【预算案回响】经济增长与财政稳定的艰难平衡/李兴裕
即时评论
政府在实施预算案时采取了艰难的平衡措施，既要保持经济的上行增长轨迹，又要不偏离中期财政稳定协议。
2025 年财政预算案涉及：
(1)继续进行财政修复和政策改革，为增长、商业和投资机会奠定更坚实的基础；
(2)生活成本压力；
(3)改善投资环境，以维持国内直接投资（DDI）和外来直接投资；
(4)加强国内企业的能力和人力技能发展；
(5)制定长期永续发展目标。
发展开销拨款和预算赤字基本符合我们的预测。目前仍缺少一个明确的计划来确保永续的收入来源。
相反的，财政部新增开源措施，例如扩大销售及服务税 (SST) 的范围，以包括昂贵进口非必需品的更高销售额、企业之间的商业服务交易，并对股票的股息收入征收股息税。
忧更多资本收入被征税
预算案的这些新措施，预计将在 2025 年带来44 亿令吉的净收入盈余。
我们始终认为，消费税 (GST) 是一种更有效、更高效、更透明的制度，因为消费税的征税基础广泛。
我们担心，对股票股息征收股息税，将会打击投资者对股市的信心。
人们一直担心，更多的资本收入将被征税，因为投资者可能会将其视为对非上市股票征收的资本利得税的延伸。
预算案通过持续合理化补贴、重叠削减开销，以及在发展开销减少的情况下，打击浪费性的支出，完成了缩减结构性赤字的任务。
财政赤字将从 2024 年预计的 占国内生产总值（GDP）4.3%（财政赤字总额843 亿令吉），进一步降至 2025 年占 GDP 的 3.8%（800 亿令吉）。
我们预计，政府将继续按照2023 年公共财政与财政责任法令（850 法令）的规定，在未来3至5年内实现低于 GDP 3% 的中期财政赤字目标。
随着经济前景好转，预计到了2025 年，联邦收入将增加 5.5% 至 3397 亿令吉。由于税收基础缩小（2024 年占 GDP 的 12.4%），政府需要通过消费性质的税务、检视税收奖掖措施的漏洞、通过电子发票解决偷税漏税问题，以及简化申报流程来扩大税基。
2025 年预算案总开销创下 4210 亿令吉的新高，比 2024 年的 4075 亿令吉增长 3.3%。这完全是由于行政开销增加4.2% 至 3350 亿令吉，而发展开销保持不变，为 860 亿令吉。这种扩张性支出策略是通过公务员加薪来支撑国内需求。
逐渐合理化补贴
预计 2025 年行政开销将增加 4.2% 或 135 亿令吉，达到3350 亿令吉（行政开销对收入比率将降至 98.6%，而 2010至2023 年的平均值为 99.1%）。
增长的主要原因，是实施公共服务薪酬制度 (SSPA) 的薪酬增加（增加62 亿令吉，达到 1059 亿令吉），薪酬调整幅度在 7至15% 之间，95 万名退休人员的退休金增加（增61 亿令吉，达到405 亿令吉）和偿债费用增加（增加39 亿令吉，至 547 亿令吉）。
一如所料，补贴和社会援助将连续两年削减，2025年削减 14.4% 或 88 亿令吉，至 526 亿令吉（2024 年削减 14.6% 至 614 亿令吉），以实施电力补贴合理化和针对性燃料补贴。
2024 年，政府已着手进行价格控制改革和补贴合理化，包括重新确定电价、肉鸡价格浮动和采取针对性柴油补贴。
鉴于全球原油价格走软（2025 年财政预算案按国际原油价格每桶75至80 美元推算，2024年财政预算案则是每桶 80至85 美元）和令吉汇率大幅度回升，现在是合理化 RON95 燃油补贴的好时机。
我们估计RON95的燃油补贴约为每公升65 仙。
取消补贴对经济、企业和消费者的影响是短暂的，因为生产成本增加、产出和消费受到影响、通货膨胀上升。
小幅涨价更容易让人接受，也让人们能随着时间的推移，适应新的价格形势。
