关税狂潮削弱美国经济?/李兴裕
美国总统特朗普第二任期开始一个多月以来，已签署了 80 多项行政命令，涉及惩罚性关税、政府改革、移民、边境安全等一系列主题。
美国经济在2025年陷入衰退的可能性正在上升。贸易关税政策的不确定性和对贸易战升级的担忧、股市下跌、对商品和服务价格上涨的担忧、市场信心下降，以及经济数据疲软引发了对经济增长的恐慌。
时断时续的关税威胁，带来了相当大的不确定性，促使企业和投资者采取观望态度，或考虑冻结商业投资。关税报复对全球经济增长具有极大的破坏性和危害性，因为它们会破坏供应链、阻碍贸易流动、增加投入成本并提高商品价格。
关税是对消费者的一种征税，因为他们必须支付更多。
拉响滞涨警报
针锋相对的关税措施的直接影响，是抑制经济增长和投资，推高通胀。由于关税是在通胀率居高不下、经济增长放缓的情况下实施的，这拉响了滞胀的警报。
滞胀是一种罕见的经济现象，即高通胀和经济增长停滞。美国经济在1970年代和1980年代就曾出现过滞胀。
这种滞胀效应让美联储陷入困境。美联储面临艰难的选择：是应对高通胀（这将抑制经济增长）还是支持经济（冒着通胀预期不稳定的风险）。
美国经济以强劲的势头结束了2024年，实际国内生产总值（GDP）增长率为2.8%，而2023年为2.5%。然而，从季度趋势来看，去年第四季GDP增长已从2024年第三季度的3.1%放缓至2.3%。
家庭消费保持弹性（4.2%），而政府投资从第三季的5.1%放缓至第四季的2.9%。私人总投资在连续6个季度保持正增长后，第四季首次萎缩5.7%。住宅投资支出转为正值。出口也略有下降。
如果经济的核心引擎（消费者支出占GDP的68.1%）和（私人和政府投资总额占GDP总量的35%）大幅回调，美国经济出现技术性衰退或显著增长放缓的可能性就会上升。
美联储在抑制通胀方面做得非常出色，而且没有破坏美国经济。尽管通胀率今年1月降至 3.0%，但仍高于美联储2%的目标，但2月份失业率小幅上升至 4.1%。
美国经济是否仍处于软着陆的轨道上？美国经济是否会像特朗普第一任期期间一样万无一失？2017至2020年，美国经济一直顺利发展，直到受到冠病疫情危机的冲击。
贸易冲突范围更广
这一次，我们看到特朗普2.0带来的不同局面。贸易冲突范围更广，涵盖单边关税和互惠关税。公共债务（2024年底为33.5兆美元，占GDP的123%）和预算赤字（1.83万亿美元，占GDP的64%）创历史新高，美国股市估值过高。
尽管美联储已经降息，但未来的货币政策宽松将是谨慎的，因为它要防范关税政策带来的通胀上行风险。
特朗普的“让美国再次伟大”计划，将如何影响美国经济？简而言之，特朗普的刺激需求政策（如放松管制、削减企业和个人所得税）将提高产出。
然而，供应限制（如极具破坏性的关税政策）将抑制需求并推高通胀，而驱逐移民将收紧劳动力市场，扰乱供应，推高工资并引发通胀。
此外，政府效率部（DOGE）裁员和削减预算支出，将对经济产生收缩性影响，尽管从长远来看有助于减少预算赤字。
我们必须意识到，特朗普的一些政策可能会对其他政策产生抵消作用。所有这些需求和供应措施的最终结果，可能会增加通胀压力，迫使美联储对降息保持耐心，理由是特朗普经济政策的潜在影响存在不确定性。
经济数据和经济增长前景预期的结合，消费者和企业调查显示消费者信心下降，对通胀上升的担忧及经济前景的不确定性加剧。一系列好坏参半的经济数据表明，未来几个月经济增长将放缓。
政策不明确负面影响大
关税政策不明确正在产生负面影响。特朗普反复无常的关税政策，导致企业和投资者的不确定性激增。持续时间越长，不确定性就越大。不确定性是需求抑制的一个根源。
1. 美联储本身的褐皮书收集了数百家企业的轶事，在最新发布的内容中47次提到不确定性，而1月份仅有17次。
2. 亚特兰大联邦储备银行的GDPNow跟踪器显示，预计美国GDP将在2025年首季萎缩2.8%，与之前估计的萎缩1.5%相比有显著修正。虽然该跟踪器在整个季度波动很大，但它确实与其他一些显示增长放缓的指标相吻合。
许多经济学家已将他们对经济增长的预期从去年末季的2.3%下调至今年首季的年增长率1%。
3. 虽然2月份的就业报告描绘了一幅稳定的劳动力市场图景，但也显示出一些潜在的疲软迹象。失业率小幅上升至4.1%，劳动参与率下降，平均每周工作时间减少。
U6指标是衡量失业率的最广泛指标，其中包括那些只与劳动力队伍边缘联系的人和未充分就业的人（出于经济原因而从事兼职工作的人），该指标小幅上升至 8%，为 2021年10月以来的最高水平。
4. ADP薪资数据巨头显示，2月份私人领域就业岗位增加了约7万7000个，与1月份18万6000个的强劲就业增长相比大幅下降。
