分析：马银行投行研究

目标价：4.33令吉

最新进展：

云升控股（YINSON，7293，主板能源股）2025财年末季净赚1亿4600万令吉，同比跌47.48%，但仍宣布派息1仙。

同时，该公司营业额录得13亿9600万令吉，同比减少48.33%。

全年而论，云升控股净赚7亿5200万令吉，较上财年9亿6400万令吉低22%；总营业额则报76亿500万令吉，同比跌34.7%。

行家建议：

由于在末季有4亿2600万令吉的一次性拨备，导致云升控股2025财年全年核心净利仅录得1亿1800万令吉，低于我们与市场的预期，分别仅达全年预计的22%和19%。

有关拨备是为旗下Atlanta号浮式储卸生产油船（FPSO）所准备，但值得庆幸的是，Atlanta号已在巴西近海圣徒盆地亚特兰大油田开始运营，并实现产油。

如若撇除一次性拨备，基本上公司的全年表现是符合预期的。

现阶段，我们将公司2026财年和2027财年的净利预测，分别调低9%和16%，主要是也将更高的营运开销纳入模版中。

对我们而言，FPSO市场正处于“黄金时代”，因为全球招标活动仍旧强劲，未来1年预料还有13个项目待颁发。

我们认为云升在新一年还可以得到一个新的中型合约，而有关项目可融资性强，并且需要终端客户支付高额预付款。

综合以上，我们维持“买入”评级，目标价则从原先的4.78令吉，调低至4.33令吉。