然而，通过削减补贴所省下的开销，将重新分配至各个生产性的领域，以及向目标家庭提供现金转移等缓解措施，可以局部抵消宏观经济指标的抑制效应。
2030年新工业大蓝图推介礼。
减少浪费改善服务
这是朝着正确方向迈出的一步，可以合理化联邦法定机构的角色和职能，从而减少浪费，改善政府服务，并提供一些财政空间来整合其资源。
2025 年的发展开销拨款为 860 亿令吉（占总开销的 20.4%；占 GDP 的 4.1%），与 2024 年预计的 860 亿令吉水平相同。这使发展开销总拨款达到 4039 亿令吉，占第12大马计划（2021至2025 年）4150 亿令吉发展开销总额目标的 97.3%。
2000新项目获批
我们并不太担心 2025 年预算案发展开销的拨款基本持平，因为最重要的是 ，发展开销的支出重点和构成，以及良好的支出管理，以实现更好的结果。大约 2000个新项目和计划已获批准，预计成本总额为 586 亿令吉。
经济和社会领域占总发展开销拨款的大部分（2025 年为 699 亿令吉或 81.3%，2024 年则是696 亿令吉）。它们主要用于交通、环境，重点是桥梁和道路建设、大道的车道拓宽及正在进行的项目，例如泛婆罗洲公路沙巴路段和沙巴-砂拉越环状公路，以及气候变化与防洪项目。
贸易与工业的拨款，包括为 2030 年新工大蓝图 (NIMP 2030) 拨款 2 亿令吉，为国家能源转型路线图 (NETR) 拨款 3.06 亿令吉，用于柔佛-新加坡经济特区 (JS-SEZ) 基础设施促进基金，以及霹雳州近打银谷科技园的发展。
截至 2024 年 6 月，联邦政府债务为 1.23 兆令吉（占 GDP 的 63.1%），较 2023 年 12 月底的 1.17 兆令吉增加 4.7%。预计到了今年12月底，联邦政府债务将增至 1.26 兆令吉，联邦政府债务占 GDP 的比率为 64.7%。
加上承诺的政府担保和其他负债，截至 2024 年 6 月底，总债务和负债总额为 1.6兆令吉，占 GDP 的 82%。偿债开销占总行政开销的百分比，预计将在 2024 年攀升至 15.8%，并在 2025 年进一步攀升至 16.1%（2022 年为 14.1%）。
须重建行政盈余
根据2023 年公共财政和财政责任法令（第 850 法令），中期内总债务水平不应超过 GDP 的 60%。因此，政府需要进一步加大努力，重建强劲的行政盈余，减少财政赤字，以帮助减少净贷款，同时促进经济增长。
这些措施包括继续增加收入、合理化开销和重新确定支出目标，以最大限度地减少公共资源的浪费和纰漏。
看好内需出口增长
明年经济前景如何？财政部对国内需求和出口持续增长持乐观态度。财政部将 2024 年的实质GDP 增长目标从 4.至5% 上调到4.8至5.3%（中值为 4.9%），同时预计 2025 年增长率为 4.5至5.5%（中值为 4.8%）。
中总社会经济研究 中心（SERC）对 2024 年的GDP增长预估为 5.4%，对 2025 年预估为 5%。
由于国内需求仍占据主导地位，预计私人消费（2024 年占 GDP 总额的 61.1%） 2025年将增长 5.9%（2024 年预计为 5.5%），而私人投资（占 GDP 的 16.4%）将在 2025 年强劲增长 8.9%，而 2024 年预计为 11.1%。
消费者开销将受到以下因素的支撑：
（a）稳定的就业条件（预计 2025 年失业率为 3.1%，2024 年为 3.2%）和实际工资增长；
（b）通过 130 亿令吉的“家庭援助金”增加现金发放；
（c）170 万名公务员（占总就业人数的 10.2%）平均加薪 7至 15%，分两个阶段实施（2024 年 12 月和 2026 年 1 月），耗资 100 亿令吉；