5. 美国经济咨商会消费者信心指数当月下滑至98.3，跌幅近 7%，低于市场预期。这是自2021年8月以来的最大月度跌幅。2月份，消费者对经济前景的悲观情绪加剧，人们对经济放缓和通胀上升的担忧加剧。
预期指数自2024年6月以来首次下跌，该指标已跌破与衰退相符的水平。
6. 1月份零售额下降0.9%（2024年12月增长0.7%），原因是顽固的通胀持续加剧，恶劣的天气抑制了经济活动。1月份个人支出下降0.2%。
7. 债券市场也一直在消化经济增长放缓的影响。3个月期美国国债收益率高于10年期国债收益率，这是历史上可靠的12至18个月经济衰退指标。
8. 2月份ISM制造业指数的下降（1月份为50.3，50.9）可能标志着近期小幅复兴的结束，因为关税对该行业造成的破坏的现实开始显现。支付价格指数飙升至2022年6月以来的最高水平。
9. 积极的一面是，2月份服务业经济活动连续第8个月扩张（ISM指数为 53.5，1月份为 52.8）。
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大马经济励精图治/李兴裕
近年来，马来西亚的投资格局正发生变化，推动因素包括市场对高科技、绿色工业和先进制造业，以及高附加值服务业的兴趣日益浓厚。
大马经历了投资复兴，继续成为外来直接投资 (FDI) 的接收国，国内直接投资 (DDI) 也起到了推动作用。事实证明，我国长期以来一直能创造可观的投资回报，让国内外跨国公司从中受益。
制造业出现了新的增长领域，例如半导体在数字化、数据中心、人工智能（AI）、电动汽车、医疗设备、航空航天工业、电信、化学医疗保健中的先进应用，以及可再生能源（如太阳能、水力、氢能）等快速增长领域的应用，使大马致力于成为这些行业的区域枢纽，并融入全球供应链。
我们相信，我国的投资格局正在发生根本性转变。大马不仅位于战略位置，紧邻两个人口最多的经济体（中国和印度），而且位于亚洲和东盟的中心位置。
虽然大马经济在增长前景和国内市场规模（庞大人口）方面可能不如东盟一些国家那么令人兴奋，但它在东盟内部仍然处于"最佳位置"，拥有积极的经济增长前景和引人注目的投资故事。
增长机遇的灯塔
尽管人们认为，特朗普的贸易关税、经济和投资政策引起的不确定性，可能会通过将投资重新导向美国来抑制全球经济、贸易和外来直接投资流动，但包括大马在内的东盟，仍然是全球不确定性中的“增长机遇的灯塔”。
自特朗普1.0时代的贸易冲突、冠病疫情及乌克兰持续的军事冲突以来，全球经济和商业环境变得越来越不确定和具有挑战性，受到地缘政治紧张局势和大国之间通过贸易、科技和工业政策等进行的战略竞争所造成的分裂力量影响。
迈新增长时代
鉴于国际贸易和投资地点的重大热点，企业正在通过恢复在岸生产或”近岸生产“或”友岸生产“来重新配置其供应链，以实现采购多元化，减少对远距离制造的依赖，降低风险，确保备用采购计划以减少任何单一地区或供应商中断的影响，这些都受到地缘政治不确定性和对经济更强韧性的渴望等因素的驱动。
政府已实施多维度的杠杆，将大马推向新的增长时代，并顺应大趋势，制定战略方向和举措，以令我国到了2030年成为一个永续、绿色的高收入国家，并跻身全球竞争力前20强经济体之列。
增长路径已经确定。大马必须通过昌明经济框架、第12大马计划 、2030 年新工业大蓝图 (NIMP 2030)、国家能源转型路线图 (NETR)、国家半导体战略和 2030 年公私合作总体规划，对国家经济进行重组和再平衡。
这引发了人们对大马经济未来发展方向的极大兴趣，特别是吸引高质量的 FDI 进入高增长高价值工业(HGHV)，同时将 DDI 重新注入科技、绿色和数字经济、粮食安全、环境保护和气候缓解项目，并与区域供应链整合。
政府推行的GEAR-up 涉及6家官联投资公司（ GLICs），从今年开始的5年内投资约 1200 亿令吉（每年 250 亿令吉），以促进经济增长和国内投资。此外，柔佛-新加坡经济特区的建立，为企业和投资者提供了进军新兴增长领域的机会。
第13大马计划近在眉睫
即将于今年7月公布的第13大马计划（2026至2030年）将继续专注于能源转型、科技和数字、高价值电气和电子（E&E）、稀土、现代农业和农基工业，以鼓励更多新的投资。
大马参与了区域全面经济伙伴关系（RCEP）、全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）及东盟-中国自由贸易区等多项重要经济协定，加深了经济联系，促进了投资，并扩大了制造业、绿色能源和消费电子等领域的合作。
