受到全球经济与政治局势不确定性的冲击，加密货币市场陷入了宏观经济压力和行业本身因素的多重影响之中。

就在几周前，比特币还在10万美元附近盘整，市场参与者普遍对市场保持乐观态度。

如今，随着比特币在8万美元附近徘徊，市场情绪已经明显发生转变。投机活动降温，Bybit的骇客事件让不安加剧，经济不确定性削弱了投资者的风险偏好。

宏观经济对市场影响

同时，市场仍然释放一些利好消息，例如：美国比特币战略储备的建立以及加密行业监管方式的建设性转变。

原本受特朗普赢得大选推动的股市上涨趋势已在近期明显逐渐消退，配合宏观经济压力的上升，导致全球股市与加密市场双双经历下跌。

特朗普的激进贸易政策（关税）引发全球贸易紧张，地缘政治冲突加剧，更近进一步加剧了未来全球经济的不确定性。

尽管有部分积极信号，例如美国白宫举办首届加密货币峰会、SEC撤销对部分加密货币企业的诉讼、机构投资者兴趣上升等，但整体经济的负面影响仍对加密市场形成明显的压制。

而黄金价格在这一周突破3000美元，投资者纷纷涌入这一传统避险资产。标普500指数和纳斯达克指数年内分别下跌3.8%和8.2%，显示市场风险偏好下降。

比特币既未完全扮演避险资产角色，也未与股市保持同步，呈现出独特的市场特征。

加密市场内部变化

加密市场内部格局也在调整。比特币市场主导地位从2022年11月的37%升至61%，主要受现货比特币ETF推出及机构投资者（如MicroStrategy）增持的推动。相较之下，山寨币市场份额明显下降。

在过去的市场周期中，比特币主导地位下降往往伴随资金向山寨币轮动，形成“山寨币季节”。但当前市场情绪低迷，轮动尚未发生。同时，meme币的热度下降，进一步削弱散户投资者的兴趣。

以太坊（ETH）相较比特币的表现也持续疲软，ETH/BTC比率降至0.022，回落至2020年5月水平。历史上，该比率上涨通常伴随山寨币市场繁荣，而当前低迷状态反映出山寨币市场整体疲软。

以太坊区块链上的活动减少，加上之其它像是SOL的区块链崛起，使得ETH表现欠佳。

个人认为，若ETH/BTC比率反弹，宏观经济改善，且监管政策进一步明朗，山寨币市场或将迎来新一轮上涨。

市场波动与杠杆调整

近期，比特币波动性上升。虽然长期趋势显示比特币波动性有所下降，但短期内仍可能出现剧烈价格波动。

BTC的7日已实现波动性达0.9，导致杠杆交易清算增多。

不过，比特币期货市场数据显示，当前杠杆头寸相较数月前更为健康。

期货未平仓合约回归至大选前水平，过度杠杆已被清理，未平仓合约相对市值的比例下降，表明市场投机活动减少，为未来市场增长提供更稳定基础。

处市场周期哪个阶段？

历史数据显示，比特币MVRV比率（衡量市值与已实现价值的比率）是判断市场周期的重要指标。当MVRV比率高于3.5，市场通常处于过热阶段；接近1则意味着市场可能触底。

目前，比特币MVRV比率为1.9，而年初时曾接近2.65。

这表明市场处于中期调整阶段，既非熊市底部，也未进入牛市狂热期，处于一个前所未见的局势中。

整体而言，市场前景依然乐观。政府对加密行业态度转向支持，SEC监管政策逐步明朗，托管、银行业务参与加密市场，稳定币与现实世界资产（RWA）代币化等发展方向均为市场大规模采用奠定基础。

尽管宏观经济存在不确定性，但政策逐步明朗化、潜在的降息预期及流动性释放，可能成为推动市场下一阶段增长的关键动力。