今年6月，拥有私有化达人之称的大马富豪丹斯里阿南达克里斯南，再传出有意私有化Astro（ASTRO，6399，主板贸服股），主要原因是股价表现欠佳，甚至还跌至纪录新低。

然而，这对于大马股市来说，早已不是新鲜事，因为阿南达在2010年时，就曾经私有化过Astro一次。

惟在短短的两年后，阿南达再次将Astro的国内业务重新挂牌；至于海外业务，则保留在私人公司。

随着阿南达要再私有化Astro的传言甚嚣尘上，本报也特意专访数名研究主管，详谈这“私有化再上市”的风气，以及对小股东的利弊。

明讯布米阿马达重上市

筹166亿  阿南达玩转股市

阿南达向来趁股价暴跌时而私有化旗下公司的举措而闻名，而他随后也往往以更高的估值重返市场。

曾经被阿南达私有化的公司还不只Astro，他旗下的明讯（MAXIS，6012 ，主板贸服股）和布米阿马达（ARMADA，5210，主板贸服股），也都有相同经历。

2007年，他将明讯母公司私有化，随后在2009年，通过首次公开募资，将大马业务重新挂牌，筹得33亿美元（约131.32亿令吉）。

至于布米阿马达，则是被他在2003年私有化，重组公司后，在2011年又把公司重新挂牌，筹得8.82亿美元（约35.1亿令吉）。

一家公司之所以会选择挂牌上市，除了是要提升公司形象，另一个关键就是为了筹集资金。

至于上市公司会选择私有化并下市，往往是觉得股价被低估了，而股价长期偏离合理价位，将导致上市公司再融资面临困境，进而失去了原本上市的意义。

因此，大股东一般上会干脆趁着价位低迷买回股权，选择私有化下市。

内在价值比市价高

兴业投行研究主管谢福隆，接受《南洋商报》电访时表示，创办人或大股东想要将公司私有化，很大的原因是觉得公司的内在价值比市价还要高。

“他们一般会认为，市场无法合理地反映出公司的价值，所以就会选择私有化下市。”

对创办人来说，虽然上市好处很多，但也会因为各单位的监管和监督，而失去私人企业所享有的“自由”。

相对而言，私人企业无需披露敏感信息、定期呈报季度业绩和年报等，自由度较高。再者，上市公司若有任何重大决策和决定，都需要经过小股东的批准才能成行，若小股东反对，一切都只是纸上谈兵。

另外，上市公司私有化后，还能省下一笔上市的行政费用、法律咨询费用、审计费用等，这笔资金大可以用作未来的营运资本或支付资本开销，进一步扩充业务。

而另一个促使创办人或大股东私有化的原因，是公司需要进行业务重组，待重组完毕后，大股东会再将公司挂牌上市。

股价长期低迷宜退场

然而，也有很多人认为，私有化是由创办人或大股东所提出，十之八九一定是对他们自己有利，小股东只能做“砧板上的肉”任人宰割？

针对上述说辞，研究主管普遍认为，对小股东来说，私有化并不是毫无利益的。

JF Apex证券研究主管李忠正受访时表示，若股价长期低迷，创办人或大股东提出私有化，未尝不是件好事。

“若大股东的出价比目前股价更高，对小股东来说是个很好的退场方式。”

站在小股东的立场，谢福隆认为，一切都取决于大股东的出价，若出价是足够诱人的，当然可以考虑。

“小股东还可以对比净有形资产（NTA）和账面价值，确定出价是否溢价。”

实际上，如果大股东是以溢价买回小股东手上的股票，小股东是受惠其中的。不过，他也说，坏处是小股东从此就会失去潜在的股息收入，以及未来股价潜在上涨的利好。

冯廷秀：频繁上下市

如游戏  “不吃这一套！”

至于将公司私有化后再上市的“伎俩”，Inter Pacific研究主管冯廷秀直言：“我是不吃这一套的。”

他认为，一家好的公司应该能一直维持上市的地位，或者下市后就私下好好营运，不会频繁地私有化再上市。

“频繁私有化后再上市，好像是把这一切当做一场游戏一样。”

他认为，这对上一次在私有化活动脱售股票的股东欠缺公平。

在冯廷秀看来，一家上市公司下市后再上市的前提是，企业获利能力的基础不变、且大股东是以合理的价位将其私有化。

他解释，这些公司一般上是面临商业下行周期的影响。

另外，也有一些因为整体大环境改变，而导致企业面临困境，无法“健康”生存下去，最后只能选择下市，如诺基亚（Nokia）。

近十几年来，诺基亚已陆陆续续从几个股票交易所下市，分别是在2003年从伦敦股票交易所下市、2004年从巴黎股票交易所下市、2007年从斯德哥尔摩股票交易所下市以及2012年从法兰克福股票交易所下市。

至于对小股东的影响，冯廷秀认为是无可奈何：“若大股东是以折价向小股东买回股票，大股东私有化意念坚决，小股东也没有办法。”

Astro明讯或合并

要如何看待Astro可能面临再次私有化的情形，李忠正认为，这还需取决于该公司接下来会展开的企业活动，因市场猜测，Astro可能会和明讯整合，以在不断变化的科技和媒体格局中，捍卫本身的地位。

阿南达比其他人更了解趋势发展，特别是在科技领域。今年6月，消息人士指，阿南达已经意识到Astro和明讯面对越来越大的市场竞争压力。

“宽频收费不会增加。这是因为新政府和前朝皆要更低收费和更快的网速。因此，接下来很难进一步提高收费，除非竞争者退出市场。”

不仅如此，Astro也面临多方的竞争压力，包括有人安装非法卫星接收器，以接收其他国家的付费电视台营运商的服务。

同时，网络视频（OTT）的崛起也掀起竞争，因为他们以更低收费提供特别内容。

OTT业者包括Netflix，提供大量的西方电影，而Dimsum则专注在韩国至泰国的东方内容。

而谢福隆则坦言，目前这已经是Astro第二次挂牌，若再私有化后，还会不会再迎来第三次上市，就不得而知了。

“但是相信很多事情会发生，都是由市场的力量所决定。”

服务可产生协同效应

大马研究分析员曾在报告中点出，明讯和Astro合并是合理的做法，因为两家公司都面临许多压力。

分析员表示，若两家公司合并，合计市值将达530亿令吉，而净利规模则有26亿令吉。

“我们预测，明讯的数码汇流和Astro的服务合并，将产生协同效应。举例而言，明讯的移动及家庭纤维配套将会与Astro网络电视供应重新包装，这也将能够通过移动设备串流影片。”

虽然合并可提升价值，但分析员认为，这项行动看起来更偏向防止营业额下跌。

另外，也有一名分析员认为，若阿南达要通过明讯收购Astro，也不会让他感到意外。

“美国也有发生类似的合并活动，就是传统电信公司收购娱乐公司。有一些电信和娱乐公司之间的企业活动已在上周获得美国司法制度批准。”

美国法院批准电信巨头AT&T以800亿美元（约2400亿令吉）收购时代华纳（Time Warner）。

此外，美国有线电视服务商康卡斯特（Comcast）和迪士尼（Walt Disney）也在竞购21世纪福克斯（21 Century Fox）。

独家报道:刘颖欣

独家报道:刘颖欣