（d）继续允许公积金会员从公积金第三户头提款 ；
（e）最低薪金从每月 1500 令吉增加 13.3% 至 1700 令吉；以及渐进式薪金模式将在2025年全面落实。
预计 2025 年下半年将实施 RON95 补贴合理化，尽管这将带来通胀风险，但也在一定程度上抑制消费者支出。
私人投资稳步上升
我们坚信，私人投资仍处于稳步上升的周期中，预计 2024至2026 年将在 10至 13.5% 之间，其基础是：
（a）多年期基础设施项目的持续实施；
（b）2021至2023 年和 2024 年获批准投资有部分已经落实。2021至2023 年期间，平均有 85% 以上的获批制造业项目已经落实到位。2021至2023 年获批总投资额为 9066 亿令吉，2024 年上半年为 1600 亿令吉；
（c）6家主要官联投资公司 (GLIC) 推出 1200 亿令吉的 GEAR-uP 计划，以刺激国内直接投资，尤其是高增长高价值 (HGHV) 行业，例如能源转型领域、半导体、初创公司和对中型企业的风险投资；
(d)预计今年12月签署了解备忘录和正式落实的柔佛-新加坡经济特区 (J-S SEZ) 将改变大马经济格局，支撑未来的投资增长。
2025 年 GDP 增长预测范围广泛，几乎所有经济领域都将实现正增长。
建筑业预计增长率最高（2025 年 预估增长9.4% ，相较于 2024 年为 14.1%），其次是服务业（2025 年 5.5% 及2024 年 5.3%）、制造业（2025 年 4.5% 及. 2025 年 4.1%）、农业（2024 年 1.9% 及2025 年 2.0%）。
不过，2024年预计增长2.2%的矿业，预估 2025 年将萎缩 1%。
2024 年首 9 个月出口增长 5.2%，财政部预计 2024 年全年的出口将增长 5.6%，2025 年将增长 3.9%（SERC预估2024 年出口增长6%及2025 年为 4.5%）。
出口的支撑因素是外部需求增加、全球科技上升周期，以及大宗商品和能源价格走强。
2024 年 首 9个 月，通胀率平均增长 1.8%，预计 2024 年将增长 1.5至2.5%，2025 年将增长 2.至3.5%（SERC 预测 2024 年通胀率为 2.0%，2025 年为 2.5至3.0%）。
关注全球外围风险
2025 年通胀前景面临的风险，包括补贴合理化和价格控制的溢出效应、全球大宗商品价格波动以及持续的地缘政治风险、天气干扰和美国总统选举后的政策变化导致的投入成本上升。
我们预计国家银行将在 2024 年和 2025 年上半年将隔夜政策利率（OPR）维持在 3%，并密切关注任何通胀风险迹象，这可能源自于公务员的薪资调整和最低薪金的调高。
虽然我们基本仍保持乐观，但我们须注意全球经济的下行风险及其对国内经济的溢出效应。
我们看到以下相互关联的风险和问题：
1)俄乌战争和中东地缘政治冲突可能升级为更广泛的区域性冲突；
2)发达经济体之间的贸易关税；
3)对美国经济衰退的担忧和中国经济复苏的障碍；
4)大宗商品价格波动和天气干扰导致的持续通胀。
大马经济励精图治/李兴裕
近年来，马来西亚的投资格局正发生变化，推动因素包括市场对高科技、绿色工业和先进制造业，以及高附加值服务业的兴趣日益浓厚。
大马经历了投资复兴，继续成为外来直接投资 (FDI) 的接收国，国内直接投资 (DDI) 也起到了推动作用。事实证明，我国长期以来一直能创造可观的投资回报，让国内外跨国公司从中受益。
制造业出现了新的增长领域，例如半导体在数字化、数据中心、人工智能（AI）、电动汽车、医疗设备、航空航天工业、电信、化学医疗保健中的先进应用，以及可再生能源（如太阳能、水力、氢能）等快速增长领域的应用，使大马致力于成为这些行业的区域枢纽，并融入全球供应链。
