一个好消息。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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