委非家族成员担任CEO 云顶掀马企监管革命?/前线把关
云顶有限公司任命非家族成员担任总执行长，标志着马来西亚企业界的历史性里程碑。虽然这一项行动举值得称赞，但新任总执行长是否具有自主权并为我国企业领导层的继任方式开创先河，仍有待观察。
几十年来，云顶一直是林氏家族遗产的代名词——这是一个建立在博彩、娱乐和全球扩张的基础上的王朝。云顶由已故丹斯里林梧桐创立，这是马来西亚最具代表性的企业集团之一，在赌场、酒店和旅游业占了主导地位，同时业务扩展到能源、种植和生物技术领域。
林氏家族对云顶有绝对的影响力，并由家族成员担任关键领导职务。
因此，在掌舵近二十年以后，家族族长丹斯里林国泰将旗舰公司的总执行长(CEO)接力棒移交给非家族高管拿督斯里陈光汉，这是一个值得纪念的历史性时刻。虽然如此，林国泰继续担任云顶的执行主席。
这代表和公司向来由家族领导传统出现重大分歧，也带出了一个关键问题：陈氏是否有真正的领导权，还是林氏家族仍在幕后操纵？
家族控制企业的领导层变动往往遭到质疑。历来有许多家族企业难以在专业管理和家族影响力取得平衡，导致权力斗争、任期短暂和企业监管冲突。
云顶此一过渡正值财务和战略不确定时期，促使这一转变得更加重要。
财务业绩蒙受压力
云顶集团是一家多元化企业集团，业务涵盖博彩、酒店、种植、能源和生物技术，遍及新加坡、美国和英国。在林国泰的领导下，该集团积极扩张，在维持博彩和娱乐领域的主导地位的同时，还进军生物技术和可再生能源领域。
然而，公司近年来充满挑战。冠病疫情严重影响了其赌场和旅游业务，导致收入急剧下降和营运中断。此外，监管审查比之前更加严格和博彩业竞争加剧进一步给其商业模式带来压力。
其最新财务业绩反映了这些不利因素。截至2024年12月31日财年第四季度，云顶的收入下降5%至68.8亿令吉，调整后的EBITDA降至16.8亿令吉，主要是由于其休闲和酒店部门的贡献与上个财年同期相比有所减弱。
此外，令吉兑美元、英镑和新加坡元等主要货币走强也侵蚀了收益，导致季度净亏损1.6938亿令吉。这是自2022年第四季度以来的首次亏损，引发了投资者对其长期韧性的担忧。
尽管存在这些不利因素，2024年的全年营业额仍增长2.2%至277.2亿令吉，但由于调整后的EBITDA和财务成本下降，净收入略微下降至8.8295亿令吉。
其股价表现波动很大，过去一年在3.05令吉至5.10令吉之间交易。截至2025年3月11日，其收市价为3.24令吉，市值为125.6亿令吉。鉴于该股目前交易价格接近52周低点，分析师意见不一——这是暂时的挫折还是更深层次的结构性弱点的迹象？
云顶集团的财务困境并非仅有的个例——赌场和酒店业的几家竞争对手也面临挑战。云顶集团的两大全球竞争对手拉斯维加斯金沙集团和米高梅度假村也报告了类似的疫情相关下滑。不过，这两家公司在疫情后都实现了更为显著的复苏，这主要归功于它们积极的数字扩张和非博彩营业额多元化。
相比之下，云顶集团在疫情后的复苏速度较慢，部分原因是它继续依赖传统博彩业务。
随着陈氏出任总执行长，投资者现在关注的是数字和领导层的动力。他是否有权实施战略改革，还是会成为林氏家族持续影响下的傀儡？
林国泰（右）将云顶的总执行长接力棒移交给非家族高管陈光汉。
监管还是幻觉？
马来西亚企业监管准则(MCCG)提倡明确区分主席和总执行长的角色，以加强问责制并防止权力过度集中。此前，林国泰在云顶集团担任这两个职位，巩固了家族在内部的控制权。在陈氏被任命为总执行长后，正式确立了角色的分离。
然而，监管不仅仅是结构问题，它还关系到实际权力。真正的问题是，这一过渡是否标志着云顶企业监管的基本转变，还是仅仅是象征性的变化，而真正的决策权仍掌握在家族手中。
家族企业虽然具有长期愿景和稳定性，但往往在继任计划、董事部独立性和专业自主性方面遇到困难。在许多情况下，非家族总执行长的实际权力有限，因为战略决策仍然由控股家族决定。虽然监管结构可能看起来很强大，但并不常常得到实践，导致公司产生内部冲突和监管瓶颈。
一些全球监管框架提供了一些指南，可以指导云顶的领导层转换，并帮助降低家族企业任命非家族总执行长时经常出现的风险。
德国的《家族企业监管准则》鼓励公司将所有权与管理权分开，强调建立独立咨询委员会的重要性。这些委员会通常由具有不同专业知识的外部专业人士组成，充当中立的监督机构，确保公司领导层做出的决策符合所有利益相关者的最佳利益，而不是受到家族利益的过度影响。该框架还通过明确的继任计划流程，而不是让非正式的家族安排来促进长期可持续性。
