关税“避风港”光环不再 外资撤离东南亚股市
东南亚市场一度被誉为投资者避开特朗普关税战的避风港，但随着整个地区股市跌势加深，这个市场几乎失去了这种吸引力。
随着周二暴跌，印尼股市今年以来跌幅在彭博追踪的92个主要股指中接近泰国，马来西亚也排在倒数十名中。随着当地经济困境的显现，以及交易员意识到特朗普破坏性政策的全面影响，几乎没有人预计这种阴霾会很快消散。
对于那些寄希望于该地区成为中国供应链替代者的人来说，这提醒了他们，投资新兴市场的固有风险。
对印尼总统普拉博沃巩固权力的担忧正在冲击印尼资产，与此同时，对泰国经济的悲观情绪加深，官方驰援市场的努力也未能奏效。此外，马来西亚的芯片出口面临特朗普针对行业的关税风险。
“在世界正在消化贸易战和中国人工智能实力突飞猛进之时，整个东南亚经济体疲软的宏观经济和政治局势加剧了围绕该地区的负面情绪，”安本投资的投资总监吴新耀（译音）表示。“我怀疑目前还没有重返东南亚市场的理由。”
全球资金正在大规模离场，推动MSCI东南亚指数进入回调区域。
彭博汇编的数据显示，东南亚五个市场遭外资连续第六个月撤离。印尼今年以来的资金撤出规模接近18亿美元（约80亿令吉），在其他国家中居前。
东盟寒蝉效应
资金外流凸显出在中国股市大放异彩之际，东南亚市场的吸引力正在下降。随着 DeepSeek崛起加上经济前景改善，中国股票表现出色，曾在去年还势头很猛的除中国以外新兴市场的交易正在瓦解。
虽然特朗普的第一个任期给东南亚市场带来了一些意料之外的利好，全球公司将制造业基地移出中国，不过，这一次特朗普将关税“枪口”瞄准了所有贸易伙伴，这正在产生广泛的寒蝉效应。
特朗普表示对等关税和额外的特定行业关税将于4月2日生效。虽然这样一来，可能需要更多的货币宽松政策来应对，但印尼央行周三维持利率不变，表明汇率担忧可能会限制政策空间。
雅加达综合指数已从9月创下的纪录低点回落20%，Koka资本的分析师贾纳维·巴格瓦蒂称，市场对风险“突然醒悟”。
普拉博沃上台后，市场原本预期他会延续前总统佐科的亲商立场，然而，他的民粹主义政策和国有企业管理改革令投资者感到不安。
自普拉博沃上任以来，“与过去相比，政策变得更加集中，”日兴资产管理高级投资组合经理肯尼斯邓（译音）表示。
“所有这些都给了投资者重新评估风险的完美理由。”
下跌引发逢低买入
鉴于估值较低，最近整个东南亚市场的下跌引发了一些逢低买入。
瑞银集团分析师本周将泰国股票评级上调至增配，称抛售背后的政策影响已经过去。他们在另一份报告中称，印尼股市现在出现买盘机会。
泰国SET指数远期本益比为12倍，三年均值为14.5。印尼和菲律宾的远期本益比约为10，均低于各自多年平均水平。
不过，市场有充足的理由保持谨慎。
尽管泰国采取了45亿美元（约200亿令吉）的举措来支持市场，但对泰国家庭债务居高和企业丑闻的深层次担忧仍在推动股市走低。在菲律宾，前总统杜特尔特被捕的事态发展也加剧了不利因素。
“表面看起来东南亚会成为美中关税战的受益者，但实际上这里的每个市场都有具体的问题，现在都慢慢浮现出来，”Aletheia资本驻新加坡分析师尼尔古南表示。
新闻来源：彭博专栏
为什么特朗普所谓“对等关税” 其实并不对等?
