【行家论股】益纳利美昌 盈利持续受压
分析：马银行投行研究
目标价：2.93令吉
最新进展：
彭博报道指，苹果准备在2025年为其低成本智能手机系列，推出自主研发代号“Sinope”的蜂窝调制解调器。
目前，苹果智能手机的蜂窝芯片主要由高通供应，而连接芯片则由博通供应；我们认为，博通是益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）的主要射频客户，占其全年营业额的70%。
行家建议：
Sinope将在2027年全面应用在所有iPhone系列，但我们觉得苹果将博通的射频产品，转为内部生产的可能性较低。
因为现有采购成本价格低廉，只占最新iPhone 16基础款总成本不到2%；博通的市场领先射频技术有着显著经济护城河，苹果此举可能会面临知识产权侵权的诉讼风险，且双方在2023年5月续签了多年的供应协议。
由于蜂窝调制解调器目前价格每件超过100美元，是苹果外部采购最贵的产品，所以可以理解转为内部生产的策略，但若对射频芯片采用相同策略就缺乏经济意义，毕竟此举风险大于成本节约。
我们认为，苹果内部生产芯片可能会对益纳利美昌的核心射频业务造成潜在影响，但风险依旧相对可控。
然而，益纳利美昌短期内的前景依然充满挑战，因它的盈利持续遭到压制，尤其在订单走低和劳动成本上涨之下。
综上，重申”守住“评级，以及2.93令吉目标价不变。
益纳利美昌挑战RM1.98/刘礼誉
虽然美中贸易紧张局势继续打压市场情绪，整体华尔街再次反弹。不过，预计地缘政治不确定性将持续，进而导致美元走软，并支撑日元等G10货币走强。
此外，美国商务部长指出，目前对电子设备的关税豁免只是暂时的，预计新的科技产品关税将在未来两个月内生效。
道琼和标普500，分别上涨1.56%和1.81%，纳斯达克也上扬2.06%。亚洲区域股市出现上升，恒生和上证指数上扬2.40%和0.76%，而日经和首尔KOSPI指数也上涨1.18%和0.95%。
富时隆综指闭市时以1480.86点报收，按日涨26.10点或1.79%。整日交投波幅介于8.72（1472.14-1480.86）点间。
基于特定科技产品豁免的消息出炉，马股也出现买气，总体上个股涨多跌少，全场上升股798只，下跌股248只。市场成交额为20.64亿令吉，较上个交易日减少3.98亿令吉。
板块方面，科技（+3.84%）和建筑（+3.43%）领涨。领跌的板块，包括医疗保健（-1.21%）和金融指数（-1.29%）。
科技指数再次出现延续的买气并继续反弹。
其中，益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）闭市时报收1.78令吉，按日涨12.0仙或7.23%。
另外，前研科技（FRONTKN，0128，主板科技股）于闭市时报收3.24令吉，按日涨14.0仙或4.52%。
益纳利美昌日线图处于下跌趋势周期，出现超卖信号后，进入强力反弹形态。日线相对强度指数（RSI）处于43.24水平。股价阻力位置处于1.92至1.98令吉的水平，支撑位置处于1.66至1.72令吉。
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