过去5年，即2020至2024 年期间，我国与东盟国家的贸易总额平均每年增长 14.3%，2014 年达到 7650 亿令吉，占总贸易额的 26.6%（2015至2019 年为年均增长 5.2%）。2020至2024 年期间，我国对东盟的出口增长率为年均 12.5%，高于 2015至2019 年的年均 6.9%。2020至2024 年期间，东盟平均每年在我国投资 563 亿令吉，明显高于 2015至2019 年的年均 290 亿令吉。
大马经济2024年增长5.1% ，高于 2023 年的 3.6%，同时私人投资也实现了 12.3% 的显著增长（2021至2023 年平均每年增长 4.9%；2011至2019 年年均增长 8.8%），创下 2014 年以来的最高增长率（+11.1%）。其占 GDP 比重从 2020 年的 15.6% 和 2011至2019 年的年均 16.1%， 增至2024 年的 16.5%。
推动投资增长
推动私人投资增长的关键因素，是投资者对经济增长和投资前景的乐观态度、政府的有利政策，以及符合半导体、人工智能、数据中心、数字经济和可再生能源等大趋势的战略转型倡议。
自冠病疫情危机以来，我国过去4年吸引了大量 FDI 和 DDI ，2024 年批准投资总额创下 3785 亿令吉的历史新高，而 2021至2023 年的年均投资额为 3022 亿令吉。2020 年（疫情期间）为 1674 亿令吉，2019 年（疫情前）为 2119 亿令吉。
2021至2024 年期间，DDI 在批准投资总额所占比重为 42.3%，而其余 57.7% 为 FDI。2021至2024 年批准制造业投资项目的细分显示，新投资项目占总额的 49.7%，其余 50.3% 来自业务扩张和多元化。
外国巨头布局大马
外国巨头的投资涌入显示大马已准备好接受投资。虽然我国的中立外交政策为其提供了积极优势，但总有一天，我国将难逃被卷入日益激烈的大国竞争中。
值得关注的是，在大马布局的外国大型科技巨头，包括微软未来4年投资22亿美元建设云计算和人工智能基础设施、谷歌投资20亿美元建立首个数据中心和谷歌云区域、亚马逊网络服务（AWS）投资62亿美元、德国半导体巨头英飞凌科技股份公司额外投资50亿欧元、Enovix Corporation拟投资12亿美元。TikTok母公司字节跳动计划投资约21亿美元建立人工智能中心和扩建数据中心设施。
此外，英国半导体和软件设计公司安谋控股（ARM）与我国政府达成4年战略合作伙伴关系，以重塑大马半导体格局，包括将在10年内投资2.5亿美元，向安谋控股购买芯片设计蓝图，并为1万名集成电路（IC）设计工程师建立全面的培训计划，
批准投资的实现通常需要2至3年的时间，这对于确保在促进经济增长、创造高收入就业机会和深化外国跨国公司和国内中小企业之间产业联系方面的实际经济效益至关重要。
投资实施率提升
大马投资发展局 (MIDA) 的项目实施和促进办公室 (TRACK) 在成功加速已批准的制造业项目的落实到位方面表现出了卓越的效力。值得注意的是，从 2016 年至 2023 年 5 月，实施率显著上升，从 60% 上升到令人印象深刻的 80%。
平均而言，2021 至 2023 年的年度实施表现表明，超过 85% 的已批准制造业项目已经实施。2023 年批准的项目中，超过 86.5% 已经投入营运，而 2024 年首9个月批准的项目中，超过 63% 已经落实。
实际外来直接投资流入在 2020 年冠病疫情期间大幅下降至 169 亿令吉，但在 2021 年和 2022 年分别强劲回升至 843 亿令吉和 662 亿令吉。过去两 年，外来直接投资净流入仍保持可观水平，分别为 361 亿令吉和 708 亿令吉。这些资金来自采矿业、制造业、批发与零售贸易、资讯科技及金融服务业。
确保效率问责
综上所述，我们相信在全球经济挑战下，我国投资前景将继续向好。政府、各部门和机构必须继续确保有效执行计划和方案，注重强有力的执行和协调，明确角色和责任，持续跟踪和监督，确保良好的治理和问责制。
政府须致力于简化法规，减少官僚负担和商业痛点，以培育有利的商业生态系统，特别是对中小企业而言。解决熟练劳动力短缺和人才发展仍是政策重点，可通过提高技能和再培训计划、将教育和培训计划与行业需求相结合、加快聘用外国特定人才，以及允许本地大学的外国毕业生在我国工作等举措来解决。
企业界期待利商特工队（PEMUDAH）推出一份名为"商业新政"（NDFB）的文件，提振信心、刺激经济增长、推动数字化转型，重点改善商业环境、应对各种结构性和时势性的挑战。
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