我们相信，我国的投资格局正在发生根本性转变。大马不仅位于战略位置，紧邻两个人口最多的经济体（中国和印度），而且位于亚洲和东盟的中心位置。
虽然大马经济在增长前景和国内市场规模（庞大人口）方面可能不如东盟一些国家那么令人兴奋，但它在东盟内部仍然处于"最佳位置"，拥有积极的经济增长前景和引人注目的投资故事。
增长机遇的灯塔
尽管人们认为，特朗普的贸易关税、经济和投资政策引起的不确定性，可能会通过将投资重新导向美国来抑制全球经济、贸易和外来直接投资流动，但包括大马在内的东盟，仍然是全球不确定性中的“增长机遇的灯塔”。
自特朗普1.0时代的贸易冲突、冠病疫情及乌克兰持续的军事冲突以来，全球经济和商业环境变得越来越不确定和具有挑战性，受到地缘政治紧张局势和大国之间通过贸易、科技和工业政策等进行的战略竞争所造成的分裂力量影响。
迈新增长时代
鉴于国际贸易和投资地点的重大热点，企业正在通过恢复在岸生产或”近岸生产“或”友岸生产“来重新配置其供应链，以实现采购多元化，减少对远距离制造的依赖，降低风险，确保备用采购计划以减少任何单一地区或供应商中断的影响，这些都受到地缘政治不确定性和对经济更强韧性的渴望等因素的驱动。
政府已实施多维度的杠杆，将大马推向新的增长时代，并顺应大趋势，制定战略方向和举措，以令我国到了2030年成为一个永续、绿色的高收入国家，并跻身全球竞争力前20强经济体之列。
增长路径已经确定。大马必须通过昌明经济框架、第12大马计划 、2030 年新工业大蓝图 (NIMP 2030)、国家能源转型路线图 (NETR)、国家半导体战略和 2030 年公私合作总体规划，对国家经济进行重组和再平衡。
这引发了人们对大马经济未来发展方向的极大兴趣，特别是吸引高质量的 FDI 进入高增长高价值工业(HGHV)，同时将 DDI 重新注入科技、绿色和数字经济、粮食安全、环境保护和气候缓解项目，并与区域供应链整合。
政府推行的GEAR-up 涉及6家官联投资公司（ GLICs），从今年开始的5年内投资约 1200 亿令吉（每年 250 亿令吉），以促进经济增长和国内投资。此外，柔佛-新加坡经济特区的建立，为企业和投资者提供了进军新兴增长领域的机会。
第13大马计划近在眉睫
即将于今年7月公布的第13大马计划（2026至2030年）将继续专注于能源转型、科技和数字、高价值电气和电子（E&E）、稀土、现代农业和农基工业，以鼓励更多新的投资。
大马参与了区域全面经济伙伴关系（RCEP）、全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）及东盟-中国自由贸易区等多项重要经济协定，加深了经济联系，促进了投资，并扩大了制造业、绿色能源和消费电子等领域的合作。
过去5年，即2020至2024 年期间，我国与东盟国家的贸易总额平均每年增长 14.3%，2014 年达到 7650 亿令吉，占总贸易额的 26.6%（2015至2019 年为年均增长 5.2%）。2020至2024 年期间，我国对东盟的出口增长率为年均 12.5%，高于 2015至2019 年的年均 6.9%。2020至2024 年期间，东盟平均每年在我国投资 563 亿令吉，明显高于 2015至2019 年的年均 290 亿令吉。
大马经济2024年增长5.1% ，高于 2023 年的 3.6%，同时私人投资也实现了 12.3% 的显著增长（2021至2023 年平均每年增长 4.9%；2011至2019 年年均增长 8.8%），创下 2014 年以来的最高增长率（+11.1%）。其占 GDP 比重从 2020 年的 15.6% 和 2011至2019 年的年均 16.1%， 增至2024 年的 16.5%。
