东南亚市场一度被誉为投资者避开特朗普关税战的避风港，但随着整个地区股市跌势加深，这个市场几乎失去了这种吸引力。

随着周二暴跌，印尼股市今年以来跌幅在彭博追踪的92个主要股指中接近泰国，马来西亚也排在倒数十名中。随着当地经济困境的显现，以及交易员意识到特朗普破坏性政策的全面影响，几乎没有人预计这种阴霾会很快消散。

对于那些寄希望于该地区成为中国供应链替代者的人来说，这提醒了他们，投资新兴市场的固有风险。

对印尼总统普拉博沃巩固权力的担忧正在冲击印尼资产，与此同时，对泰国经济的悲观情绪加深，官方驰援市场的努力也未能奏效。此外，马来西亚的芯片出口面临特朗普针对行业的关税风险。

“在世界正在消化贸易战和中国人工智能实力突飞猛进之时，整个东南亚经济体疲软的宏观经济和政治局势加剧了围绕该地区的负面情绪，”安本投资的投资总监吴新耀（译音）表示。“我怀疑目前还没有重返东南亚市场的理由。”

全球资金正在大规模离场，推动MSCI东南亚指数进入回调区域。

彭博汇编的数据显示，东南亚五个市场遭外资连续第六个月撤离。印尼今年以来的资金撤出规模接近18亿美元（约80亿令吉），在其他国家中居前。

东盟寒蝉效应

资金外流凸显出在中国股市大放异彩之际，东南亚市场的吸引力正在下降。随着 DeepSeek崛起加上经济前景改善，中国股票表现出色，曾在去年还势头很猛的除中国以外新兴市场的交易正在瓦解。

虽然特朗普的第一个任期给东南亚市场带来了一些意料之外的利好，全球公司将制造业基地移出中国，不过，这一次特朗普将关税“枪口”瞄准了所有贸易伙伴，这正在产生广泛的寒蝉效应。

特朗普表示对等关税和额外的特定行业关税将于4月2日生效。虽然这样一来，可能需要更多的货币宽松政策来应对，但印尼央行周三维持利率不变，表明汇率担忧可能会限制政策空间。

雅加达综合指数已从9月创下的纪录低点回落20%，Koka资本的分析师贾纳维·巴格瓦蒂称，市场对风险“突然醒悟”。

普拉博沃上台后，市场原本预期他会延续前总统佐科的亲商立场，然而，他的民粹主义政策和国有企业管理改革令投资者感到不安。

自普拉博沃上任以来，“与过去相比，政策变得更加集中，”日兴资产管理高级投资组合经理肯尼斯邓（译音）表示。

“所有这些都给了投资者重新评估风险的完美理由。”

下跌引发逢低买入

鉴于估值较低，最近整个东南亚市场的下跌引发了一些逢低买入。

瑞银集团分析师本周将泰国股票评级上调至增配，称抛售背后的政策影响已经过去。他们在另一份报告中称，印尼股市现在出现买盘机会。

泰国SET指数远期本益比为12倍，三年均值为14.5。印尼和菲律宾的远期本益比约为10，均低于各自多年平均水平。

不过，市场有充足的理由保持谨慎。

尽管泰国采取了45亿美元（约200亿令吉）的举措来支持市场，但对泰国家庭债务居高和企业丑闻的深层次担忧仍在推动股市走低。在菲律宾，前总统杜特尔特被捕的事态发展也加剧了不利因素。

“表面看起来东南亚会成为美中关税战的受益者，但实际上这里的每个市场都有具体的问题，现在都慢慢浮现出来，”Aletheia资本驻新加坡分析师尼尔古南表示。

新闻来源：彭博专栏