（华盛顿12日讯）尽管特朗普不断宣称其关税是“对等”的，但多位经济学家指出，这些所谓“对等关税”不仅缺乏经济逻辑，且对许多国家来说过于苛刻。其背后真实动机也并非消除关税壁垒。
4月2日，特朗普在白宫玫瑰园向满场观众宣布新一轮关税措施的细节时，特别强调了“对等”这个词的含义。
“对世界各国实施对等关税，”他说，“对等，意思是：他们怎么对我们，我们就怎么对他们。很简单，不能再简单了。”
特朗普上周宣布了两项主要关税措施：一是对几乎所有来自各国的进口产品征收10%的关税；二是根据一个主要以贸易逆差为依据的公式，对不同国家加征“对等”关税。
特朗普及其经济团队一再坚称，这些“对等”关税只是为了让美国出口商面对与他国出口商相同的贸易壁垒。
计算公式有缺陷
然而，多位经济学家、银行及金融机构指出，这些关税并不真正“对等”，而且特朗普团队用于计算关税的公式在经济上几乎没有意义。
“他使用的那个公式简直是一派胡言，”战略与国际研究中心（CSIS）高级经济顾问比尔·雷恩施（Bill Reinsch）对德国之声表示。
“所有人都知道那是胡扯，与他们原本承诺的目标毫无关系——原本说的是要‘对等’，并考虑实际的贸易壁垒，包括关税以及非关税壁垒。但根本没有任何证据表明他们对此做出过哪怕一丝丝努力。”
彼得森国际经济研究所高级研究员、全球贸易问题专家道格·欧文（Doug Irwin）表示，从多方面来看，这些关税都显然不具备“对等性”。
他指出，白宫使用的计算方法甚至没有考虑其他国家的关税水平，仅仅是将美国与某国的商品贸易逆差除以美国从该国进口的商品数量。
彼得森还强调，美国对一些本身已经与美签订自由贸易协定的国家也加征了“对等”关税，例如智利、澳大利亚、秘鲁和韩国。
“这些国家本来就已经是对等的——我们不对他们收关税，他们也不对我们收。” 彼得森对德国之声表示，“真正的问题是，这些所谓的‘对等关税’根本不是基于外国的贸易壁垒，而是基于美国的贸易逆差。这才是他们用来推断贸易壁垒的指标。”
"对等关税"其实一点也不对等
世界贸易组织的数据支持了多位经济学者的观点，即特朗普的“对等”关税事实上远高于许多国家对美产品征收的关税。
其中最显著的例子是中国。早在特朗普2017至2021年首个总统任期内，北京就是其关税政策的主要打击对象——这在一定程度上并非毫无道理，因为中国对美国产品征收的关税确实一直较高。
然而，现在美国对中国商品加征的新一轮高额关税，已使美方的税率超过了中方。据估计，美国对中国商品的平均关税已达到约75%，而中国对美国商品的平均税率为56%。与此同时，在中国宣布34%反制关税的背景下，特朗普威胁将现有关税再提高50%。
另一个例子是越南。美国目前对越南征收46%的关税，而世贸组织的关税和贸易数据门户网站显示，越南对美国征收的简单平均关税（未经加权）为9.4%，加权后的平均关税（考虑不同商品占比）仅为5.1%。
越南方面立即提议取消所有美国进口商品关税。但特朗普的贸易顾问彼得·纳瓦罗在接受CNBC采访时表示这还远远不够，“因为问题的关键是非关税手段的欺诈”。
他举例称，中国商品通过越南转口销售、以及增值税（VAT）政策是“作弊”的典型案例。雷恩施指出，白宫在其所谓“对等”公式中甚至没有衡量关税壁垒，更遑论纳瓦罗所说的非关税壁垒，这说明所谓“对等”其实只是一个幌子。
“这根本就是场游戏，”他说，“所以接下来就是谈判了。”
欧文也指出，考虑到两国的经济结构，美国要与越南实现贸易平衡甚至顺差，几乎是不可能的。
“越南吸引了大量外资，我们向他们出口零部件，他们再组装成成品出口给我们，”他说，“这自然会导致出现贸易逆差。”
特朗普的真正目的
雷恩施表示，40多年来，特朗普始终坚信美国在全球贸易中被“坑了”。他认为，特朗普确实希望重塑全球贸易体系，但这已经变成一种“报复心态”。
“问题是，他实际上只有一个衡量标准，就是双边贸易逆差；他也只有一个工具，就是关税。”雷恩施说道。
他认为，特朗普及其团队从根本上认为贸易逆差是不公平的，只有在这些赤字被彻底消除的情况下，他们才会满意——尽管这个目标是不现实的、在经济上几乎不可能实现。
“你去听听纳瓦罗，甚至有时候特朗普本人讲的话，你就能听出他们的潜台词：如果我们和某个国家存在逆差，那只能说明对方在搞不公平贸易，而贸易就应该平衡。”雷恩施说，“但这根本不讲道理，而他们就是这么想的。”
欧文也表示赞同。“贸易逆差才是他最终关注的核心，”他说，“他并不关心税收多少，也不是公平或对等的问题。他就是不喜欢贸易逆差。而他在这点上的立场，40年来从未改变。”
民调：多数美国人反对新关税政策
根据路透社委托进行的一项民意调查显示，57%的美国人反对特朗普宣布的新关税措施。仅约39%的受访者支持进口关税。
不过52%的人认同特朗普政府的说法，即其他国家在国际贸易中占美国的便宜。
调查还显示，大多数美国人预计物价将上涨。73%的受访者认为，在未来六个月内，他们日常购买的商品价格将会上涨。仅有4%的人认为价格会下降，其余的人则预计价格不会变化或未回答该问题。
新闻来源：德国之声
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