市场陷长期不确定/奕帆丰顺
“解放日”（Liberation Day）终于来临，但这项贸易行动并不是一件令人愉快的事情。
美国总统特朗普 (Donald Trump) 刚刚进一步升级了全球贸易战，对所有进口商品征收10%的统一关税。
此外，他还宣布对60个被视为“最严重违规者”的国家实施对等关税，其中对中国征收34%的对等关税，对欧盟征收20%。
对于中国来说，这项对等关税将在原有20%的基础上叠加，总税率将高达惊人的54%。
特朗普的最新举措出乎许多人意料，其严重程度甚至超越了几天前最悲观的贸易政策预期。在您惊慌失措、匆忙调整投资组合之前，我们建议您保持冷静。
在美国总统特朗普（Donald Trump）在“解放日”宣布全面加征关税，加剧贸易紧张局势后，标普500指数上周四下跌4.84%。
对等关税极为激进
投资者原本期望特朗普会采取较为温和的关税策略，但这一希望迅速破灭。特朗普不仅对所有美国进口商品加征10%的基础关税，还对与美国贸易逆差最大的约60个国家额外征税。这包括对中国征收34%的对等关税，使对中国的总关税达到54%，略低于特朗普在竞选连任期间承诺的60%。
10%的统一关税将于4月5日生效，而更高的对等关税将于4月9日生效。与此同时，汽车关税已于4月3日生效。加拿大和墨西哥未被纳入新关税范围，但不符合《美墨加协定》（USMCA）的商品仍需缴纳25%的关税。
总体而言，彭博经济研究的数据显示，美国的平均有效关税税率已由2024年的2.3%上升至22%，创一个多世纪以来的最高水平。
美消费者恐吃不消
特朗普最新的关税举措给美国经济增长带来了进一步的下行风险，并加剧了通胀的上升压力。与他认为国外将承担成本的信念相反，关税实际上是由进口商承担的，而进口商通常会将负担转嫁给美国消费者。
由于美国缺乏替代所有进口商品的制造能力，消费者别无选择，只能支付更高的价格。价格上涨可能会导致需求减少，而消费支出占国内生产总值（GDP）的近70%，如果关税在较长一段时间内保持在目前的高位，美国GDP可能出现萎缩。
除了宣布新关税外，特朗普取消了“最低限度豁免”规定。该政策此前允许价值不超过800美元的包裹从中国和香港免税进入美国。此项变动将对注重价格的消费者造成冲击，尤其是那些直接从 Temu和Shein等中国折扣平台进口廉价商品的消费者。
逢低买入需注重选择
罗斯柴尔德有句名言，“当街上血流成河时，就是买入的时机”。虽然这句逆向投资格言在今天和18世纪一样具有现实意义，但我们建议在逢低买入时采取选择性策略。投资者应关注那些股价下跌更多是由市场情绪而非盈利可能大幅恶化所驱动的高质量公司。
例如，零售商可能会面临巨大的盈利压力，因为特朗普对主要亚洲市场征收的关税破坏了他们此前将生产转移出中国的努力。Lululemon 40%的产品在越南生产，17%在柬埔寨生产；而耐克50%的鞋子在越南生产，18%在中国生产。
我们更青睐那些盈利与长期结构性趋势（如人工智能、数码化）相关的行业，因为这些行业的需求更具持续性。这类企业包括半导体产业及更广泛的科技行业的公司。
软件公司更具韧性
在科技行业中，软件公司（如Alphabet、Meta、微软）可能比苹果（Apple）等硬件公司更具韧性，因为苹果公司将制造业务外包给了面临高额对等关税的亚洲国家，其中包括中国、印度和越南。
换言之，虽然苹果的盈利可能面临短期压力，但其强劲的资产负债表应能提供足够的韧性以应对挑战，并维持股票回购计划，从而对股价形成支撑。
另一个受关注的科技股是亚马逊（Amazon），该公司在其电商平台上销售的商品高度依赖中国第三方商家。尽管亚马逊的销售额可能会放缓，但我们预计其亚马逊网络服务 (AWS) 和广告业务的持续增长将抵消这一影响。
此外，取消“最低限度豁免”规定反而可能提升Amazon的相对吸引力，使Temu与Shein的商品变得不那么具备价格优势。
中美贸易战升级
半导体行业暂时获得喘息机会，因为芯片并未纳入最新一轮关税。这意味着英伟达等美国公司暂时不受特朗普对台湾征收32%芯片进口关税的影响。
然而，特朗普在关税公告发布后，在“空军一号”专机上接受采访时表示，针对海外制造芯片“很快会开征”。
尽管如此，我们预计在当前的半导体上升周期中，全球芯片需求仍将保持强劲，MVSMHTR指数中的核心持股（如英伟达、台积电、AVGO、阿斯麦）有望在2025至2027年实现双位数以上的盈利增长。
