伦敦一家券商的交易员，最近几周一直在金融圈内寻找过去三年几乎不可触碰的一种资产——俄罗斯债券。他们竞相寻觅俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）所发行美元计价债券的持有者，以满足中东家族理财室的需求。

两位交易员表示，他们很快发现这家俄罗斯能源巨头的债券持有人要么不愿意出售，要么要价高得离谱。由于交易的敏感性，他们要求不要透露自己和公司的名字。

其中一位交易员估计，供应有限而需求增长相结合，导致2月份以美元和欧元计价的俄罗斯债券收益率下降了大约5个百分点。

这些首次被披露的交易是迄今最明显的迹象之一，显示投资者正在悄悄押注美国总统唐纳德·特朗普和莫斯科接触，希望达成结束乌克兰战争的协议，最终将导致俄罗斯重返全球金融市场。

买家押注如果取消在俄罗斯2022年入侵乌克兰后对其实施的制裁，这些深度折价的证券价值可能会飙升。

投资者“明白一旦解冻，这些折让就会消失”，Istar Capital驻迪拜的研究和投资组合管理主管依斯干达·卢茨科说。这家投资和财富管理公司管理着约10亿美元（约44.5亿令吉）。

评估兴趣

基金经理们也表示，他们收到来自华尔街销售团队的接洽，以评估他们使用无本金交割远期（NDF）押注俄罗斯卢布的兴趣。这种交易不涉及实际的俄罗斯资产或个人，所以并不受到制裁约束。据俄罗斯央行数据，今年以来俄罗斯货币兑美元已上涨13%。

知情人士曾表示，高盛集团和摩根大通等银行正在充当中间人，以满足投资者对如何交易俄罗斯相关资产日渐增长的需求。

“全球各地都在积极搜寻俄罗斯发行人的证券，”经营着自己投资公司的莫斯科投资银行家叶夫根尼·科根说，“投资者普遍在询问多快可以进入俄罗斯市场。”

不过交易双方都在进行一场地缘政治豪赌。美国及其七国集团（G7）盟国若放松或取消制裁，将给俄罗斯带来数千亿美元的贸易和投资机会。俄罗斯总统弗拉基米尔·普丁试图以潜在的美俄联合项目来吸引特朗普，只会给这种热情添上一把火。

多重风险

但这些押注也伴随着多重风险——如果一家投资者或公司过早采取行动，与一个造成二战以来欧洲最大规模冲突的国家恢复关系，可能会带来声誉风险；如果不取消制裁或稍后重新实施制裁，则可能带来法律风险。

3月7日特朗普就警告说，他正在“认真考虑”对俄罗斯的银行业实施新的制裁，同时仍在准备通过谈判结束冲突。

预计美国特使史蒂夫·威特科夫本周将在莫斯科，就拟议的30天休战进行谈判。即使特朗普现在成功地让战争停下来，但前线仍将是重兵把守、充满变数，而且如果普丁认为有机会征服整个乌克兰，或者基辅试图收回被占领的领土，战火就将重燃。欧洲正推动增加高达8000亿欧元（约3.84兆令吉）的国防开支计划，以应对这个新的不安全时代。

摆脱孤立面临巨大障碍

这些重返俄罗斯交易的尝试，面临着动荡的政治背景。自1月上台以来承诺迅速结束普丁挑起的这场战争，特朗普已经彻底改变了美国与乌克兰和俄罗斯的关系——这让莫斯科高兴，但让基辅及其欧洲盟友感到恐惧。

据一位知情人士透露，克里姆林宫对特朗普与普丁的密切接触感到惊讶。这位因讨论内部问题而要求匿名的人士称，莫斯科最需要的是美国至少取消对银行的部分限制，以便利美元交易。那将有助于克服俄罗斯企业日益增长的跨境支付困难。

俄罗斯要摆脱孤立状态面临着巨大障碍。三年战争瓦解了苏联解体后三十年来西方不断加深的联系，从根本上重塑了俄罗斯的经济和前景。

作为特朗普与普丁和解的副产品，美国和欧洲在乌克兰防务问题上的分歧日益扩大，有可能导致双方关系出现二战以来最严重破裂。

随着特朗普向普丁和中国国家主席习近平示好，这甚至可能预示着全球权力的根本性调整，威胁到76年来一直是西方防御基石的北约联盟。

“以规则为基础的自由主义秩序正承受着巨大压力。”华盛顿近东政策研究所高级研究员安娜·博尔谢夫斯卡娅说，“普丁对一个由大国划分的多极世界有另一种看法。这些大国拥有特权势力范围，可以为所欲为。”

特朗普今年2月与普丁通了电话，这是自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰以来，首次公开的美国总统与普丁通话，这种我行我素鲜活地呈现在世人面前。没过几天，美国和克里姆林宫的高级官员就在沙特伯举行了旨在外交关系正常化的磋商。