与此同时，意大利的公司监管准则强调董事部独立性和结构化的继任计划，这对于确保家族企业的领导层平稳过渡至关重要。该准则提倡建立健全的监管结构，赋予非家族总执行长绝对权力，让他们在不受控股家族成员的干扰的情形之下，做出战略决策。它还建议家族企业将大多数独立董事纳入董事部，以确保公司监督的客观性和专业性。
同样的，国际金融公司(IFC)的《家族企业监管手册》强调了将家族所有权讨论与业务决策分开的重要性。它建议建立家族委员会，作为一个结构化的论坛，让家族成员可以讨论所有权、继承权和长期愿景，并不会干涉公司的日常营运。
这种方法确保在承认家族利益的同时，总执行长和执行团队能够维持全面的营运控制权，使他们能够顺利执行和推动长期增长和股东价值的战略。
如果云顶集团想要证明其监管转变是真实的，它必须超越表面的变化，并展示对专业独立性、董事部监督和透明度的真正承诺。
能否避免重蹈覆辙
马来西亚曾出现多起家族企业任命非家族总执行长的案例，结果好坏参半。成功机构（BJCORP）于2021年任命再里尔为集团总执行长。然而，他的任期仅持续了一年多，领导权就又回到了内部高管手中，这引发了人们对非家族领导人真正拥有多少自主权的质疑。
与此同时，由丹斯里郭鹤年控制的多元化企业集团PPB集团（PPB）在几十年前决定转向专业管理，林顺发(Lim Soon Huat)于2008年被任命为董事部成员，负责领导公司。在他的领导下，PPB集团一直呈现稳定的财务业绩和股东回报。
至于云顶，其新任总执行长并不是局外人。陈氏在公司工作多年，这使得他的领导权过渡更为渐进，而不是突然的改变。但是，问题仍然存在：这次内部任命会带来真正的改革还是一切照常营业？
全权领导或成标杆
云顶集团的领导层过渡期不仅仅是总执行长的更替，更是马来西亚家族企业监管演变的试验案例。如果这一过渡是真正独立的话，即陈氏被赋予全权领导，那么它将为马来西亚的企业领导层继任树立标杆。
成功的过渡将指明家族企业可以在不损害其长期愿景的情况下接受专业领导，增强投资者信心并推动整个企业部门的监管改革。
这一时刻不仅限于云顶集团。此次过渡的成败将影响马来西亚企业监管的未来，影响家族企业在未来几年如何处理领导层继任问题。
激发企业独立浪潮
云顶集团的举动会不会激发新一轮企业独立浪潮，还是会暴露出根深蒂固的家族企业监管改革的局限性？企业界正在关注这一问题，因为答案将决定这是否一场真正的监管革命的开始，抑或只是又一次变革的假象。
本周重点观察股东大会及特大
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发马（Pharma）(股东特大)
简报：
发马将寻求股东批准其重组计划，包括以下内容：
●建议发行公司新普通股配股（“配股”），以筹集高达3.535亿令吉的总款项
●建议私下配售新股给稍后确定的第三方投资者，发行价稍后确定，以筹集最多3亿令吉的总款项，最低为2.15亿令吉-拟削减5.2亿资本
立艺企业（DIGISTA）(股东大会)
简报：
集团2024年营业额为4605万令吉，同比略下降3.28%，去年为4761万令吉。集团税前亏损508万令吉，而去年税前利润为27万令吉。
提问：
马来西亚最低工资从2024年的每月1500令吉，增加至2025年2月1日起的每月1700令吉。
a)集团有多少员工受到最低工资变化的影响？
b)最低工资上调在如何影响集团的经营成本和盈利能力？
c)鉴于预期劳动力成本将上升，集团未来将如何上调其酒店房价？
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身兼多职恐分身乏术/前线把关
重要的不在于是你身兼许多重要的职责，而是你能不能胜任。对于身兼数职的董事来说，没有可能全部都胜任有余。真正的问题是，他们能否在不损害监管或绩效的情况下，真正履行每一项职责。
如果戴上太多顶帽子的话，总有一两顶会被风吹掉；身兼许多职位时，总有一两个疏于职守。
在马来西亚，一个人同时担任多个公司的董事职位并不罕见。然而，近期事态发展引发了关于个人在上市公司中应该合理担任多少高管职位的争论。
这个问题并没有明确的答案，因为董事的效率，尤其是在高管职位的能力，取决于一系列因素，包括董事部的构造组织、监管结构以及组织的整体能力。
常见的情形
目前，大马交易所上市条例第15.06(1)条规定，个人在上市公司中担任董事职位的数量不得超过五个。上市条例并未限制个人可担任的执行或非执行职位数量。