此次对等关税公告并未带来明确的解决方案，反而为全球贸易格局注入了重大不确定性。关税取消缺乏明确时间表，并取决于特朗普对“贸易逆差缓解”主观评估，令市场陷入长期的不确定状态。
此外，鉴于关税将为其减税计划部分筹资，目前尚不清楚特朗普愿意在多大程度上进行谈判。
中国和欧盟等主要贸易伙伴采取的反制措施，也可能导致贸易进一步升级。
尽管如此，我们仍然认为美国市场存在机会，并建议投资者对投资采取精选投资策略。
编按：此文撰写于特朗普最新宣布之前。根据特朗普的最新宣布，对除中国外的部分国家暂停实施新关税90天，在此期间将关税降至10%；而中国的关税提高至125%。
关税战重挫东盟经济/奕帆丰顺
关税对东盟国家造成了沉重打击，对其制造业构成威胁。
美国总统特朗普推出的关税倡议，虽被吹捧为美国未来经济成功的关键，但市场反应欠佳，引发了此前因预期美国将采取更温和措施而上涨的股市大幅抛售。
特朗普政府于近期宣布，将全面实施对等关税，对东盟国家造成了沉重打击，对其制造业构成威胁，并可能削弱美国在该地区的影响力。
尽管特朗普政府的最新声明表明，大多数国家的对等关税被延后了90天执行，但这些关税水平可能并非最终决定；这些关税可能只是谈判的开端，迫使这些国家接受美国提出的经济条件。
这些关税对依赖美国出口的东盟经济体造成了严重冲击，带来了重大的经济障碍，但不太可能完全瓦解东盟。
尽管美国可能会继续在东盟保持强大存在，但其经济影响力的下滑，可能会削弱其更广泛的影响力，从而提升中国作为可靠且稳定盟友的声誉。
尽管受到美国关税冲击而动荡不安，但东盟经济体或许可以通过深化与其他伙伴的关系，而不是只与任何一个大国结盟来找到前行之路。中国凭借其经济实力和地理位置优势，成为加强合作的首选对象。
东盟不必在美国和中国之间做出选择，而是可以利用其集体谈判能力，制定更为平衡的策略，加强与中国的贸易与投资联系，同时拓展与日本、印度或欧盟等地区国家的合作机会。
这一做法不仅有助于缓解关税带来的经济冲击、增强东盟的韧性，同时，也能在不迫使成员国选边站队的前提下，维持其团结一致。
通过转向务实的伙伴关系，东盟不仅有望渡过当前的难关，还能在全球舞台上开辟出一条更独立的发展道路。
贸易战迷雾中曙光
过去两个月，受关税担忧和政策变化的影响，全球股市大幅波动，投资者越来越多地将股息股视为防御性策略，以支撑股价、降低下行风险，并提供一个稳定收益的避风港，从而缓冲投资组合的通胀风险并确保定期收入。
这一趋势在新加坡和马来西亚股市中尤为显著，较小的股价波动且具吸引力的股息收益率，使其在全球不确定性背景下，成为颇具吸引力的投资选择。
在美国“解放日” 的影响下，新加坡与马来西亚相较于其他东盟国家的出口所受冲击较小。新加坡的对等关税基准税率为10%，而马来西亚的税率为24%，远低于东盟其他国家。
此外，马新两国近一半的出口为电子/半导体相关产品，而这些产品不在对等关税范围内。
马新股市仍受青睐
2025年，新加坡经济有望保持韧性，这得益于制造业（尤其是电子产业）的持续复苏，以及银行业收入的温和增长（持续为股东创造强劲回报）。
尽管估值具吸引力，但持续存在的高利率挑战，令我们对新加坡房地产投资信托（S-REITs）持谨慎态度，并建议投资者应挑选高质量的进行投资。
此外，新加坡金融管理局（MAS）自2024年8月起成立评估小组，检视提升股票市场流动性的措施。此举或能提振投资者信心，带动本益比扩张，并为长期股市战略奠定坚实基础。
至于马来西亚，自2024年下半年起，多个行业的股息收益率不断上升；在公司基本面稳健的支撑下，即使市场情绪引发抛售，其地位仍稳固，成为那些优先追求稳定收入、而非短期资本收益的投资者之可靠选择。
印尼泰国相对脆弱
其余国家中，印尼与泰国尤为脆弱。
越南是受最新关税影响最深的国家之一，而印尼与泰国则在经济及政治层面也存在若干弱点，这一点从近期外资流出的情况中可见一斑。
话虽如此，东盟无法完全摆脱美国对等关税的影响，因此，在该地区采取有选择性的投资策略至关重要，以把握这些“黑马”国家所带来的新兴机遇。
在东盟国家中，我们看好新加坡和马来西亚，因为这两个国家正在经历国内经济转型；对印尼与泰国则维持中立看法，原因是当前前景仍不明朗。
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