业绩转好5G加持 电信股前景乐观
（吉隆坡5日讯）电信公司去年末季业绩普遍转好，而即将来临的5G双网络模式，也将不会影响公司盈利，分析员对该行业前景抱持乐观态度。
肯纳格投行研究在报告中指出，根据他们追踪的5个电信股项里，有4个的表现超出预期。
分析员认为，主要原因是不必再缴繁荣税，以及用户群的扩张，完全抵消了疲软的平均用户收入（ARPU），以及来自较高营运支出和加速折旧带来的成本压力。
尤其是马电讯（TM，4863，主板贸服股），在认列了税收抵免后，盈利取得大幅提升。
分析员指，唯一未能超出预期的明讯（MAXIS，6012，主板电信与媒体股），主要受到加速折旧的拖累。
同时，其他电信公司也同样受到到成本压力影响，息税前盈利（EBIT）赚幅出现缩减或持平。
据了解，随着用户群全面扩张推动，国内电信公司2023财年的服务收入增长0.3%至4.2%区间。
固定宽带方面，随着政府采用新的强制定价标准（MSAP）后，多家营运商都调整了固定宽频服务价格。
其中，去年10月重新定价的Unifi，末季新增用户仍保持稳定增长，这意味着营运商之间仍保持理性竞争。
但移动服务营运商之间竞争激烈，低入门级配套频频出现，导致末季整体行业ARPU疲软。
5G网络释放价值
不过，分析员预计，短期内电信公司可能通过对企业和高净值零售客户等细分市场，释放5G网络的价值来改善ARPU。
尽管政府禁止电信公司对5G网络服务征收额外的接入费，但并不阻止电信公司从高消费能力的用户，获取更高的ARPU。
分析员认为，电信公司可以利用5G网络的速度和上限分层、5G数据配额，以及超出限制后限制速度的公平使用政策。
“这可能会促使客户升级到速度更快，以及更高的数据限制上限和5G配额门槛的昂贵配套。”
另外，电信公司正静待5G双批发网络的政策，分析员认为，这来自监管条例的阻力也终会得到解决。
去年12月，5家主要电信公司与国家数字公司（DNB）签署了股权认购协议，预计协议可在今年4月完成，届时，电信公司将共同拥有DNB的70%股份。
电信股维持派息
5家电信公司分别是，天地通数码网络（CDB，6947，主板电信与媒体股）、明讯、马电讯、杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板公用事业股）和 U Mobile。
分析员看好，在5G双批发网络实施后，电信公司仍将保持盈利和股息不变，进而维持对该行业“增持”评级。
肯纳格投行研究的行业首选股，是天地通数码网络和马电讯。
前者是基于合并后的协同效应、强劲的自由现金流（FCF）收益率，以及在后付费和预付费领域的领先用户份额。
至于马电讯，则是受看好将得益于数字化转型、物联网 (IoT) 扩散、人工智能集成等当前趋势，支持长期数据增长、受益于国家数字网络计划（JENDELA）第2阶段，以及新的超大规模数据中心的潜在开发。
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竞争激烈投资高昂 电信行业难有赚头
（吉隆坡11日讯）由于较高资本支出预期、每用户平均收入（ARPU）增长停滞，以及数据中心行业乐观情绪减弱，鼎峰证券不再唱好电信领域，下调行业评级至“中和”。
鼎峰证券在最新的报告中指出，2025年资本支出预计将加速增长，以支持5G基础设施扩建，特别是在国家数字公司（DNB）与业者的合作模式逐步明朗后，电信公司对网络投资的态度更为积极。
鉴于此，分析员预计，在成本结构上升影响，大多数电信营运商预计在2025财年盈利增长温和。
回看2024财年，大多数电信公司都保持谨慎资本支出，其中，明讯（MAXIS，6012，主板电信与媒体股）的资本支出占销售比例最低，仅6.4%。
另一方面，明讯与天地通数码网络（CDB，6947，主板电信与媒体股）后付费用户增长良好，分别同比增长7.9%和6.9%，反映两家公司专注于高价值用户，以提升收入稳定性。
然而，两家电信营运商的后付费ARPU预计出现下滑，主要受市场竞争加剧及价格战影响。
“两家公司通过更大幅度折扣、套餐捆绑及更优数据流量优惠吸引及留住用户，导致ARPU承压。”
此外，鼎峰证券认为，随着市场对数据中心行业的乐观情绪减弱，可能会导致估值下调。
肯纳格：固定网络前景仍佳
但肯纳格投行研究的分析员却有不同的看法，看好数据中心（DC）的迅速扩张，将大幅推动对全球和陆地带宽服务的需求，为本地固定网络前景带来潜力。
“目前，大马数据中心项目发展势头强劲，在建项目达38个，预计最大电力需求达5.9吉瓦（GW）。相比之下，2024年完工的9个数据中心的总电力需求仅为1.3GW。”
分析员预计，将带动对波长管理服务和批发带宽服务，这些对于全球数据传输至关重要的服务需求，用于连接超大规模数据中心之间的网络、数据中心与公有/私有云基础设施、数据中心与终端用户的连接。
而拥有国际海底光缆及其登陆站、陆地光纤网络、全球数据传输节点（PoP）的固定网络提供商有望受益。
JENDELA第二5G网络推动
鼎峰证券分析员指出，国家数字网络计划第二阶段（JENDELA P2）计划预计于2025年启动，招标程序最迟将在年底前进行。
分析员认为，在JENDELA计划进一步扩大光纤覆盖下，马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股）、明讯及天地通数码网络等电信公司将通过更实惠的套餐、无限流量及捆绑服务吸引用户。
此外，首选股立通数字（REDTONE，0032，主板电信与媒体股），除了可受益于JENDELA P2，与U Mobile合作进行的5G网络基建，还将带来新合约及收入增长。
“我们同样看好马电讯，作为关键基建供应商，无论DNB或U Mobile在第二张5G网络上的部署如何，都需要其光纤网络来确保5G网络服务顺利落地。”
第二5G网络规模较小
尽管第二网络推出令人期待，但肯纳格投行研究分析员预计，第二5G网络规模和资本支出预计低于第一网络，可能导致相关行业的合约价值下降。
第一网络的投资总额预计已达40亿令吉，全国范围内建设的5G站点超过7000个。
“据行业消息，U Mobile预计将在全国部署约7000至8000个5G站点，但其中仅约20%（1400个）为全新站点，其余则为对现有站点的升级。”
这意味着，面向电信塔运营商，如OCK集团（OCK，0172，主板电信和媒体股）和Edotco的合约价值将更低。
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