在家族经营的上市公司中，家族成员在多个董事部担任执行职务的情况很常见，就像企业集团的情况一样。
例如，杨氏家族主要由丹斯里杨肃斌及其六名兄弟姐妹组成，他们在多家上市公司担任高管职务，包括杨忠礼机构（YTL）、杨忠礼电力（YTLPOWR）和马来亚洋灰（MCEMENT）。杨肃斌是这三家上市公司的执行主席，而他的兄弟姐妹则担任董事经理和执行董事。
另一个值得注意的例子是云顶集团，其家族族长丹斯里林国泰担任云顶（GENTING）、云顶大马（GENM）和云顶种植（GENP）的执行主席和副执行主席。上个月，林国泰将总执行长的职位移交给拿督斯里陈光汉，这被认为是云顶集团的关键时刻。他仍然担任云顶大马和云顶种植的总执行长。他同时也是云顶新加坡的执行主席。
在中小资本上市公司中，拿督斯里周明德身兼五家上市公司董事。他是振兴集团（CHINHIN）和安吉雅（AJIYA）的执行董事。他还担任振兴产业（CHGP）、胜利者国际（SIGN）和家满控股（FIAMMA）董事部的非独立非执行主席。
与此同时，他的儿子周豪俊在这五家上市公司中均担任高管职位，如公司的董事经理和/或执行董事。周明德的女儿周怡文也担任振兴集团、振兴产业集团和胜利者国际的执行董事。
另外，拿督郭全成最近因个人原因突然辞去几家上市公司的职务而让公司陷入低谷。他曾担任诚成集团（KSSC）、Tex循环科技（TEXCYCL）和巨盛（GESHEN）的执行主席，分别持有这三家公司的22.98%、26.44%和29.59%的股份。
最后，最近被ERDASAN集团（ERDASAN）停止担任执行董事的麦秀伟曾担任五家上市公司的执行董事。他曾担任创合集团（PASUKGB）、先进资讯（AIM）、AEMulti控股（AEM）和TRIVE产业（TRIVE）的董事，之后分别于2024年11月、2024年12月和2025年3月辞去这些公司的董事职务。
目前，马来西亚反贪局（MACC）正在寻求他来协助调查。
争论多重高管角色
乍看之下，董事兼任多个高管职位具有诸多优势，例如有开阔的视野、决策流程精简。但另一方面，这种做法也可能引发担忧，例如权力过大、注意力分散、潜在的利益冲突以及股东审查力度加大，尤其是在公司业绩不佳的情况下。
一般而言，大型公司凭借其深厚的人才库、更健全的监管框架和更丰富的资源，更有能力管理此类安排。
它们通常保持结构合理的角色分配，将董事长、董事经理、执行董事和高级管理层之间的权力、职权和责任清晰划分。
董事长负责领导董事部，并带领董事部维护良好的监管实践。与此同时，董事经理作为董事部与管理层之间的沟通桥梁，负责监督日常营运，制定并执行董事部政策和公司战略。
此外，执行董事（如有任命）和高级管理层发挥辅助作用，确保决策效率高，并及时解决战略或营运的问题。
然而，即使在资源充足的大型公司，执行董事也面临权力过度分散的风险，更不用说资源和管理宽带更加受限的中小型上市公司了。
云顶声望衰落
一度是大马股市宠儿的云顶集团和云顶大马于去年年底被剔除出基准指数，这无疑是其声望日渐衰落的明显信号。
受债务增加、增长前景疲软以及股息缩减的拖累，两家公司在2024财年第四季度均出现亏损。这样的业绩表现难免引发人们对执行董事在领导公司发展方面能否有效的质疑。
然而，更令人费解的是，一些高管竟然同时担任多个董事部的高管职务，尤其是在财务业绩持续不佳的上市公司，例如ERDASAN、创合集团、先进资讯、AEMulti控股，这些公司都已至少连续五年亏损。
这引出了一个基本的问题：这些执行董事是否投入了足够的时间、精力和资源来解决这些陷入困境的公司根深蒂固的问题？如果他们无法或不愿展现扭转局面所需的决心，又如何能指望股东信任他们的领导力呢？
此外，提名委员会的评估流程值得审查，特别是如何评估身兼数职的执行董事的合适性，尤其是在财务业绩持续低迷的情况下。
对于亏损的上市公司，股东的期望不仅仅是维持现状，而是需要全职投入的转型、战略聚焦和负责任的领导力。
投入时间精力
大马交易所上市条例第2.20A条规定，每家上市公司必须确保其董事和总执行长具备有效履行职责所需的品格、经验、诚信、能力和时间。这进一步强调了监管机构日益重视董事投入充足时间和精力履行职责的能力，确保他们不仅具备纸面上的文凭资格，而且能够切实有效地参与促进公司长期发展和监管诚信。
当执行董事同时担任多个公司的董事部成员，且这些董事部成员的利益存在重叠或存在关联方交易时，这个问题就变得更加令人担忧。在这种情况下，信息披露和弃权等标准保障措施可能难以奏效。