国防巨额开支

自从普丁下令全面入侵以来，俄罗斯已经发生了显著变化。国家在军事和国防生产上的巨额支出，创造了一种战争经济。俄罗斯最初希望几天内就速战速决，但却遭遇了乌克兰的顽强抵抗，在美国和北约盟友出钱出枪支持下，战事一直拖到现在。

外国公司重返俄条件更严

俄罗斯计划今年将国防开支增加至13.2兆卢布（约6947亿令吉），相当于国内生产总值（GDP）的6.2%。政府预计国防和国内安全支出将约占2025年预算支出总额的40%。

据接近政府的知情人士称，尽管花费如此巨大，但克里姆林宫多年来谴责美国和欧洲国家"不友好"、"有害"，意味着俄罗斯可能并不急于铺上地毯欢迎外国直接投资。

莫斯科对战争开始后逃离的西方跨国公司出手严厉，迫使他们接受资产价值大幅折扣，或扣押当地子公司，然后授权出售给克里姆林宫批准的买家，这些买家通常与普丁的盟友有联系。

技术转让

一位与俄罗斯政府关系密切的人士和一位与普丁有联系的大亨表示，俄罗斯可能会对寻求返回俄罗斯的公司设置条件。这位接近政府的人士说，为允许外国公司在战时撤出俄罗斯而设立的一个国家委员会，现在可能被用来根据经济需要、投资规模以及他们最初离开俄罗斯的方式，有选择性地批准返回。

“他们回来将和离开时一样困难。”代表大企业的俄罗斯工业家和企业家联盟的理事会成员伊戈尔·尤尔根斯说。在梅德韦杰夫2008-2012年担任总统总统期间他曾是其顾问。对本地化，最重要的是技术转让，将设立严格的条件，他说。

“这需要时间，但一步一步来，各领域将恢复积极的经济合作。”俄罗斯主权财富基金负责人、普丁的国际经济关系特使基里尔·德米特里耶夫在社交媒体平台X上写道。受普丁指派，他在推动与美国的联合项目，以帮助俄罗斯在停战协议中从特朗普那里获得有利条件。

美国和俄罗斯官员已经在讨论在北极进行经济合作的可能性，包括勘探自然资源和开辟贸易路线。德米特里耶夫提出了美俄与沙特联合执行火星任务的想法，普丁提出与“我们的美国伙伴”合作开采俄罗斯的稀土金属，称俄罗斯“在这方面的资源比乌克兰多一个数量级”。

特朗普告诉记者，他希望购买俄罗斯土地上的矿产，尽管他摆出与乌克兰总统泽连斯基达成协议、开发乌克兰自然资源的姿态。“如果我们重归于好那就太好了——对俄罗斯也很好，因为我们可以在那里做生意。”他补充说。

1.33兆资产被冻结

就目前而言，自入侵开始以来数以千计的公司、国家机构、大亨和包括普丁及其大多数高级官员在内的政界人物，仍然受到美国及盟国实施的制裁。约3000亿美元（约1.33兆令吉）俄罗斯央行资产，主要在欧洲，已被美国、欧盟和其他G7盟国冻结。据美国财政部的估计，对俄罗斯富人的制裁另外冻结了580亿美元（约2581亿令吉）资产，包括住宅、游艇和私人飞机。

据两位知情人士透露，普丁已向这些企业巨头明确表示，他不会代表他们游说取消个别制裁。其中一位知情人士补充道，保留这些限制甚至可能对普丁有利，因为可以让亿万富豪们被迫投资国内。

然而西方从未成功地完全孤立俄罗斯经济，它能够扩展到新的市场。由于担心扰乱全球经济，包括金属、化肥和农产品在内的许多大宗商品公司避免制裁俄罗斯；俄罗斯还通过使用影子油轮船队运送原油，打破了G7规定的60美元油价上限。

截至3月9日的四周内，俄罗斯所有港口的原油流出量增加了约30万桶/天，创2023年1月以来的最大增幅，显示针对石油出口的制裁制度可能已开始受到冲击。

当欧盟关上战前与俄罗斯高达2580亿欧元（约1.24兆令吉）贸易的大门后，克里姆林宫转向了东方。

随着双边贸易激增，削弱了制裁的影响，中国为俄罗斯提供了经济生命线。

中国海关数据显示，自2021年以来俄中贸易增长了约三分之二，到2024年达到创纪录的2448亿美元（约1兆令吉）。

两位从事金属业务的高管表示，一些俄罗斯大宗商品集团现在担心过度依赖中国，如果有机会就会向美国出售产品。即使曾经是俄罗斯金属最大买家的欧洲市场重新开放，中国和其他亚洲客户也已经变得非常重要而不能放弃。

英国王家联合军种国防研究所（RUSI）国际安全研究部高级研究员EmilyFerris表示，要让俄罗斯的战时经济回归到“西方投资者优先考虑的领域”并非易事。

“一个西方投资者怎么可能不清楚自己的投资可能会用于尚未结束的战争，或重新装备俄罗斯军队呢?”他说。

新闻来源：彭博社