推动投资增长
推动私人投资增长的关键因素，是投资者对经济增长和投资前景的乐观态度、政府的有利政策，以及符合半导体、人工智能、数据中心、数字经济和可再生能源等大趋势的战略转型倡议。
自冠病疫情危机以来，我国过去4年吸引了大量 FDI 和 DDI ，2024 年批准投资总额创下 3785 亿令吉的历史新高，而 2021至2023 年的年均投资额为 3022 亿令吉。2020 年（疫情期间）为 1674 亿令吉，2019 年（疫情前）为 2119 亿令吉。
2021至2024 年期间，DDI 在批准投资总额所占比重为 42.3%，而其余 57.7% 为 FDI。2021至2024 年批准制造业投资项目的细分显示，新投资项目占总额的 49.7%，其余 50.3% 来自业务扩张和多元化。
外国巨头布局大马
外国巨头的投资涌入显示大马已准备好接受投资。虽然我国的中立外交政策为其提供了积极优势，但总有一天，我国将难逃被卷入日益激烈的大国竞争中。
值得关注的是，在大马布局的外国大型科技巨头，包括微软未来4年投资22亿美元建设云计算和人工智能基础设施、谷歌投资20亿美元建立首个数据中心和谷歌云区域、亚马逊网络服务（AWS）投资62亿美元、德国半导体巨头英飞凌科技股份公司额外投资50亿欧元、Enovix Corporation拟投资12亿美元。TikTok母公司字节跳动计划投资约21亿美元建立人工智能中心和扩建数据中心设施。
此外，英国半导体和软件设计公司安谋控股（ARM）与我国政府达成4年战略合作伙伴关系，以重塑大马半导体格局，包括将在10年内投资2.5亿美元，向安谋控股购买芯片设计蓝图，并为1万名集成电路（IC）设计工程师建立全面的培训计划，
批准投资的实现通常需要2至3年的时间，这对于确保在促进经济增长、创造高收入就业机会和深化外国跨国公司和国内中小企业之间产业联系方面的实际经济效益至关重要。
投资实施率提升
大马投资发展局 (MIDA) 的项目实施和促进办公室 (TRACK) 在成功加速已批准的制造业项目的落实到位方面表现出了卓越的效力。值得注意的是，从 2016 年至 2023 年 5 月，实施率显著上升，从 60% 上升到令人印象深刻的 80%。
平均而言，2021 至 2023 年的年度实施表现表明，超过 85% 的已批准制造业项目已经实施。2023 年批准的项目中，超过 86.5% 已经投入营运，而 2024 年首9个月批准的项目中，超过 63% 已经落实。
实际外来直接投资流入在 2020 年冠病疫情期间大幅下降至 169 亿令吉，但在 2021 年和 2022 年分别强劲回升至 843 亿令吉和 662 亿令吉。过去两 年，外来直接投资净流入仍保持可观水平，分别为 361 亿令吉和 708 亿令吉。这些资金来自采矿业、制造业、批发与零售贸易、资讯科技及金融服务业。
确保效率问责
综上所述，我们相信在全球经济挑战下，我国投资前景将继续向好。政府、各部门和机构必须继续确保有效执行计划和方案，注重强有力的执行和协调，明确角色和责任，持续跟踪和监督，确保良好的治理和问责制。
政府须致力于简化法规，减少官僚负担和商业痛点，以培育有利的商业生态系统，特别是对中小企业而言。解决熟练劳动力短缺和人才发展仍是政策重点，可通过提高技能和再培训计划、将教育和培训计划与行业需求相结合、加快聘用外国特定人才，以及允许本地大学的外国毕业生在我国工作等举措来解决。
企业界期待利商特工队（PEMUDAH）推出一份名为"商业新政"（NDFB）的文件，提振信心、刺激经济增长、推动数字化转型，重点改善商业环境、应对各种结构性和时势性的挑战。
相关新闻