维护董事部之间的机密性和避免不当影响并非易事，即使是忠诚度出现分歧，也会削弱利益相关者的信任，损害董事部的诚信。
承诺至关重要
归根结底，核心问题并非仅仅在于一位董事身兼多少个高管职位，而是他们能否有效地履行每个职位的要求，同时又不损害监管标准或业务绩效。
我们没有放之四海而皆准的解决方案——重要的是董事在董事部中有承担责任、发挥领导作用并取得实际成果的能力。
那么，一个人是否应该在多个董事部担任高管职位呢？这取决于监管、能力，以及最重要的绩效表现。
本周重点观察股东大会及特大
以下是本周小股东权益监管机构（MSWG）股东大会/特大的观察名单，这里只简要的概括小股东权益监管机构所关注的重点。
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胜利者国际（SIGN）（股东特大）
简报：
公司拟将胜利者集团（SAG）扩大后的全部已发行股本在大马交易所创业板（ACE）上市（“拟议上市”）。配合拟议上市，SAG计划进行首次公开募资，公开发行2.6亿股新股。
稳固控股（VIZIONE）（股东特大）
简报：
公司正在寻求股东批准，拟将稳固控股的已发行股本削减至多5亿令吉（“拟议股本削减”）。拟议股本削减预计将于2025年6月完成，但需获得股东和相关部门的批准。
提问：
该公司截至2024年11月30日的六个月期间出现重大亏损，导致保留盈利从截至2024年5月31日的1630万令吉大幅下降至截至2024年11月30日的累计亏损5.206亿令吉。
该公司解释称，由于多个建筑中项目工期延长，导致营运成本增加，因此确认与受影响子公司的投资及预付款相关的减值。（通告第2页）
a)请提供已确认减值的详细分类，包括受影响子公司的名称、每家子公司记录的减值金额以及导致这些减值的具体建设项目。
b)对于受到这些减值影响的建筑中项目：
(i)目前各项目的进展情况如何？
(ii)造成竣工延误的关键因素有哪些？
(iii)这些项目预计最新完成的时间表是几时？
(iv)董事部采取了哪些缓解策略来解决成本超支问题并尽量减少对集团的进一步财务影响？
OCK集团（OCK）（股东特大）
简报：
OCK已与Zelestra和SPK Asia签订了一项有条件投资协议，对SPK Asia进行投资，同时Zelestra还将向OCK提供一笔贷款，该协议的指示性企业价值为3.5亿令吉。预计这项拟议投资将扩大OCK集团的太阳能发电资产，并可能带来股息回报，使集团能够投资在未来机遇。
提问：
1.“OCK作为OCK可赎回优先股(RPS)的持有人，有权收到SPK Asia股东大会通知并出席，但无权在股东大会上投票。”（通告第5页）
鉴于上述情况，OCK打算如何维护其权利，因为它没有能力影响股息的宣布或支付？
2.截至2024年12月31日，OCK集团报告现金和现金等价物为9892万令吉，总贷款为6.8576亿令吉。
“公司将以内部融资及╱或银行贷款支付，其明细须于稍后阶段确定。”（通告第10页）
如果拟议投资的收益率低于预期，而SPK Asia推迟赎回RPS，这将对集团的现金流和整体流动性状况产生什么潜在影响？
此外，在这种情况下，OCK可以采取哪些措施来收回投资或减少潜在损失？
Citaglobal（CITAGLB）(股东特大)
简报：
该公司及其子公司Citaglobal产业发展有限公司（前身为Sinergi Dayang有限公司）与Tree Technologies有限公司简称Tree Technologies）签订了合资协议，以开发位于彭亨州关丹的一块租赁土地。
Tree Technologies已授予Sinergi Dayang一项以9000万令吉收购该土地的期权，该期权将通过不可赎回可转换优先股B(ICPS-B)和现金支付。
海事重工（MHB）(股东大会)
简报：
MHB集团在2024财年实现了强劲的财务复苏，营收达36亿令吉，较上一财年增长9.1%。最值得一提的是，集团税前利润达1.233亿令吉，较2023财年的4.831亿令吉亏损实现了显著扭转。提问：
考虑到最近美国对中国和许多国家的产品征收关税和制裁，以及其他国家也相应提高关税，董事部如何看待这些发展对集团未来重型工程项目的影响？
免责声明
●小股东权益监管机构持有文中提及公司少数股额。
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